纺织服装双周报（2306期）：装社零同比转正，看好复苏下景气赛道成长

行情回顾：本月至今A股纺服板块涨幅前五为万里马、九牧王、罗莱生活、海澜之家、拉夏贝尔。港股板块涨幅前五为永盛新材料、佐丹奴国际、晶苑国际、中国恒泰集团、金利来集团。社交商务服饰需求恢复、开机率好转等基本面利好，市场信心提振，低估值标的呈现更大弹性。 数据跟踪：1）品牌零售方面，1-2月服装社零转正，同比增5.4%；穿类商品网上零售额1-2月累计同比+4%，环比+0.5%。2）制造方面，中国出口降幅扩大，越南出口好转；盛泽开机率回升。中国纺织品/服装1-2月累计出口同比-22%/-15%，降幅略扩大；越南纺织品12月/1月/2月出口同比增速分别为-21%/-24%/0%，2月明显好转有春节错期因素； 纺织旺季临近，近2周盛泽织机开机率连续在70.1%，接近过去1年的最高水平，同比持平，环比大幅度改善，反映订单景气度向上。3）原材料方面，内外棉价格近期有所回调，锦纶丝微幅上升。目前内外棉吨价分别为15447元/16053元，内外棉价格在前期明显上涨后，近期又有小幅回调，不过相比12月的底部仍然较高，锦纶丝价格16850元/吨，环比上周+0.3%。4）线上销售，2月重点品牌天猫旗舰店中，安踏和李宁降幅明显收窄，其他品牌增长加速；2月得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/阿迪达斯，耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比增长-9%/1%/-10%/-13%。 行业动态：361度2022年销售额增长17%，净利润同比增长24%，儿童业务和电子商务增长亮眼；Inditex集团2022财年销售额固定汇率同比增速约18%，在所有关键市场均实现增长。王府井前2月销售同比增长13%，太古地产2022销售额下跌15.3%，预期今年将恢复稳步增长。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。 投资建议：看好复苏下品牌端增速弹性释放，制造端关注品牌去库机遇。 品牌端，服饰消费持续回暖，1-2月服装零售额同比转正，主要品牌线上增长亮眼，继续看好3月基数下降叠加库龄改善，看好景气赛道保持成长性优势及低估值补涨弹性，重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，阿迪业绩显示库存去化向好，国内品牌随终端回暖开始去化库存，织机开机率回升至过去1年高位，预计全年订单先抑后扬，建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。 行情回顾 本月至今，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为万里马、九牧王、罗莱生活、海澜之家、拉夏贝尔。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为永盛新材料、佐丹奴国际、晶苑国际、中国恒泰集团、金利来集团。本月至今，纺织服装（中信）、纺织服装HK（中信）跌幅分别约6%、5%，随疫后复苏，社交商务服饰需求恢复、开机率好转等基本面利好，市场信心提振，低估值标的呈现更大弹性。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 数据跟踪 服装消费复苏，1-2月服装社零同比转正。2022年12月全国各地疫情感染率陡然上升冲击线下客流，2023年1-2月线下客流及消费逐步修复，服装社零同比增加5.4%，由负转正（去年12月份同比-12.5%）。1-2月穿类商品网上零售累计同比+4.0%，去年1-12月累计同比增速3.5%，环比+0.5%。 出口方面，中国1-2月纺织服装出口同比降幅略扩大，越南2月出口好转。1）中国：2023年1-2月累计，按美元计，中国纺织品出口同比-22%，12月为-23%； 中国服装出口同比-15%，12月为-10%。2）越南：12月/1月/2月越南纺织品出口同比增速分别为-21%/-24%/0%，4年复合增速分别为0.7%/-1.4%/9.5%，2月的4年复合增速回到2022年4月的高水平 ， 这里面可能有春节错期的因素（2022/1/31-2022/2/4；2023/1/20-2023/1/26为越南春节假期）。 内外棉价明显上升后又有所回调。2023年3月16日，内棉价格15,447元/吨，对比上周回落1.2%。内棉价格在2022年12月开始触底回升，从15000元/吨小幅回升到2月2日的16000元/吨，近期震荡回落。2023年3月15日，外棉价格总体呈现稳中有降的趋势，1月、2月平均价格分别在17200元/吨、16500元/吨，3月15日下降到16,053元/吨。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图4：内外棉价（元/吨） 2023/2/17-2023/3/3的连续两周盛泽地区喷水喷气开机率达到70.1%，从近1年情况看，只有2022年10月的两周、2022/2/25-2023/3/18在70%以上，目前开机率虽然不及2019-2021年水平（80%），但同比基本持平，环比已经出现较大幅度的改善，反映订单景气度向上，后续趋势值得关注。 2023年3月16日，锦纶丝价格16850元/吨，环比上周+0.3%；锦纶66切片价格为20667元/吨，较上周持平。1月至今锦纶丝价格走势由15300元/吨于2月上升至17300元/吨高点后小幅回落，近一周价格有所提升，后续趋势有待观察。 图5：PA66价格与变化 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 图7：纱、布产量当月同比 图8：盛泽地区喷水喷气机开机率 2023年1月，天猫和京东平台女装/男装/童装/运动服/运动鞋销售额分别为9136万/6451万/2669万/1273万/2371万元，同比-28%/-31%/-34%/-19%/-32%。 图9：2023年1月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 1）2023年2月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比47%/-59%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-7%/+23%/-16%/+18%， 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+7%/+66%/+69%；其他本土品牌增长前五名分别为牧高笛/九牧王/蕉下/歌力思/利郎，同比增长196%/115%/103%/82%/79%。 2）2023年2月重点关注京东旗舰店，耐克/阿迪同比34%/-72%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-18%/+11%/-12%/+3%， 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+61%/+71%/+31%， 其他本土品牌增长前五名分别牧高笛/始祖鸟/蕉下/胜道/TOPSPORTS，同增422%/143%/135%/122%/98%。 图10：2023年2月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 图11：2023年2月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 2023年2月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比分别为402%/8%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-18%/37%/71%/65%，报喜鸟和哈吉斯分别增长135%/82%。 图12：2023年2月抖音重点品牌销售额及同比情况 2023年2月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/阿迪达斯。耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比增长-9%/1%/-10%/-13%。 1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克（均价583元），销售额环比-9%，第二名阿迪三叶草（均价549元）元，销售额环比+1%，第三名新百伦（均价512元），销售额环比+5%。 2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁（均价317元），销售额环比-10%，第二名安踏（均价271元），销售额环比-13%； 3）奢侈品牌按销售额排名，第一名路易威登（均价9062元），销售额环比431%，第二名古驰（均价1876元），销售额环比420%。 图13：2023/1-2023/2得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 行业动态 行业新闻和海外业绩 3月13日，据伯恩斯坦分析师Luca Solca透露，中国奢侈品消费的强劲反弹给予了奢侈品牌很大的信心，大部分品牌预计其在中国市场的门店销售额有望翻一倍或三倍，该积极态势将延续至明年，未来两年会保持双位数的增长。LucaSolca特别提及，LouisVuitton在2018年时透露品牌在全球拥有500万中国消费者，只占中国总人口的0.03%，意味着奢侈品牌在中国市场有看巨大的发展空间。 3月13日，王府井集团日前披露，公司1月至2月销售额同比增长13%，其中奥莱业态规模销售同比超26%，购物中心业态规模销售同比增长近10%，线上销售同比大幅增长近50％。自营业务方面，王府井旗下买手制潮奢品牌集合店睿锦尚品销售同比实现超47%的大幅增长，王府井国际免税港在1月18日至引日的试营业期间，到店客流同比增长128%，整体销售同比增长67％。（ladymax） 3月13日，广州太古汇去年零售销售额下跌15.27%至138.26亿港元，净利润下滑9%至87.06亿港元。受疫情反复影响，北京三里屯太古里及颐堤港零售销售额均大跌26%，成都远洋太古里和上海兴业太古汇也分别录得15％和36％的下滑，表现最好的广州太古汇也出现11％的下跌。对于新一财年，太古地产预计消费者信心将有所改善，奢侈品零售额将恢复稳步增长。（ladymax） 3月14日，大华银行分析师在一份报告中表示，佐丹奴毛利率的持续提高显示出该品牌市场需求依然强劲，预计佐丹奴2023年的业务前景一片光明。该分析师续指，今年东南亚市场的门店租金增幅有所放缓，这对佐丹奴的利润率来说也是个好兆头。自今年以来，佐丹奴股价累计上涨29%，最新市值约为35亿港元。 （ladymax） 3月15日，乔丹体育日前发布首次公开发行股票招股说明书，计划登陆上海证券交易所公开发行5000万股，募资10.64亿元，主要募投项目分别为生产研发中的鞋生产基地扩建项目、研发设计中心建设项目和渠道建设中的全国战略直营店建设项目和信息化建设项目。去年上半年，该集团营收为30.9亿元，净利润录得3.63亿元。（ladymax） 3月15日，在截至1月31日的12个月内，Inditex集团销售额同比大涨17.5%至326亿欧元，按固定汇率计算大涨18%，毛利率为57%，净利润大涨27%至41亿欧元。报告期内，该集团在所有关键市场的销售额均实现增长，电商收入录得78亿欧元，创历史新高。第四季度，Inditex集团销售额为95.14亿欧元，同比增长13.3%，毛利率为52.8%，净利润大涨39%至10.37亿欧元。 3月16日，361度国际有限公司（以下简称“361度”）发布2022年业绩公告。 期内，361度营收创新高，达69.6亿元，同比增长17.3%；公司权益持有人应占溢利约为7.5亿元，同比增长24.2%。儿童业务营收同比增长30.3%，儿童门店增至2288家；电子商务营收约为16.9亿元，同比增长37.3%，占总营收的24.2%。 展望2023年，361度认为，在经济加速复苏以及大型国际体育赛事的催化下，有望将加速释放长久压抑的体育消费需求，推动体育产业步入高质量发展的黄金期。 公司坚持“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位，进一步整合优化资源；在品牌建设方面，推进“专业运动+运动潮流”双驱动运营策略，持续增强产品的运动功能性及潮流属性。（新京报） 投资建议：看好复苏下品牌端增速弹性释放，制造端关注品牌去库机遇 品牌端，服饰消费持续回暖，1-2月服装社零同比转装，继续看好3月基数下降叠加库龄改善，增长弹性加速释放，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性，重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，阿迪业绩显示库存去化向好，国内品牌随终端回暖开始去化库存，纺织旺季将至，织机开机率回升至过去1年高位，预计全年订单先抑后扬，建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。 附表：相关公司盈利预测及估值 免责声明