汽车行业跟踪周报：3月第四周上险量环比+20%

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 3月第四周上险量环比+20%2023年04月02日 增持（维持） 投资要点 每周复盘：终端需求呈现逐步回暖趋势，叠加板块超跌后情绪反弹，SW汽车上涨2.2%，跑赢大盘2.0pct。子板块均上涨。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第7名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史86%/76%位，分位数环比上周- 2pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史79%/38%分位，分位数环比上周+0pct/+2pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史94%/48%分为，分位数环比上周-4pct/+7pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：3月第四周批发日日均5.7万辆，同比+4%，环比-39%。根据交强险数据，3月第四周行业层面交强险零售：整体38.1万辆，同比+34%，环比+20%。2月狭义 乘用车产量实现166.4万辆（同比+11.2%，环比+23.6%），批发销量实现161.8万辆（同比+10.2%，环比+11.7%）。库存：2月乘用车行业整体 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 企业库存+4.6万辆，2月乘用车行业渠道库存+11.5万辆。2）重点新车：汽车沪深300 飞凡F7上市3）上游成本：原材料价格小幅上涨。本周（3.27-4.2）环 比上周（3.20-3.26）乘用车总体原材料价格指数+0.60%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别 +4.26%/+2.56%/+0.96%/+1.78%/+0.19%。 个股基本面更新：整车板块：比亚迪/长城汽车/广汽集团发布2022年年报，业绩符合我们预期；比亚迪/理想汽车/小鹏汽车/蔚来汽车/长安深蓝 /吉利极氪/广汽埃安发布3月交付数据，符合我们预期。零部件板块： 德赛西威发布2022年年报，业绩略超我们预期；继峰股份/星宇股份/新 泉股份发布2022年年报，业绩符合我们预期。 投资建议：站在大周期视角下，汽车板块正处于第4个周期中（2005年开始算起），目前板块估值（以SW汽车PB口径）处于历史中等偏下水平（约2倍PB），板块内部基本面分化明显。综合基本面和估值比较分析，2023年板块配置目前排序：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：上行周期或刚开始。2023年或开始新一轮上行周期（国内大中客均值回归+出口进入持续快车道等）。受益排序：龙头率先【宇通客车】，后期或扩散龙二/龙三【金龙汽车/中通客车】等。2）重卡板块：迎小周期的复苏阶段。2016年重卡迎来了一轮周期的上行阶段（国标切换&治超&集中换车等共同驱动），2021-2022年进入了这轮周期的 下行阶段，2023年或迎来小周期的复苏阶段&下一轮大周期的准备期 （经济稳增长+国标切换+出口增长+新能源转型等）。受益排序：中国重汽/潍柴动力/汉马科技/中集车辆等。3）电动两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。2017-2022年迎来上行周期（新国标实施+配送服务需求） 且头部企业集中度持续提升，2023年总体趋势或仍延续。核心受益头部企业：雅迪控股/爱玛科技。4）乘用车板块：价格战正在进行时。投资层面，短期（1年内）视角板块仍需消化价格战。长期（1-2年以上）视 角依然对【自主品牌全球崛起】充满信心【比亚迪/理想/长城/吉利/蔚来 /小鹏/长安/上汽/广汽】等。5）零部件板块：基本是与乘用车【一荣俱荣，一损俱损】。短期（1年内）视角优选业绩与国内乘用车价格战相关度较低的品种【中国汽研/岱美股份/爱柯迪】等。中长期（1-2年以上）视角建议核心围绕“具备出海综合优势”布局优质零部件品种（福耀/拓 普/旭升/文灿/爱柯迪/新泉/岱美/继峰/德赛/华阳/伯特利/星宇等）。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 27% 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% 2022/4/62022/8/32022/11/302023/3/29 相关研究 《3月第三周上险量环比+5%》 2023-03-27 《3月第二周上险量环比-11%》 2023-03-19 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车上涨2.2%，跑赢大盘2.0pct4 1.2.估值：整体下跌5 2.基本面跟踪7 2.1.景气跟踪：周度批发/上险同比上涨7 2.1.1.周度销量：3月第四周批发销量同比+4%，3月第四周上险量同比+34%7 2.1.2.库存：乘用车2月企业补库&渠道补库9 2.2.重点新车：飞凡F7上市10 2.3.上游成本跟踪：原材料价格小幅上涨10 3.个股基本面变化跟踪11 4.投资建议12 5.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（3.27~4.2）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（3.2~4.2）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.4.2）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（3.27~4.2）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~4.2）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（3.27~4.2）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（3.27~4.2）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：行业以及重点车企周度交强险数据/万辆8 图15：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）9 图16：2月行业整体企业库存+4.6万辆（单位：万辆）9 图17：2月行业渠道库存+11.5万辆（单位：万辆）9 图18：飞凡F7竞品分析比较10 图19：乘用车原材料价格指数环比+0.60%（3.27-4.2）11 图20：玻璃价格指数环比+4.26%（3.27-4.2）11 图21：铝材价格指数环比+2.56%（3.27-4.2）11 图22：塑料价格指数环比+0.96%（3.27-4.2）11 图23：天胶价格指数环比+1.78%（3.27-4.2）11 图24：钢价格指数环比+0.19%（3.27-4.2）11 图25：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪12 表1：乘用车厂家3月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/14 1.每周复盘 SW汽车上涨2.2%，跑赢大盘2.0pct。子板块均上涨。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第7名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史86%/76%位，分位数环比上周-2pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史79%/38%分位，分位数环比上周+0pct/+2pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史94%/48%分为，分位数环比上周-4pct/+7pct。（本周具体指2023.3.27~2023.4.2，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车上涨2.2%，跑赢大盘2.0pct SW汽车上涨2.2%，跑赢大盘2.0pct。子板块均上涨，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别 +2.2%/+2.1%/+7.7%/+1.9%/+0.6%。一个月以来，SW汽车板块下跌6.3%，跑输大盘5.1pct。2023年初至今，SW汽车板块上涨3.9%，跑输大盘2.0pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（3.27~4.2）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（3.2~4.2） 7.7% 2.2%2.2%2.1% 1.9% 0.6%0.6% 0.2% 0.3% 4.0% -1.8%-1.2%-1.8% -3.3% -6.3%-6.6% -8.0% -6.6% 6% 9%4% 8% 7%2% 6%0% 5%-2% 4% 3%-4% 2%-6% 1%-8% 0%-10% 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.4.2） 19.46% 10.76% 7.46% 3.93% 4.96% 4.63% 5.94% 6.47% -1.14% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 数据来源：wind，东吴证券研究所 4/14 东吴证券研究所 东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第7名，排名靠前。年初至今汽车板块排名第11名，排名靠前。本周汽车指数来看，各概念指数均上涨，按涨跌幅排序由高到地依次为特斯拉指数/新能源汽车指数/燃料电池指数/锂电池指数/智能汽车指数，指数分别为+1.1%/+1.0%/+0.5%/-0.1%/-1.0%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（3.27~4.2）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~4.2） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为宇通客车（20.6%）、西泵股份（15.7%）、岱美股份（12.2%）、旭升集团（12.2%）、爱柯迪（11.5%）。跌幅前�分别为越博动力（-11.4%）、曙光股份（-8.5%）、川环科技（-7.2%）、雷迪克（-6.2%）、南方轴承（-6.1%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（3.27~4.2）图7：汽车板块周跌幅前十个股（3.27~4.2） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史86%/76%位，分位数环比上周-2pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史79%/38%分位，分位数环比上周+0pct/+2pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史94%/48%分为，分位数环比上周 -4pct/+7pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为30.79倍（上周：31.69倍），是万得全A的1.72倍，SW 5/14 东吴证券研究所 汽车零部件PE（TTM）为29.92倍（上周：29.93倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.18倍（上周：2.15倍），是万得全A的1.30倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值为2.17倍（上周：2.14倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为27.42（上周：29.78倍）、203.56倍（上周：205.00倍）和68.99倍（上周：96.92倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.44倍（上周：2.44倍）、 1.74倍（上周：1.69倍）和2.31倍（上周：2.15倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较图11：乘用车PB（整体法，最