美容护理双周刊：3·15再提医美行业合规化，利好头部企业发展

美容护理双周刊（3.6-3.19）： 3·15再提医美行业合规化，利好头部企业发展 商业贸易 2023年03月19日 证券研究报告行业研究 行业周报商业贸易投资评级上次评级 看好看好 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002联系电话：15000310173邮 箱：liujiaren@cindasc.com 王越社零&美护分析师执业编号：S1500522110003联系电话：18701877193邮 箱：wangyue1@cindasc.com 周子莘美护分析师执业编号：S1500522110001联系电话：13276656366邮 箱：zhouzixin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 规化，利好头部企业发展 2023年03月19日 本期内容提要: 双周专题：3·15再提医美行业合规化，利好头部企业发展。近两年3·15晚会针对医美行业的曝光主要聚焦于“非法注射与虚假宣传”、“非法医美培训机构”等问题，旨在引导医美行业健康发展，增强医美行业的消费者教育。医美行业迅速发展，相关问题也随之显现：1）市场及服务的合规 状态仍有待整体提升；2）缺乏足够的专业医疗人员资源供给；3）尚未形成完善、规范的医美专业培训体系。对此政府不断出台政策支持医美行业的规范化，并陆续开展对非法医美现象的治理行动，2017年至2019年政府查处关停了一批非法营业机构，同时严监管下医疗机构利润收窄，加速了行业洗牌，2019年至今监管力度持续增强，2022年以来相关部门对医美营销、宣传、网络直播等行为进行了进一步规范。医美行业政策立法严格化、监管落地化逐渐引导行业整体走向合规化。就产业链上游而言，行业监管趋严一方面提高了行业准入门槛，有利于具备合规资质的公司扩大市占率；另一方面有望推动龙头公司不断丰富产品矩阵，提升竞争力。就医美下游终端而言，有正规执业许可证、正规注册医师、使用正规产品的医美机构有望承接更多消费者，进而提升市场份额。 双周观点：本周沪深300/美容护理（申万）5日涨跌幅分别为-0.21%/- 2.12%，美容护理板块核心公司爱美客/贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/华东医药 5日涨跌幅分别为-2.70%/-2.19%/-1.47%/-1.79%/-4.76%，建议关注布局机会。 产品创新洞察：国货品牌通过多种方式探索更高价格带。①寻找新的机会类目与迭代核心单品。珀莱雅近期推出了多款细分类目新品，尝试了先前未布局的精华油、眼膜、唇膜赛道，由于品牌先前在该类目中布局 空白，价格相对不易受到品牌已有类目产品均价的制约。珀莱雅也在近期发布了红宝石面膜2.0新品，为上移价格带提供更多机会。②以强功效性为新品背书。国货头部品牌新品主要功效包括抗老、紧致淡纹、祛 痘等，产品名称中加入核心成分名称明确产品与竞品间的差异点，并通过试验数据证明产品的功效性，该类产品的价格带多位于300元以上。 ③以全新系列/全新品牌提升产品价格锚点。22年上线的高端抗衰品牌 第十四章价格区间约700-1300元、高端护肤品牌KEYiN主打重组胶原 蛋白成分，价格带位于300-400元，上述品牌均以核心成分+专业研发 （以自主或合作方式）作为核心宣传点。 投资建议：医美：本周医美板块有所回调，除因315导致情绪略有波动外，市场依然存在对于爱美客业绩仅按照股权激励兑现的担忧，进而考 虑未来行业竞争格局变化是否会削弱公司增长可持续性。我们认为当前医美行业处于渗透率提升阶段、合规产品有限，尚无需过度忧心竞争格局调整对于公司的影响，爱美客在医生培训、产品定位等方面依然处于国内领先地位，股权激励下销售人员积极性提升有望提升产品销售表现，后续爱美客月度数据有望兑现或帮助市场重燃信心，建议关注因情绪波 动短期回调带来的布局机会。化妆品：强预期弱复苏之下，本次38大促 表现稍弱，强化市场担忧。我们认为化妆品具备必选属性，考虑到我国 化妆品渗透率较成熟市场依旧有提升空间，依然乐观看待后续行业发展。建议关注后续年报、相对重要的618大促，以及线下消费场景恢复之下拥有线下渠道布局的公司表现。 风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期。 1、双周专题：3·15再提医美行业合规化，利好头部企业发展4 2、双周观点：建议关注因情绪波动短期回调带来的布局机会7 3、头部品牌护肤品产品创新洞察：国货品牌通过多种方式探索更高价格带8 4、公司动态跟踪12 4.1公司公告12 4.2公司涨跌幅13 5、行业动态跟踪15 5.1医美行业动态15 5.2化妆品行业动态15 6、外资持股变动情况17 6.1美容护理行业外资持股情况17 6.2重点标的外资持股变动17 7、风险因素19 图目录 图1：2020年每十万人拥有整形外科医生数量5 图2：珀莱雅红宝石面膜2.08 图3：珀莱雅红宝石眼膜8 图4：新品宣传强调功效性与试验数据证明8 图5：过去两周爱美客股价走势复盘13 图6：过去两周贝泰妮股价走势复盘13 图7：过去两周珀莱雅股价走势复盘13 图8：过去两周华熙生物股价走势复盘13 图9：美容护理外资持股比例整体呈现上行趋势（2021.01-2023.03）17 图10：美容护理外资持股比例波动提升（2023.3.6-2023.3.17）17 图11：外资持有爱美客比例略微下降18 图12：外资持有贝泰妮比例显著上升18 图13：外资持有华熙生物比例轻微上升18 图14：外资持有珀莱雅比例小幅提升18 表目录 表1：医美政策梳理5 表2：部分中高端国货护肤品牌情况9 表3：部分头部国货护肤品牌近期新品情况一览9 表4：部分头部国货美妆牌近期新品情况一览11 表5：美容护理板块核心标的估值表14 1、双周专题：3·15再提医美行业合规化，利好头部企业发展 近两年3·15晚会针对医美行业的曝光主要聚焦于“非法注射与虚假宣传”、“非法医美培训机构”等问题，旨在引导医美行业健康发展，增强医美行业的消费者教育： 据《21世纪经济报道》，今年的3·15晚会上，央视曝光在2022年7月武汉举办的美博会上，海茂生物科技有限公司的展台出现一款名为葡聚多肽的产品，备案信息为化妆品，但该公司工作人员在展会现场为顾客进行面部泪沟注射。根据政策规定，“妆”字号产品只能用于生活美容机构或家庭，不能用于注射；植入人体的医疗器械以及注射用人体组织填充剂都属于第三类医疗器械，通常需要经过动物实验、毒性试验(包括急性毒性试验、长期毒性试验和生殖毒性试验)和理化检验等严格程序等才能获得批准注册，但当前很大部分求美者在进行医美治疗时只关心产品的效果如何，对产品的合规性及安全性关注度较低。 回顾2022年3·15晚会，央视曝光美希淑颜医疗美容、圣嘉丽禾等公司非法进行医美培训，培训过程中学员互相进行注射，老师自称执业医师，但并无职业资格证。几天的培训之后，学员即可拿到高级美容医师证书，发证机构是“国际整形美容职业认证中心”，查询发现，这个认证中心的网站没有任何备案信息，可见行业在学员及培训端之间存在的严重信息壁垒。 医美市场规模持续扩大，相关问题随之显现。近年来，在“颜值经济”的驱动下，轻医美凭借创伤小、恢复快、风险低等优势发展尤为迅速。据Frost&Sullivan统计，2014-2019年我国医美行业市场规模CAGR为22.4%，其中非手术类项目市场规模CAGR为24.5%；2020年受疫情影 响，医美行业增速下降至7.9%，但非手术类项目规模实现了28.8%的增长；预计2022-2030年我国医美非手术类项目市场规模CAGR将达到19.3%。在轻医美市场迅猛发展的同时，问题也随之显现： 市场及服务的合规状态仍有待整体提升。医美行业仍然存在违规操作的现象，包括机构内美容师等人员缺乏专业资质、超适应症使用产品等，例如：今年3·15晚会曝光的海茂生物科技有限公司等将“妆字号”备案产品用于注射。 缺乏足够的专业医疗人员资源供给。根据《中国卫生健康统计年鉴2021》，2020年我国整形外科医院含助理医师在内的注册执业医生数量为2953人，注册护士为2135人，美容医院含助理医师在内的注册执业医生数量为15348人，注册护士为11594人，合计符合医美 行业规范的专业医疗从业人员仅32030人；而根据《中国医美行业2022年度洞悉报告》， 对应2020年医美行业规模，所需要的符合医美行业规范的专业医疗从业人员为103692 人，目前存在较大的人才缺口。和美、日、韩等医美成熟国家相比，中国大陆的整形外科医生数量与也存在较大差距。 图1：2020年每十万人拥有整形外科医生数量 6 5 4 3 2 1 0 韩国巴西日本 美国意大利 德国中国大陆 每十万人拥有整形外科医生数量 资料来源：《中国医美行业2022年度洞悉报告》，信达证券研发中心 尚未形成完善、规范的医美专业培训体系。目前我国主要有以下四类培训主体：1)公立三甲医院的整形外科和皮肤科；2）医美培训机构；3）行业协会；4）上游企业组织的培训。然而医美培训机构培训质量参差不齐；行业协会现有培训体系可能无法完全覆盖实际需求；上游企业组织的培训大部分聚焦于如何优化自身产品的交付，课程广度尚有较大扩展 空间。 对此政府不断出台政策支持医美行业的规范化，并陆续开展对非法医美现象的治理行动。2017年前行业协会积极推动医美合规化发展；2017年至2019年政府查处关停了一批非法营业机构，同时严监管下医疗机构利润收窄，导致大批机构因亏损自然淘汰，加速了行业洗牌；2019年至今为多元化监管试点阶段，监管力度持续增强，2022年以来相关部门对医美营销、宣传、网络直播等行为进行了进一步规范。 表1：医美政策梳理 日期 发文部门 内容 2019/1/11 国家卫健委 国家卫生健康委员会关于进一步加强公共场所卫生监管工作的通知 2019/3/6 国家卫健委 医疗乱象专项整治行动方案 2019/3/21 医政医管局 《医疗乱医疗乱象专项整治行动方案》解读 国家卫健委 关于开展医疗乱象专项整治行动的通知 2019/3/22 市场监督管理总局 市场监管总局关于深入开展互联网广告整治工作的通知 2019/4/9 最高人民法院、最高人民检察院、 关于办理“套路贷”刑事案件若干问题的意见 公安部等 2019/5/15 市场监督管理总局 关于认真做好“百日行动”有关工作的通知 2019/6/12 国家卫健委 关于印发促进社会办医健康规范发展意见的通知 2019/6/18 国家卫健委 关于就“非法医疗问题专项治理方面取得的进展和成效”的回应 2019/11/11 国家卫健委 国家卫生健康委公布2019年医疗美容违法违规典型案件 2019/11/22 国家卫健委 国家卫生健康委办公厅关于印发大型医院巡查工作方案（2019-2022年度）的通知 国家卫健委、中央网信办、教育 2020/4/27 部、公安部、商务部、海关总署、 《关于进一步加强医疗美容综合监管执法工作的通知》 市场监管总局、国家药监局八部门 2020/7/6 国家卫健委 《关于印发医疗美容主诊医师备案培训大纲的通知》 2021/5/1 内蒙古药监局 进一步加强可用于医疗美容的药品管理 2021/5/1 甘肃甘南州市场监管局、滁州市市 《关于开展可用于医疗美容药品专项检查的通知》 场监管局等多地部门 2021/5/1 孝感市市场监管局 加强可用于医疗美容的药品管理 2021/6/2 荆门市人民政府 我市加强医疗美容药品零售使用环节监管 国家卫健委、中央网信办、公安 2021/6/4 部、海关总署、市场监管总局、国 《关于印发有关打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》 家药监局、国家邮政局、国家中医药管理局八部门 2021/8/30 市场监管总局 《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》 2021/10/27 人民网 发文：以强监管护航