非银金融行业事项点评报告：2月保费持续向好，负债端拐点渐行渐近——主要上市险企2月保费点评

2月保费持续向好，负债端拐点渐行渐近——主要上市险企2 月保费点评 非银行金融行业 2023年3月17日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 王舫朝非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业事项点评报告 非银金融 2月保费持续向好，负债端拐点渐行渐近 2023年3月17日 本期内容提要: 事件：上市险企发布2023年1-2月保费数据，其中前2月累计寿险保费同比增速：平安寿（YoY+5.1%）>国寿（YoY+1.9%）>新华 （YoY-0.1%）>人保寿（-7.1%）；前2月累计财险保费同比增速：太保财（YoY+18.5%）>人保财（YoY+9.2%）>平安财（YoY+5.1%）。 点评： 寿险单月保费整体实现快速增长，负债端拐点或渐行渐近。2023年2月各大上市险企保费整体表现优异，单月保费除太保（YoY-5.1%）外，其余均实现较快增长，春节结束后各大险企持续进行开门红营销活动， 2月寿险保费整体快速回暖。2023年2月单月保费增速：人保寿 （YoY+53.0%）>国寿（YoY+28.8%）>平安寿（YoY+7.1%）>新华 （YoY+6.2%）>太保寿（YoY-5.1%）；1-2月累计保费增速：平安寿 （YoY+5.1%）>国寿（YoY+1.9%）>新华（YoY-0.1%）>人保寿（-7.1%）。整体来看，随着各大险企寿险改革进程的逐步深入，寿险业务表现提升效果逐渐显现，目前线下经济活动也逐步恢复正常，春节后随着各大险企加大后春节时段开门红营销活动的推广力度，产品供给端也有望迎来更多增量，我们认为寿险月度保费或有望迎来持续边际改善，另外在2022年相对较低基数和储蓄型产品需求不断提升的背景下，主要上市险企寿险NBV缺口也有望逐步收窄，我们预计上市险企寿险2023年全年NBV有望同比转正。 财险维持高景气，2月保费快速提振。上市财产险企2023年保费增速保持高景气，人保财、平安财和太保财1-2月累计保费均实现同比5%以上增长，太保财（YoY+18.5%）>人保财（YoY+9.2%）>平安财 （YoY+5.1%），其中平安财依靠2月单月同比+21.3%表现已经实现前2月累计保费同比增长（1月单月同比-2.1%）。主要上市险企财险2月单月保费均实现同比20%+增长：太保财（YoY+34.5%）>人保财 （YoY+24.6%）>平安财（YoY+21.3%）。随着疫情政策不断优化和线下社会经济活动全面恢复正常，我们预计主要上市财险公司人保财、平安财和太保财全年保费有望达到双位数增长。 根据乘联会数据，2023年2月，狭义乘用车和广义乘用车零售辆数分别同比+10.3%和+10.4%，环比1月分别+7.7%和+9.0%，春节后乘用 车销售有所回暖。人保财2023年1-2月车险保费同比+6.3%，2月单 月保费同比+18.2%，单月同比增速相比1月大幅上行。同时，随着近期全国各地进行各类乘用车降价促销，我们认为乘用车销量短期有望进一步上行，进而推动上市财险公司车险保费提升。 非车险方面，整体保费维持良好表现，尤其是农险和信用保证保险增长较快，2023年前2月人保财农险和信用保证险保费分别同比+26.5%和17.8%。整体来看，我们认为后续财产险企或将加大非车险产品创新和开发力度，头部财产险企有望通过精确的费率定价、高效的费用 管理以及精细化运营不断提升盈利水平，继续优化成本管控并提振业绩。 投资评级：整体看，行业经过近年来不断的清虚改革，当前行业负债端有望逐渐走出“磨底”阶段，主要险企2月保费表现不乏亮点。随着寿险2023年开门红营销活动的推进和收尾，我们认为保障型产品和 储蓄型产品均有望贡献更大增量。随着各大险企寿险改革和产品结构调整的进一步深入，相关改革效果有望进一步显现，我们认为随着线下经济活动的不断恢复，保险消费有望继续回暖。我们前期在报告《保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振》（2023年2月3日发 布）中提出，后续板块表现有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本 面改善”，随着主要险企1月保费的出炉，我们认为整体负债端符合我 们预期并有望进一步沿着前期提出的逻辑演绎。 我们建议关注“长航行动”效果凸显，负债端表现有望领先的中国太保、有望更加受益房地产改善和庞大优质的代理人队伍的中国平安和负债端表现稳扎稳打的中国人寿。 风险因素：险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红营销活动效果不及预期、自然灾害超预期多发 图1：2023年1-2月上市险企寿险累计保费增速图2：2023年1-2月上市险企寿险当月保费增速 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2023-012023-02 1.9% -0.1% -5.6% -7.1% 5.1% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 2023-012023-02 28.8% 7.1% 6.2% -5.1% 53.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图3：2023年1-2月上市险企产险累计保费增速图4：2023年1-2月上市险企产险单月保费增速 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2023-012023-02 9.2% 5.1% 18.5% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2023-012023-02 24.6% 21.3% 34.5% 人保财险平安财险太平洋财险 人保财险平安财险太保财险 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图5：人保财各险种2023年1-2月累计保费增速图6：人保财各险种2023年2月单月保费增速 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -4.1% -5.0% 26.5% 17.8% 9.2% 8.9% 6.3% 7.4% 39.7% 80.0% 55.3% 43.6% 30.1% 24.6% 26.2% 21.1% 18.2% 19.7% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 71.3% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心资料来源：公司公告，信达证券研发中心 研究团队简介 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾就职于天风证券，2022年8月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券。2022年11月加入信达证券研发中心，从事银行业研究工作。 机构销售联系人区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述