汽车行业跟踪周报：三到四周交强险环比-42%，看好以价换量

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 三到四周交强险环比-42%，看好以价换量2023年02月05日 增持（维持） 投资要点 每周复盘：封控政策放开后终端消费复苏节奏较快，叠加特斯拉降价刺激，SW汽车上涨5.7%，跑赢大盘5.8pct。子板块均上涨。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第1名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史93%/89%分位，分位数环比上 周+2pct/+4pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史91%/49%分位，分位数环比上周+6pct/+7pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：1月第三周日均销量 1.9万辆，同比-77%，环比-58%。根据交强险数据，1月第三到四周行 业层面交强险零售：整体40.2万辆，环比上周-42%，同比去年-64%。 12月狭义乘用车产量实现209.5万辆（同比-15.0%，环比-0.8%），批发销量实现222.2万辆（同比-6.1%，环比+9.4%）。库存：12月乘用车行业整体企业库存-12.7万辆，12月乘用车行业渠道库存-51.5万辆。2） 上游成本：原材料价格小幅下降。本周（1.30-2.5）环比上周（1.16-1.22） 乘用车总体原材料价格指数-0.89%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价 格指数环比分别-6.38%/+0.63%/-0.29%/-1.89%/-1.09%。 个股基本面更新：整车板块：比亚迪/长安汽车/长城汽车/赛力斯/江淮汽车发布22年业绩预告，长城汽车低于我们预期，其他符合我们预期；理想/小鹏/蔚来/比亚迪/赛力斯发布产销数据，符合预期。零部件板块：拓普集团/爱柯迪/经纬恒润/继峰股份/亚太股份/沪光股份发布22年业绩 预告，继峰股份因减值拖累业绩，经纬恒润低于我们预期，其他符合我们预期。继峰股份获取奥迪后排座椅定点。 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 汽车沪深300 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% 2022/2/72022/6/72022/10/52023/2/2 相关研究 《电动两轮车：格局优化，盈利有望改善》 投资建议：【以价换量】2023H1汽车行情值得重视，2月-6月或港股&A股迎共振向上的最佳蜜月期。这轮行情节奏核心跟着3个变量：1）疫情后消费信心恢复曲线；2）特斯拉降价带动成本下降曲线；3）新一轮优质新车供给密集上市时间。2023Q1-Q3或是3个变量陆续共振期。预计板块内轮动【先零部件后整车】。总策略：拥抱整车2超多强格局，精选强α个股。总排序：港股汽车>A股零部件>A股整车。1）港股汽 车：优选【理想+吉利】，其次【长城+蔚来+比亚迪】等。2）A股零部件：首选Tier0.5【拓普集团】。优选第一梯队赛道：轻量化赛道【旭升集团-爱柯迪-文灿股份】，线控制动【伯特利】，大内饰赛道【新泉股份/继峰股份/岱美股份】等。其次第二梯队赛道：域控制器【德赛西威-华阳集团-经纬恒润】/空气悬挂【保隆科技-中鼎股份】/热管理【银轮股份】 /天幕【福耀玻璃】/线束【沪光股份】/功放/检测/车灯/线控转向等。3）A股整车：长城/长安/比亚迪/华为（赛力斯/江淮）等。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 2023-02-05 《新势力跟踪之1月销量点评:8家新势力合计交付环比-54%，看好以价换量》 2023-02-02 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车上涨5.7%，跑赢大盘5.8pct4 1.2.估值：整体上涨5 2.基本面跟踪6 2.1.景气跟踪：周度批发/上险同比下降6 2.1.1.周度销量：1月第三周批发销量同比-77%，1月第三到四周上险量同比-64%7 2.1.2.库存：乘用车12月企业补库&渠道去库8 2.2.上游成本跟踪：原材料价格小幅下降9 3.个股基本面变化跟踪10 4.投资建议11 5.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（1.30~2.5）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（1.5~2.5）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.2.5）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（1.30~2.5）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~2.5）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（1.30~2.5）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（1.30~2.5）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：行业以及重点车企周度交强险数据/万辆7 图15：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）8 图16：12月行业整体企业库存-12.7万辆/单位：万辆8 图17：12月行业渠道库存-51.5万辆/单位：万辆8 图18：乘用车原材料价格指数环比-0.89%（1.30-2.5）9 图19：玻璃价格指数环比-6.38%（1.30-2.5）9 图20：铝材价格指数环比+0.63%（1.30-2.5）9 图21：塑料价格指数环比-0.29%（1.30-2.5）9 图22：天胶价格指数环比-1.89%（1.30-2.5）9 图23：钢价格指数环比-1.09%（1.30-2.5）9 图24：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪11 表1：乘用车厂家1月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/13 东吴证券研究所 1.每周复盘 SW汽车上涨5.7%，跑赢大盘5.8pct。子板块均上涨。申万一级31个行业中，本 周汽车板块排名第1名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史93%/89%分位，分位数环比上周+2pct/+4pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史91%/49%分位，分位数环比上周+6pct/+7pct。（本周具体指2023.1.30~2023.2.5，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车上涨5.7%，跑赢大盘5.8pct SW汽车上涨5.7%，跑赢大盘5.8pct。子板块均上涨，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别 +6.4%/+7.6%/+3.7%/+5.5%/+3.5%。一个月以来，SW汽车板块上涨11.7%，跑赢大盘7.2pct。2023年初至今，SW汽车板块上涨12.57%，跑赢大盘6.9pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（1.30~2.5）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（1.5~2.5） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.2.5） 数据来源：wind，东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第1名，排名靠前。年初至今汽车板块 4/13 东吴证券研究所 排名第3名，排名靠前。本周汽车指数来看，各概念指数涨跌互现，按涨跌幅排序由高到地依次为智能汽车指数/锂电池指数/燃料电池指数/特斯拉指数/新能源汽车指数，指数分别为+5.3%/+5.0%/+3.3%/+2.9%/+2.7%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（1.30~2.5）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~2.5） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为光洋股份（24.7%）、西泵股份（23.2%）、奥联电子（21.2%）、贝斯特（20.3%）、爱柯迪（16.7%）。跌幅前�分别为钧达股份（-7.4%）、国机汽车（-4.0%）、保隆科技（-1.4%）、中国中期（-1.0%）、中国重汽（-0.9%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（1.30~2.5）图7：汽车板块周跌幅前十个股（1.30~2.5） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体上涨 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史93%/89%分位，分位数环比上周+2pct/+4pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史91%/49%分位，分位数环比上周+6pct/+7pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为35.02倍（上周：33.13倍），是万得全A的1.95倍，SW 汽车零部件PE（TTM）为31.24倍（上周：32.96倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.37倍（上周：2.24倍），是万得全A的1.39倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新） 5/13 东吴证券研究所 估值为2.21倍（上周：2.33倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为34.03（上周：31.98倍）、228.77倍（上周：213.90倍）和91.70倍（上周：88.47倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.80倍（上周：2.63倍）、 1.89倍（上周：1.76倍）和2.09倍（上周：2.01倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 2.基本面跟踪 2.1.景气跟踪：周度批发/上险同比下降 6/13 东吴证券研究所 景气跟踪：12月狭义乘用车产量实现209.5万辆（同比-15.0%，环比-0.8%），批发销量实现222.2万辆（同比-6.1%，环比+9.4%）。乘联会周度数据口径：1月第三周日均销量1.9万辆，同比-77%，环比-58%。根据交强险数据，1月第三到四周行业层面交 强险零售：整体40.2万辆，环比上周-42%，同比去年-64%。库存：12月乘用车行业整体企业库存-12.7万辆，12月乘用车行业渠道库存-51.5万辆。 2.1.1.周度销量：1月第三周批发销量同比-77%，1月第三到四周上险量同比-64% 乘联会周度数据口径：1月第三周日均销量1.9万辆，同比-77%，环比-58%。1月 1-27日全国乘用车厂商批发89.1万辆，同比去年下降50%，较上月同期下降46%。12 月狭义乘用车产量实现209.5万辆（同比-15.0%，环比-0.8%），批发销量实现222.2万辆 （同比-6.1%，环比+9.4%）。 表1：乘用车厂家1月周度批发数量（辆）和同比增速 乘用车批发销量 1-8日 9-15日 16-27日 28-31日