2023年11月份债券托管量数据点评：商业银行持续增持利率品，债市杠杆率环比上升
1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅略有上升，主要系利率债托管量上升。截至2023年11月末，中债登和上清所的债券托管量合计为139.39万亿元，环比净增加1.51万亿元，其增幅相比2023年10月环比增幅1.43万亿元略有上升。 除信用债托管量表现为环比净减少外，其他各品种债券均表现为不同程度净增。 其中，利率债托管量环比净增加1.38万亿元；信用债托管量环比净减少0.02万亿元；金融债券（非政策性）托管量环比净增加0.19万亿元，同业存单托管量环比净增加0.09万亿元。 2、债券持有者结构及变动 国债托管量本月环比续增，商业银行持续增持； 地方债托管量本月环比续增，商业银行持续增持； 政金债托管量本月环比续增，商业银行持续增持； 同业存单托管量本月表现为净增，政策性银行大幅增持； 企业债券托管量本月环比续减，各机构普遍减持； 中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品大幅增持； 短融和超短融托管量本月表现为净减，非法人类产品大幅减持； 非公开定向工具本月表现为净减，商业银行持续减持。 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升。截至2023年11月底，待购回质押式回购余额（估算）为101669.19亿元，环比增加9048.25亿元，杠杆率为107.87%，环比上升0.67个百分点，同比上升0.31个百分点。 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅略有上升，主要系利率债托管量上升。截至2023年11月末，中债登和上清所的债券托管量合计为139.39万亿元，环比净增加1.51万亿元，其增幅相比2023年10月环比增幅1.43万亿元略有上升。 本月（2023年11月，下同）除信用债托管量表现为环比净减少外，其他各品种债券均表现为不同程度净增。其中，利率债托管量95.06万亿元，在银行间债券市场托管量中占比68%，环比净增加1.38万亿元；信用债托管量16.98万亿元，占比12%，环比净减少0.02万亿元；金融债券（非政策性）托管量10.41万亿元，占比8%，环比净增加0.19万亿元，同业存单托管量14.51万亿元，占比10%，环比净增加0.09万亿元。 图表1：中债登，上清所托管量及环比增量 图表2：利率债托管量及环比增量 票据、政府支持机构债；统计日期截至2023-11-30 图表3：信用债托管量及环比增量 图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量 图表5：同业存单托管量及环比增量 图表6：截至2023年11月底债券托管量结构 2、债券持有者结构及变动 2.1、各债券持有者托管量环比变动 国债托管量本月环比续增，商业银行持续增持。本月（2023年11月，下同）除保险机构对国债表现为净减持124亿元，其他机构均在不同程度上净增持国债，其中商业银行净增持2758亿元，为主要增持主体；境外机构资金加速流入，环比增持国债1128亿元；非法人类产品环比净增持980亿元，增幅明显。 地方债托管量本月环比续增，商业银行持续增持。本月商业银行净增持地方债3399亿元，为主要增持主体，除政策性银行、境外机构表现为减持外，其余机构均在不同程度上增持地方债。 政金债托管量本月环比续增，商业银行持续增持。本月商业银行净增持政金债1761亿元，为主要增持主体，证券公司、非法人类产品、境外机构表现为净增，政策性银行、信用社、保险机构表现为净减。 同业存单托管量本月表现为净增，政策性银行大幅增持。本月政策性银行为主要增持主体，环比净增1285亿元；境外机构、证券公司表现为净增，其中境外机构环比净增868亿元，增幅较大；商业银行、信用社、保险机构和非法人类产品均表现不同程度净减，其中非法人类产品环比减持1171亿元。 图表7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比 企业债券托管量本月环比续减，各机构普遍减持。本月政策性银行净增持3亿元企业债，境外机构托管量与上月基本持平，其他机构均对企业债表现为净减，其中商业银行、非法人类产品分别减持134亿、117亿，为主要减持主体。 中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品大幅增持。本月非法人类产品为主要增持主体，环比净增666亿元，政策性银行、保险机构、证券公司表现为净增持，商业银行、境外机构表现为净减持，信用社托管量与上月基本持平。 短融和超短融托管量本月表现为净减，非法人类产品大幅减持。本月非法人类产品为主要减持主体，环比净减539亿元，证券公司减持14亿元，其他机构均对短融和超短融表现为不同程度的增持。 非公开定向工具本月表现为净减，商业银行持续减持。本月商业银行仍为减持主体，环比净减170亿元，证券公司、非法人类产品表现为净减持，政策性银行、信用社、保险机构、境外机构托管量与上月基本持平。 图表8：主要信用品银行间债券市场托管量环比 2.2、主要券种持有者结构 图表9：截至2023年11月底国债持有者结构 图表10：截至2023年11月底政金债持有者结构 图表11：截至2023年11月底地方债持有者结构 图表12：截至2023年11月底企业债券持有者结构 图表13：截至2023年11月底中期票据持有者结构 图表14：截至2023年11月底短融超短融持有者结构 图表15：截至2023年11月底非公开定向工具持有者结构 图表16：截至2023年11月底同业存单持有者结构 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升。截至2023年11月底，待购回质押式回购余额（估算）为101669.19亿元，环比增加9048.25亿元，杠杆率为107.87%，环比上升0.67个百分点，同比上升0.31个百分点。 图表17：债市杠杆率及待购回债券余额 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。
