2024年前三季度业绩预增公告点评，归母净利预计同比+165-185%

2024年10月17日 2024年前三季度业绩预增公告点评，归母净利预计同比+165-185% 中国人寿（601628.SH） 评级： 买入 股票代码： 601628.SH 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 48.40/25.09 目标价格： 总市值(亿元) 10,004.15 最新收盘价： 42.94 自由流通市值(亿元) 8,941.62 自由流通股数(百万股) 20,823 事件概述 中国人寿发布2024年前三季度业绩预增公告。经初步测算，公司2024年前三季度实现归母净利润预计为 1,011.35-1,087.67亿元，与2023年同期相比，将增加约629.71-706.03亿元，同比增长约165%-185%；公司 2024年前三季度实现归母扣非净利润预计为1,015.16-1,091.78亿元，与2023年同期相比，将增加约632.08- 708.70亿元，同比增长约165%-185%。其中2024Q3单季度预计实现归母净利润628.57-704.89亿元，与2023年同期相比，将增加约593.09-669.41亿元，同比增长约1672%-1887%。 分析判断: ►可比口径下，2024Q3净利润同比大幅扭亏。 公司自2024年1月1日起执行新保险合同准则（IFRS17）和新金融工具准则（IFRS9），对于比较期间保险合同相关信息，公司根据新保险合同准则选择重述列报，对于比较期间金融工具相关信息，公司根据新金融工具准则选择不重述列报。同时追溯IFRS17和IFRS9，即可比口径下，公司2024年前三季度归母净利润同比增长约185%-206%，其中2024Q3单季度归母净利润同比大幅扭亏（可比口径对应2023Q3归母净利润为- 6.10亿元）。 ►寿险公司权益弹性突出，优先受益于本轮股市上涨。 据公司公告披露，公司2024年前三季度业绩预计增长的主要原因是：公司坚持资产负债匹配原则和长期投资、价值投资、稳健投资理念，把握市场机会开展跨周期配置，持续推进权益投资结构优化。2024Q3股票市场显著回暖（2024Q3沪深300涨幅为15%，相比2023Q3跌幅5%大幅提升），公司投资收益同比大幅提升。 伴随股市逐渐回暖和投资者信心逐步恢复，寿险公司权益弹性突出，业绩有望继续优先受益。我们计算了各上市险企2024年上半年末投资资产中交易性金融资产/所有者权益的比值，分别为新华保险（528%）>中国人寿 （369%）>中国太保（221%）>中国平安（102%）>中国人保（96%）；我们计算了各上市险企2024年上半年末投资资产中股票投资/所有者权益的比值，分别为新华保险（160%）>中国人寿（88%）>中国太保（75%）>中国平安 （26%）>中国人保（13%）。 投资建议 随着本轮股市回暖和投资者信心逐步恢复，我们继续看好公司的权益弹性。考虑到公司2024年前三季度业 绩预增超预期，以及公司2024年起执行A股新会计准则，我们上调此前旧会计准则下的盈利预测，预计2024-2026年营收为9,309/9,459/9,936亿元（原值为8,806/9,374/9,823亿元）；预计2024-2026年归母净利润为 860/405/444亿元（原值为254/294/328亿元）；预计2024-2026年EPS为3.04/1.43/1.57元（原值为 0.90/1.04/1.16元）。对应2024年10月16日收盘价42.94元的PEV分别为0.89/0.87/0.82，维持“买入”评级。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风险提示 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 826,055 837,859 930,926 945,941 993,630 YoY（%） -5.3 1.4 11.1 1.6 5.0 归母净利润(百万元) 32,082 21,110 86,029 40,518 44,436 YoY（%） -50.7 -34.2 307.5 -52.9 9.7 EPS（元） 1.14 0.75 3.04 1.43 1.57 EVPS（元） 43.54 44.60 48.14 49.50 52.46 PE 37.83 57.49 14.11 29.95 27.31 PEV 0.99 0.96 0.89 0.87 0.82 宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。 资料来源：Wind，华西证券研究所注：股价为2024年10月16日收盘价；2022年数据为2023年报中的重述数据分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SACNO：S1120520070004 联系电话： 财务报表和主要财务比率 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2022A 2023A 2024E 2025E 2 货币资金 128,953 149,566 45,115 128,145 122,234 营业收入 826,055 837,859 930,926 945,941 买入返售金融资产 38,533 17,487 29,341 33,388 29,244 已赚保费 607,825 632,141 653,765 691,5 应收利息 52,309 50,879 66,135 64,711 66,881 保险业务收入 615,190 641,380 660,722 应收保费 19,697 21,521 26,395 25,785 27,172 投资收益 217,775 190,627 260,00 其他应收款 13,409 17,469 24,704 20,920 23,218 其他收益 217,775 190,627 2 贷款 596,490 603,639 804,711 764,078 799,331 营业支出 -801,672 -825,618 定期存款 485,567 404,131 615,680 574,932 584,708 资产减值损失 -21,396 -53 可供出售金融资产 1,738,108 2,263,047 2,291,813 2,403,479 2,577,393 退保金 -37,122 持有至到期投资 1,574,204 1,706,441 2,059,503 2,038,627 2,140,568 赔付支出 -140 长期股权投资 261,179 257,606 333,636 325,641 337,491 提取保险责任准 备金 其他资产 5,654 13,909 11,857 11,838 14,021 保单红利 资产总计 5,251,984 5,888,479 6,738,100 6,832,023 7,184,428 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融 3,344 5,469 3,527 4,779 5,157 负债卖出回购金融资产款 148,954 216,704 259,394 237,069 26 预收保费 50,830 49,818 63,787 63,161 应付手续费及佣金 4,664 4,780 6,348 应交税费 942 1,106 1,282 应付股利 0 7 应付赔付款 60,819 66,592 其他负债 104,060 116,81 负债合计 4,806,863 5, 股本 28,265 资本公积 5 盈余公积未分配利润归属母公司股 股东权负 资料来源：公司公告，华西证券研究所*2022年数据为2023年报中的重述数据 手续费出 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。