快递行业2022年11月经营数据点评：疫情冲击仍在，行业供给释放继续承压

2022年11月快递行业业务量增速跌幅环比扩大。2022年11月，全国快递服务企业业务量完成103.5亿件，同比下降8.7%，较上年同期增速（16.5%）由正转负，环比2022年10月增速（-0.9%）跌幅扩大；全国快递业务收入完成978.5亿元，同比下降9.0%，较上年同期增速（12.0%）由正转负，环比2022年10月增速（-0.7%）跌幅扩大；单票收入约9.45元，同比下跌约0.3%，环比2022年10月上涨约3.3%。2022年前十一月，快递行业CR8指数为84.6，较上年同期提高3.9，环比2022年前十月减少0.2。 2022年11月义乌地区、广州市快递业务平均单票收入环比上涨。2022年11月，浙江省快递业务平均单票收入约5.27元，环比22年10月增加0.31元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.82元，环比22年10月增加0.06元；广东省快递业务平均单票收入约8.80元，环比22年10月增加0.52元，广州市快递业务平均单票收入约8.93元，环比22年10月增加0.54元。 2022年11月实物网购社零占比创历史新高。22年11月，全国社零总额同比下降5.9%，较上年同期增速（3.9%）由正转负；实物商品网上零售额同比增长3.9%，较上年同期增速（7.4%）减少3.5pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为35.2%，同比增加3.3pct，环比增加5.1pct。整体来看，受国内疫情影响，消费继续承压，11月社零总额跌幅环比扩大；实物商品网上零售额增速同环比均出现大幅回落；不过实物网购社零占比继续上行，创历史新高。 2022年11月上市快递公司收入增速环比下降。2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+2.9%、-21.4%、-6.8%、+2.2%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（-8.7%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为10.2%、14.3%、15.7%、11.7%，环比22年10月分别变化+0.7、-1.1、-0.3、-1.0pct，同比分别变化+1.2、-2.3、+0.33、+1.2pct。2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为14.87元、2.88元、2.60元（调整后）、2.47元（调整后），环比22年10月分别变化-0.17、+0.22、+0.18、+0.16元，同比分别变化-0.95、+0.50、+0.01、+0.01元。整体来看，虽然国内疫情反复对快递公司经营带来一定负面冲击，但整体影响可控，主要快递公司单票收入依然保持平稳。2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为-3.2%、-4.7%、-1.9%、+8.9%，环比22年10月分别减少9.8、13.3、12.8、20.9pct，同比分别减少18.7、25.4、29.3、11.0pct。 投资建议：国内疫情反复叠加消费不振，快递行业需求增速持续处于低位；长期来看，疫情对快递行业供给端的负面影响会逐步减弱，未来将重回增长轨道，同时上市公司盈利修复有望延续。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 1、2022年11月快递行业业务量增速跌幅环比扩大 2022年11月，全国快递服务企业业务量完成103.5亿件，同比下降8.7%，较上年同期增速（16.5%）由正转负，环比2022年10月增速（-0.9%）跌幅扩大；全国快递业务收入完成978.5亿元，同比下降9.0%，较上年同期增速（12.0%）由正转负，环比2022年10月增速（-0.7%）跌幅扩大；单票收入约9.45元，同比下跌约0.3%，环比2022年10月上涨约3.3%。2022年前十一月，快递行业CR8指数为84.6，较上年同期提高3.9，环比2022年前十月减少0.2。 2022年1-11月，全国快递服务企业业务量累计完成1002.1亿件，同比增长2.2%；业务收入累计完成9569.8亿元，同比增长1.6%。其中，同城快递业务量累计完成116.7亿件，同比下降8.5%；异地业务量累计完成867.6亿件，同比增长4.1%；国际/港澳台业务量累计完成17.8亿件，同比下降7.5%。 图1：2022年11月全国快递业务收入同比增速跌幅扩大 图2：2022年11月全国快递业务量同比增速跌幅扩大 整体来看，由于国内疫情仍有反复，部分快递网点业务开展受到限制，快递业务量恢复继续承压，11月全国快递业务量同比增速跌幅扩大。不过随着国内防控政策的不断优化，快递公司供给也将逐步释放，行业业务量未来也将重回增长轨道。 图3：2022年前11月快递行业CR8指数环比微降 图4：2022年11月全行业单票收入环比提升（单位：元/件） 观察快递业务核心区域经营情况：2022年11月，浙江省快递业务平均单票收入约5.27元，环比22年10月增加0.31元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.82元，环比22年10月增加0.06元；广东省快递业务平均单票收入约8.80元，环比22年10月增加0.52元，广州市快递业务平均单票收入约8.93元，环比22年10月增加0.54元。 图5：金华（义乌）地区快递行业22年11月平均单票收入环比增长 图6：广州地区快递行业22年11月平均单票收入环比增长 2022年11月，全国社零总额同比下降5.9%，较上年同期增速（3.9%）由正转负；实物商品网上零售额同比增长3.9%，较上年同期增速（7.4%）减少3.5pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为35.2%，同比增加3.3pct，环比增加5.1pct。 整体来看，受国内疫情影响，消费继续承压，11月社零总额跌幅环比扩大； 实物商品网上零售额增速同环比均出现大幅回落；不过实物网购社零占比继续上行，创历史新高。 图7：22年11月实物商品网上零售额增速下降 图8：22年11月实物网购社零占比创历史新高 2、2022年11月通达系快递公司收入增速环比下降 2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+2.9%、-21.4%、-6.8%、+2.2%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（-8.7%）； 顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为10.2%、14.3%、15.7%、11.7%，环比22年10月分别变化+0.7、-1.1、-0.3、-1.0pct，同比分别变化+1.2、-2.3、+0.33、+1.2pct。 图9：2022年11月快递公司业务量（同比）增速环比下降 图10：2022年11月部分快递公司市场占比环比下降 2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为14.87元、2.88元、2.60元（调整后）、2.47元（调整后），环比22年10月分别变化-0.17、+0.22、+0.18、+0.16元，同比分别变化-0.95、+0.50、+0.01、+0.01元。整体来看，虽然国内疫情反复对快递公司经营带来一定负面冲击，但整体影响可控，主要快递公司单票收入依然保持平稳。 图11：2022年11月通达系公司平均单票收入同比保持正增长 图12：2022年11月通达系公司平均单票收入环比上涨（单位：元/件） 综合以上量价因素，2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为-3.2%、-4.7%、-1.9%、+8.9%，环比22年10月分别减少9.8、13.3、12.8、20.9pct，同比分别减少18.7、25.4、29.3、11.0pct。 图13：2022年11月全行业单票平均收入环比提升 图14：2022年11月主要快递公司快递业务收入（同比）增速环比下降 3、投资建议 国内疫情反复叠加消费不振，快递行业需求增速持续处于低位；长期来看，疫情对快递行业供给端的负面影响会逐步减弱，未来将重回增长轨道，同时上市公司盈利修复有望延续。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 4、风险分析 1、宏观经济下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。