汽车和汽车零部件行业周报：“价格战”拉开序幕，汽车需求加速复苏

高库存为降价核心导火索，”价格战”有望刺激2023Q2汽车消费复苏。本周东风集团宣布旗下品牌价格大幅调整揭开了车企”价格战”序幕。我们判断核心是合资品牌销量欠佳和高库存压力所致。1月乘用车行业库存333万辆，其中合资库存127万辆，处于历史高位。合资2月库存系数为2.15，环比+13.8%，库存压力扩大。行业销量表现来看，1-2月销量前十五的品牌中，合资品牌的大众系、通用系以及东风日产、东风本田同比下滑明显。自主电动化转型强势崛起、燃油车购置税减免到期，以及合资库存高位三方面因素刺激下，合资开启全面”价格战”。伴随着3月份各车企定价策略的逐步明朗，降价刺激下有望促进2023Q2汽车消费复苏。 本周汽车板块观点更新：【乘用车板块】节后需求回暖，供给端逐步发力，板块进入左侧配置时区。东风汽车在湖北省开启大额补贴引发车企降价促销潮，”价格战”全面开启，行业销量表现不佳和库存压力大为核心原因。周度交强险上险量数据来看，3月第1周国内乘用车销量为35.1万辆，环比+4%，需求端边际回暖。当前行业景气度边际企稳，后续伴随供给全面发力、降价后带动库存回落、疫情后消费信心恢复，尤其是降价后刺激汽车消费，我们预计2023年3月行业景气度有望加速修复，板块将再次进入贝塔配置阶段。基于复苏期确认带来的板块估值修复为主要特征的配置机会，当前时点全面看多整车估值修复，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车。 【零部件板块】量增带来较高的业绩弹性，优选安徽汽车产业链。电动智能化持续放量，上游供应链加速重构，叠加原材料价格趋稳带来的基本面触底修复，坚定看多具备电动智能化属性的汽车零部件板块，建议重点关注智能化+热管理+轻量化核心赛道。推荐主线如下：1）智能驾驶：L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先受益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利；2）智能座舱：赛道推荐域控制器龙头公司德赛西威、经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐座舱人机多模交互的华安鑫创、上声电子和科博达；3）轻量化：铝价趋稳，赛道高景气度，业绩弹性较大，推荐爱柯迪，建议关注旭升股份、文灿股份。4）华为产业链：关注华为智选车及安徽汽车产业链相关标的飞龙股份、瑞鹄模具、光洋股份、沪光股份和华依科技。此外，建议关注【传统内外饰智能化升级】赛道的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。 投资建议：我们预计2023年3月后行业同比增速再次加速上行，板块再次进入贝塔配置阶段，建议积极布局新一轮汽车复苏下的三阶段反弹中的第二段反弹。 风险提示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周聚焦：”价格战”拉开序幕，汽车需求加速复苏 1.1板块周度观点更新 1.1.1乘用车：降价有望刺激汽车消费，看好2023Q2汽车消费复苏 东风汽车在湖北省开启大额补贴引发车企降价促销潮，”价格战”全面开启，行业销量表现不佳和库存压力大为核心原因。周度交强险上险量数据来看，3月第1周国内乘用车销量为35.1万辆，环比+4%，需求端边际回暖。当前行业景气度边际企稳，后续伴随供给全面发力、降价后带动库存回落、疫情后消费信心恢复，尤其是降价后刺激汽车消费，我们预计2023年3月行业景气度有望加速修复，板块将再次进入贝塔配置阶段。 基于复苏期确认带来的板块估值修复为主要特征的配置机会，当前时点全面看多整车估值修复，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车。 1.1.2零部件：量增带来较高的业绩弹性，优选安徽产业链 近期多款新车重磅发布，电动化+智能化+性价比塑造新车核心竞争力，自主品牌新车产品力持续升级，利好本土汽车零部件供应商。叠加原材料价格趋稳带来的基本面触底修复，坚定看多具备电动智能化属性的汽车零部件板块。建议重点关注智能化+热管理+轻量化核心赛道，推荐主线如下： 【智能驾驶】L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先收益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利； 【智能座舱】赛道推荐域控制器龙头公司德赛西威、经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐座舱人机多模交互的华安鑫创、上声电子和科博达； 【轻量化】铝价趋稳，赛道高景气度，业绩弹性较大，推荐爱柯迪，建议关注旭升股份、文灿股份； 【华为产业链】关注华为智选车及安徽产业链相关标的飞龙股份、瑞鹄模具、光洋股份、沪光股份和华依科技。 此外，建议关注【传统内外饰智能化升级】赛道的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。 1.22月车市有所承压，新能源销量保持增长态势 2月汽车销量197.6万辆，同比+13.5%/环比+19.8%，1-2月汽车累计销量362.5万辆，累计同比-15.2%。2023年2月汽车销量有所承压，主要受终端市场价格波动较大所影响，叠加各个整车厂新车/改款车的逐步推出，消费者持观望态度，后续价格逐步稳定，车型迭代完成，销量有望大幅增长。 图1：2月汽车销量197.6万辆，同比+13.5% 图2：1-2月汽车销量累计同比-15.2% 2月汽车产量203.2万辆，同比+11.9%/环比+27.5%，1-2月汽车累计产量362.6万辆，累计同比-14.5%。 图3：2月汽车产量203.2万辆，同比+11.9% 图4：1-2月汽车产量累计同比-14.5% 2023年2月乘用车销量达105.3万辆，同比+10.9%/环比+12.5%；1-2月乘用车累计销量312.1万辆，累计同比-15.2%。 图5：乘用车2月销量105.3万辆，同比+10.9% 图6：乘用车1-2月销量累计同比-15.2% 2023年3月乘用车产量达171.5万辆，同比+11.6%/环比+22.8%，1-2月乘用车累计产量311.2万辆，累计同比-14%。 图7：乘用车2月产量171.5万辆，同比+11.6% 图8：乘用车1-2月产量累计同比-14% 商用车2月销量32.4万辆，同比+29.1%/环比+79.4%；1-2月累计销量50.4万辆，累计同比-15.4%。 图9：商用车2月销量32.4万辆，同比+29.1% 图10：商用车1-2月销量累计同比-15.4% 2月新能源汽车销量52.5万辆，同比+55.9%/环比+28.7%，同环比皆有提升，新能源汽车渗透率达26.6%；1-2月累计销量93.3万辆，累计同比+20.8%。 产量达55.2万辆，同比+48.8%。 图11：新能源汽车2月销量同比+55.9% 图12：新能源汽车2月产量同比+48.8% 分动力来看，汽车中纯电车2月销量37.6万辆，同比+43.9%/环比+31.2%，1-2月累计销量66.2万辆，累计同比+8.4%；插电式混合动力2月销量14.9万辆，同比+98%/环比+23.1%，1-2月累计销量27万辆，累计同比+68.6%。 图13：纯电2月销量同比+43.9% 图14：插电式混合动力2月销量同比+98% 2023年2月汽车销量排名前十的企业中，比亚迪销量同比增速达112.6%； 1-2月累计销量比亚迪销量同比达+84.8%， 奇瑞/特斯拉同比增长分别为+39.6%/+20.7%/，实现快速增长。 图15：2月主要车企表现 图16：主要车企1-2月累计表现 2月汽车企业出口32.9万辆，同比+82.2%/环比+9.4%；2023年1-2月，汽车企业出口63万辆，同比+52.9%。 图17：2月汽车出口汽车32.9万辆，同比+82.2% 图18：1-2月汽车企业出口63万辆 新能源汽车2月出口8.7万辆，同比+79.5%/环比+5.3%；2022年1-2月，新能源汽车出口17万辆，同比增长62.8%。 图19：新能源汽车月度出口销量（万辆） 图20：汽车出口新能源渗透率 23M2 ，在整车出口的前十位企业中，排名第一的上汽集团出口7.6万辆，同比61.7%，占总出口量的23.2%。但与上年同期相比，比亚迪出口增速最为显著,出口量达1.7万辆，同比增长达到12倍；1-2月，在整车出口前十位企业中，与上年同期相比，各企业呈不同程度增长，其中比亚迪出口增速最为显著，出口2.9万辆，同比增长15.2倍。 图21：重点企业2月汽车销量 图22：重点企业1-2月累计销量 1.3燃油车销量库存承压，”价格战”拉开序幕 东风汽车在湖北省开启大额补贴，引发车企降价促销潮。近日，东风汽车集团在湖北省开启了大额补贴，旗下东风雪铁龙、东风标致、东风日产、东风本田、东风风神等品牌均参与了这场补贴当中，算上政府的补贴金额，整体补贴力度从5000元到9万元不等。东风的降价拉开了市场”价格战”的序幕，目前已有十余家车企对终端售价进行调整。 表1：车企降价信息汇总 国6B切换和去库存或为降价主要导火索。国6B排放标准7月1日全面推行，降价为车型换代清理库存。根据生态环境部公告，自2020年7月1日起，所有销售和注册登记的轻型汽车应符合6a排放标准限值要求；自2023年7月1日起，所有销售和注册登记的轻型汽车应符合6b排放标准限值的要求。国6B排放标准相比国6A要求汽车尾气中的颗粒物、氮氧化物等污染物的排放量大幅降低，在2023年7月1日之前，车企必须将目前库存的国6A库存全部清空，本轮促销一定程度上也是企业在为国六排放标准车型换代清理库存。 表2：国Ⅵ标准相较国Ⅴ标准限值变化 国6B切换顺利，2022年以来公告生产的国6A车型占总量不高。生态环境部在16年已公告国六标准实施时间，北京深圳广州等重要城市在2019年已经实施囯6B标准，车企对排放标准换代大多提前布局，近期生产的大部分乘用车均已满足国6B标准。根据机动车环保网，2022年1月1日到1月7日生产的31.3万辆车中，符合国6b阶段限值的车辆占比97.3%，而到了2023年2月25日至3月3日生产公告的37.7万辆车中，符合国6b阶段限值的车辆占比高达99.8%。 2022年以来公告生产的国6A车型占总量不高，排放标准换代只是”价格战”开启部分原因。 表3：国Ⅵ标准全国实施时间 1-2月行业销量表现欠佳，高库存或为降价核心原因。1月末乘用车行业整体库存为333万辆，其中厂商库存72万辆，渠道库存261万辆，较历史水平处于高位。而据中汽协数据显示，2月汽车经销商库存预警系数为58.1%，同比+2.0pct，库存预警指数位于荣枯线之上。2月汽车经销商库存系数为1.93，同比+4.3%/环比+7.2%。分系别来看，合资品牌的库存系数由1月的1.89提升至2.15，环比提升显著；自主品牌库存系数1.74，环比-0.6%。就库存压力来看，合资品牌较自主承压明显。从行业销量表现来看，1-2月销量前十五的品牌中，合资品牌的大众系、通用系以及东风日产、东风本田同比下滑明显。自主电动化转型强势崛起、燃油车购置税减免到期，以及合资库存高位三方面因素刺激下，合资开启全面”价格战”。 图23：分品牌库存系数 图24：分品牌库存量 表4：2023年2月份各厂商销量（辆） “价格战”有望刺激2023Q2汽车消费，自主崛起趋势长期向好。从当前各个品牌终端调整策略来看，”价格战”主要集中在3月份。我们判断3月份以后车企定价策略将逐步明朗，消费者观望态度将有明显缓解。1-2月乘用车批发销量为312万辆，较我们在《汽车行业2023年投资策略——需求预测篇》中低59万辆，我们判断为2月市场价格不确定性终端消费者观望态度明显，导致的需求延后。 伴随着3月份各车企定价策略的逐步明朗，降价刺激下有望促进2023Q2汽车消费复苏。我们预计2023年3月后行业同比增速再次加速上行，板块再次进入贝塔配置阶段。 图25：2023年3月后行业有望迎来同比高增长 1.42023年3月第1周各车企周度销量表现