汽车行业跟踪周报：2月第二周交强险环比+5%，看好以价换量

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 2月第二周交强险环比+5%，看好以价换量2023年02月19日 增持（维持） 投资要点 每周复盘：因基本面验证（汽车总量和新能源上险数据）与市场预期的修复有节奏的差异，本周汽车板块有所微调，SW汽车下跌1.9%，跑输大盘0.8pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第18名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB 分别处于历史91%/84%分位，分位数环比上周-1pct/-3pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史89%/46%分位，分位数环比上周-2pct/-3pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：2月1-12日批发42.5万辆，同比+27%，环比-18%。根据交强险数据，2月第二周行业层面交强险零售：整体27.1万辆，同比-4%，环比+5%。1月狭义乘用车产量实现135.3万辆（同比-33.9%，环比-36.0%），批发销量实现144.9万辆 （同比-32.9%，环比-34.9%）。库存：1月乘用车行业整体企业库存-9.6万辆，1月乘用车行业渠道库存-4.1万辆。2）上游成本：原材料价格小幅上涨。本周（2.13-2.19）环比上周（2.6-2.12）乘用车总体原材料价格指数+0.13%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-0.70%/- 2.51%/+0.01%/-0.92%/+0.58%。 个股基本面更新：整车板块：长安汽车子公司长安新能源并表，吉利银河L7将于2月23日正式发布。零部件板块：文灿股份为子公司提供担保，天成自控子公司ACRO收到英国JET2公司定点，将供应飞机座椅 及配件。 投资建议：【以价换量】2023H1汽车行情值得重视，2月-6月或港股&A股迎共振向上的最佳蜜月期。这轮行情节奏核心跟着3个变量：1）疫情后消费信心恢复曲线；2）特斯拉降价带动成本下降曲线；3）新一轮 优质新车供给密集上市时间。2023Q1-Q3或是3个变量陆续共振期。预计板块内轮动【先零部件后整车】。总策略：拥抱整车2超多强格局，精选强α个股。总排序：港股汽车>A股零部件/A股整车。1）港股汽车：优选【理想+吉利+长城】，其次【比亚迪+蔚来】等。2）A股零部件：首选Tier0.5【拓普集团】。优选第一梯队赛道：轻量化赛道【旭升集团-爱柯迪-文灿股份】，线控制动【伯特利】，大内饰赛道【新泉股份/继峰股份/岱美股份】等。其次第二梯队赛道：域控制器【德赛西威-华阳集团-经纬恒润】/空气悬挂【保隆科技-中鼎股份】/热管理【银轮股份】 /天幕【福耀玻璃】/线束【沪光股份】/功放/检测/车灯/线控转向等。3）A股整车：长城/长安/比亚迪/华为（赛力斯/江淮）等。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 汽车沪深300 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% 2022/2/212022/6/212022/10/192023/2/16 相关研究 《新能源1月月报：1月新能源渗透率为26.9%，看好以价换量！》 2023-02-15 《2月第一周交强险环比 +192%，看好以价换量》 2023-02-13 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌1.9%，跑输大盘0.8pct4 1.2.估值：整体下跌5 2.基本面跟踪6 2.1.景气跟踪：周度批发同比提升，上险同比下降7 2.1.1.周度销量：2月第一、二周批发销量同比+27%，2月第二周上险量同比-4%7 2.1.2.库存：乘用车1月企业补库&渠道去库9 2.2.上游成本跟踪：原材料价格小幅上涨10 3.个股基本面变化跟踪11 4.投资建议11 5.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（2.13~2.19）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（1.19~2.19）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.2.19）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2.13~2.19）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~2.19）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2.13~2.19）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（2.13~2.19）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：行业以及重点车企周度交强险数据/万辆7 图15：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）9 图16：1月行业整体企业库存-9.6万辆（单位：万辆）9 图17：1月行业渠道库存-4.1万辆（单位：万辆）9 图18：乘用车原材料价格指数环比+0.13%（2.13-2.19）10 图19：玻璃价格指数环比-0.70%（2.13-2.19）10 图20：铝材价格指数环比-2.51%（2.13-2.19）10 图21：塑料价格指数环比+0.01%（2.13-2.19）10 图22：天胶价格指数环比-0.92%（2.13-2.19）10 图23：钢价格指数环比+0.58%（2.13-2.19）10 图24：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪11 表1：乘用车厂家2月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/13 1.每周复盘 SW汽车下跌1.9%，跑输大盘0.8pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第18名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB 分别处于历史91%/84%分位，分位数环比上周-1pct/-3pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史89%/46%分位，分位数环比上周-2pct/-3pct。（本周具体指2023.2.13~2023.2.19，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌1.9%，跑输大盘0.8pct SW汽车下跌1.9%，跑输大盘0.8pct。子板块涨跌互现，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-2.8%/+0.5%/+2.3%/-2.0%/-1.4%。一个月以来，SW汽车板块上涨3.4%，跑赢大盘2.4pct。2023年初至今，SW汽车板块上涨9.15%，跑赢大盘4.8pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（2.13~2.19）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（1.19~2.19） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 10% 2.3% 0.5% -1.9% -2.0% -1.4%-1.7%-1.1%-1.7% -2.8% 8.7% 8.0% 3.4% 4.2% 4.9% 0.7% 0.5% 0.0% -2.3% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.2.19） 9.15% 9.63% 10.56% 7.31% 5.02% 6.13% 4.21% 4.36% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 16.17% 数据来源：wind，东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第18名，排名靠后。年初至今汽车板块 4/13 东吴证券研究所 东吴证券研究所 排名第7名，排名靠前。本周汽车指数来看，各概念指数均下跌，按涨跌幅排序由高到地依次为燃料电池指数/智能汽车指数/特斯拉指数/新能源汽车指数/锂电池指数，指数分别为-0.7%/-2.1%/-2.7%/-2.9%/-3.8%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2.13~2.19）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~2.19） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为新坐标（18.5%）、中国重汽 （14.4%）、浙江仙通（11.5%）、远东传动（11.2%）、宇通客车（7.1%）。跌幅前�分别为奥联电子（-15.7%）、德尔股份（-14.9%）、德宏股份（-11.7%）、特尔佳（-10.8%）、文灿股份（-9.8%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2.13~2.19）图7：汽车板块周跌幅前十个股（2.13~2.19） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史91%/84%分位，分位数环比上周-1pct/-3pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史89%/46%分位，分位数环比上周-2pct/-3pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为33.97倍（上周：34.63倍），是万得全A的1.91倍，SW 汽车零部件PE（TTM）为32.35倍（上周：33.02倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.30倍（上周：2.34倍），是万得全A的1.37倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新） 5/13 东吴证券研究所 估值为2.29倍（上周：2.33倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为31.92（上周：32.84倍）、223.43倍（上周：221.93倍）和95.83倍（上周：92.46倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.63倍（上周：2.70倍）、 1.84倍（上周：1.83倍）和2.13倍（上周：2.10倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 2.基本面跟踪 6/13 东吴证券研究所 2.1.景气跟踪：周度批发同比提升，上险同比下降 景气跟踪：1月狭义乘用车产量实现135.3万辆（同比-33.9%，环比-36.0%），批发销量实现144.9万辆（同比-32.9%，环比-34.9%）。乘联会周度数据口径：2月1-12日批发42.5万辆，同比+27%，环比-18%。根据交强险数据，2月第二周行业层面交强险 零售：整体27.1万辆，同比-4%，环比+5%。库存：1月乘用车行业整体企业库存-9.6万辆，1月乘用车行业渠道库存-4.1万辆。 2.1.1.周度销量：2月第一、二周批发销量同比+27%，2月第二周上险量同比-4% 乘联会周度数据口径：2月1-12日