快递行业2023年1-2月经营数据点评：行业供给逐步恢复，单票收入短期承压

2023年1-2月快递行业业务量增速环比回升。2023年1-2月，全国快递业务量累计完成164.0亿件，同比增长4.6%，较上年同期增速（19.6%）大幅下降，环比2022年12月增速（1.2%）增加3.4pct；全国快递业务收入累计完成1617.2亿元，同比增长2.7%，较上年同期增速（13.8%）大幅下降，环比2022年12月增速（8.6%）减少5.9pct；单票收入约9.86元，同比下降约1.8%，环比2022年12月上涨约6.5%。2023年前两月，快递行业CR8指数为85.1，较上年同期减少0.2，环比2022年全年增加0.6。 2023年1-2月义乌地区/广州市快递平均单票收入环比增长/下跌。2023年1-2月，浙江省快递业务平均单票收入约5.59元，环比2022年12月增加0.38元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.96元，环比2022年12月增加0.15元；广东省快递业务平均单票收入约8.22元，环比2022年12月减少0.76元，广州市快递业务平均单票收入约8.19元，环比2022年12月减少0.75元。 2023年1-2月实物网购社零占比同比增长。2023年1-2月，全国社零总额同比增加3.5%，较上年同期增速（6.7%）减少3.2pct；实物商品网上零售额同比增长6.8%，较上年同期增速（13.6%）减少6.8pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为22.7%，同比增加0.7pct，环比减少5.8pct。 整体来看，随着国内防控政策的不断优化，线下消费逐渐复苏，对网购有一定的挤占效应，另外叠加年初网购淡季的影响，实物网购社零占比出现一定回落；不过实物商品网上零售额依然保持较高增速，随着后疫情时代整体消费的复苏，实物商品网上零售未来继续保持高增长。 2023年1-2月通达系快递公司单票收入环比下降。2023年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+12.9%、-12.8%、+16.7%、+18.9%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（+4.6%）；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约11.2%、14.5%、16.3%、12.4%，环比22年12月分别变化+0.0、+0.1、+1.0、+1.2pct，同比分别变化+0.8、-2.9、+1.7、+1.5pct。2023年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.2元、2.66元、2.62元、2.53元，环比22年12月分别变化+0.36、-0.05、-0.12、-0.10元，同比分别变化-0.43、+0.17、-0.08、-0.06元。整体来看，由于个别快递公司加大补贴力度，通达系快递公司单票收入环比22年12月都有一定下滑，未来是否会演变为行业价格战仍需观察。2023年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为+9.9%、-6.9%、+13.3%、+15.9%，环比22年12月分别变化-9.2、-0.9、+2.9、+7.6pct，同比分别变化+2.8、-54.6、-27.8、-23.7pct。 投资建议：国内防控政策优化，快递公司产能释放逐步恢复；由于个别快递公司加大补贴力度，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为行业价格战仍需观察。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 1、2023年1-2月快递行业业务量增速环比回升 2023年1-2月，全国快递业务量累计完成164.0亿件，同比增长4.6%，较上年同期增速（19.6%）大幅下降，环比2022年12月增速（1.2%）增加3.4pct； 全国快递业务收入累计完成1617.2亿元，同比增长2.7%，较上年同期增速 （13.8%）大幅下降，环比2022年12月增速（8.6%）减少5.9pct；单票收入约9.86元，同比下降约1.8%，环比2022年12月上涨约6.5%。2023年前两月，快递行业CR8指数为85.1，较上年同期减少0.2，环比2022年全年增加0.6。 图1：2023年1-2月全国快递业务收入同比继续增长 图2：2023年1-2月全国快递业务量同比继续增长 整体来看，随着国内防控政策的不断优化，快递公司供给正在逐步恢复，行业业务量未来也将重回增长轨道。 图3：2023年前2月快递行业CR8指数环比微涨 图4：2023年2月全行业单票收入同比微降（单位：元/件） 观察快递业务核心区域经营情况：2023年1-2月，浙江省快递业务平均单票收入约5.59元，同比2022年1-2月减少0.18元，环比2022年12月增加0.38元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.96元，同比2022年1-2月减少0.28元，环比2022年12月增加0.15元；广东省快递业务平均单票收入约8.22元，同比2022年1-2月增加0.27元，环比2022年12月减少0.76元，广州市快递业务平均单票收入约8.19元，同比2022年1-2月增加0.70元，环比2022年12月减少0.75元。 图5：金华（义乌）地区快递行业23年1-2月平均单票收入环比上涨 图6：广州地区快递行业23年1-2月平均单票收入环比下降 2023年1-2月，全国社零总额同比增加3.5%，较上年同期增速（6.7%）减少3.2pct；实物商品网上零售额同比增长6.8%，较上年同期增速（13.6%）减少6.8pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为22.7%，同比增加0.7pct，环比减少5.8p Ct 。 整体来看，随着国内防控政策的不断优化，线下消费逐渐复苏，对网购有一定的挤占效应，另外叠加年初网购淡季的影响，实物网购社零占比出现一定回落； 不过实物商品网上零售额依然保持较高增速，随着后疫情时代整体消费的复苏，实物商品网上零售未来继续保持高增长。 图7：2023年1-2月实物商品网上零售额增速下降 图8：2023年1-2月实物网购社零占比环比下降 2、2023年1-2月通达系快递公司单票收入环比下降 2023年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+12.9%、-12.8%、+16.7%、+18.9%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（+4.6%）； 顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约11.2%、14.5%、16.3%、12.4%，环比22年12月分别变化+0.0、+0.1、+1.0、+1.2pct，同比分别变化+0.8、-2.9、+1.7、+1.5pct。 图9：2023年1-2月快递公司业务量（同比）增速环比回升 图10：2023年1-2月通达系快递公司市场占比环比上涨 2023年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.2元、2.66元、2.62元、2.53元，环比22年12月分别变化+0.36、-0.05、-0.12、-0.10元，同比分别变化-0.43、+0.17、-0.08、-0.06元。整体来看，由于个别快递公司加大补贴力度，通达系快递公司单票收入环比22年12月都有一定下滑，未来是否会演变为行业价格战仍需观察。 图11：2023年1-2月圆通、申通平均单票收入同比负增长 图12：2023年1-2月圆通、申通平均单票收入环比下降（单位：元/件） 综合以上量价因素，2023年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为+9.9%、-6.9%、+13.3%、+15.9%，环比22年12月分别变化-9.2、-0.9、+2.9、+7.6pct，同比分别变化+2.8、-54.6、-27.8、-23.7pct。 图13：2023年1-2月全行业单票平均收入同比下降 图14：2023年1-2月主要快递公司快递业务收入（同比）增速环比互有涨跌 3、投资建议 国内防控政策优化，快递公司产能释放逐步恢复；由于个别快递公司加大补贴力度，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为行业价格战仍需观察。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 4、风险分析 1、宏观经济下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。