业绩预增点评：22年归母净利同比+10%~20%，增速环比放缓预计源于多提准备金与减值损失

2022年业绩情况： 1）人保集团：公司22年主要经营情况公告显示，22年归母净利润预计为238.02-248.84亿，同比增加21.64-32.46亿，同比增长10%到15%（22Q1-3同比+13.1%），对应22Q4归母净利润为3.07-13.89亿，同比-64%至+61%。 整体来看，人保业绩整体符合预期，预计利润增速远高于其他上市同业，主要由中国财险在低基数下实现10%-20%的正增长带来。 2）中国财险：根据中国财险业绩预增公告，财险22年净利润预计同比增长10%至20%（Q1-3同比+29.8%），即为246.02至268.38亿；其中Q4净利润为-13.47至+8.90亿，去年同期为+23.7亿，同比-157%至-62%。我们判断，全年正增长主要源于1）保费收入稳步增长（22年同比+8.3%，其中车险+6.2%，非车险+11.0%）；2）COR大幅优化，①受疫情影响车险出险率降低带动COR改善，②非车险业务结构持续优化（主动压降高风险的雇主责任险等业务，22年责任险同比+1.9%），预计盈利同比好转，③公司践行“承保+减损+赋能+理赔”的新逻辑，加强理赔成本管控，持续推进降本增效，④去年河南水灾造成的低基数，推动承保利润同比大幅增加。预计Q4利润增速放缓主要源于公司准备金及减值损失计提增多，这将为23年业绩高增提供支撑。我们判断，22Q4在与其他三个季度市场环境相似的情况下，公司利润增速放缓，主要源于①22年来权益市场波动加剧，叠加23年将施行IFRS9准则，预计公司计提了部分减值损失，以夯实投资资产账面价值；②公司出于审慎原则，继续增提了未决赔款准备金。 2023年展望：展望2023，预计中国财险利润仍将维持双位数增长。1）承保端：①保费：若汽车消费复苏，预计公司有望实现10%左右增长。a）车险：2023年疫后经济复苏成为主线，当前各地已出台各项汽车消费支持政策，但政策落地体现到车辆销量上尚需时间，若一季度乃至上半年新车销量不能走出低迷态势，则预计车险增速在5%左右，若汽车销量复苏，则车险增速有望高于7%；b）非车险：有望实现15%增长，政府业务如大病保险、农险仍是主要推力，此外，随着经济预期改善，预计健康险、责任险也有望维持较高速增长。②COR方面：预计车险边际抬升，非车险稳中有降，整体COR将有小幅抬升，但仍能实现较好盈利，公司凭借规模效应、定价优势，COR将优于行业。③准备金方面，截至22H1，中国财险未决赔款准备金提取比例（（保险合同未决赔款准备金-应收分保未决赔款准备金/22H1已赚净保费）同比+4.8pct至71.2%，多提的准备金释放将为23年利润提供支撑。2）资产端：市场回暖将带动公司23年利润增速快速增长。当前稳增长政策明确，随着经济转好和企业盈利修复的实质性信号出现，权益市场或将好转，叠加十年国债收益率有望企稳回升，公司综合投资收益及利润情况有望得到改善。 投资建议：中国财险22年全年归母净利同比增长10%-20%，我们判断其2023年利润仍将实现两位数增长，预计约11%左右。一方面，预计23年财险保费仍将维持10%左右增长，COR在低基数下将有小幅抬升但仍将维持较好盈利；另一方面，长端利率抬升与权益市场好转的双轮驱动下，投资收益位，2022年股息率有望达7.0%，建议关注财险龙头的长期配置价值。 风险提示：新车销量低于预期；车险出险率超预期；非车险市场竞争加剧。 盈利预测：