2024年前三季度业绩预增公告点评，归母净利预计同比+60-70%

2024年10月16日 2024年前三季度业绩预增公告点评，归母净利预计同比+60-70% 中国太保（601601.SH） 评级： 买入 股票代码： 601601.SH 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 43.01/21.27 目标价格： 总市值(亿元) 3,277.43 最新收盘价： 37.45 自由流通市值(亿元) 2,563.47 自由流通股数(百万股) 6,845 事件概述 中国太保发布2024年前三季度业绩预增公告。经初步核算，公司2024年前三季度归母净利润预计约为 370-394亿元，与2023年同期相比，预计增加约139-163亿元，同比增加约60%-70%；归母扣除非净利润约为 368-391亿元，与2023年同期相比，预计增加约138-161亿元，同比增加约60%-70%。其中2024Q3单季度预计 实现归母净利润119-143亿元，与2023年同期相比，预计增加71-95亿元。同比增加约146%-196%。 分析判断: ►权益市场上涨推动2024年前三季度净利润超预期增长。 据公司公告披露，公司2024年前三季度业绩预计增长的主要原因是：公司依据战略资产配置方案，投资 组合中保持配置一定比例区间的权益资产，伴随近期资本市场上涨，公司2024年前三季度投资收益同比实现 较大幅度增长，实现了2024年前三季度净利润较大幅度增长。 从公司的利润结构来看，2024H1税前利润中，投资业绩（即总投资收益净额减去承保财务损益）的占比达40%，因此2024Q3投资收益的大幅增长将对2024年前三季度的净利润形成有力支撑。截至2024H1末，各险企股票投资/所有者权益的比值中，中国太保权益弹性处于中间水平，分别为新华保险（160%）>中国人寿 （88%）>中国太保（75%）>中国平安（26%）>中国人保（13%）。 ►NBV增长有望提速，COR或有望改善。 人身险方面，伴随产品结构的不断优化以及渠道报行合一继续深化，推动新业务价值率逐步改善，我们预计公司2024年前三季度NBV同比增加37.7%，较2024H1增速29.5%（可比口径）继续提升。财险方面，公司积极落实风险减量体系化建设，COR压力有望缓解，我们预计2024年前三季度公司COR为97.0%，较2024H1下降0.1pt，处于历史较高水平。 投资建议 我们继续看好公司负债端稳步改善以及权益弹性带来业绩增长。考虑到公司2024年前三季度投资收益受益 于本轮行情大幅增长，推动业绩预增超预期，我们上调2024年盈利预测，预计2024年营收为3,839亿元（原值 为3,780亿元），维持此前2025-2026年营收预测值4,001/4,219亿元；预计2024年归母净利润为424亿元 （原值为378亿元），维持此前2025-2026年归母净利润预测值392/408亿元；预计2024年EPS为4.41元（原 值为3.93元），维持此前2025-2026年EPS预测值4.08/4.24元。对应2024年10月15日收盘价37.45元的PEV分别为0.65/0.61/0.58，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 332,140 323,945 383,874 400,056 421,880 YoY（%） -24.6 -2.5 18.5 5.8 5.5 归母净利润(百万元) 37,381 27,257 42,404 39,238 40,793 YoY（%） 39.3 -27.1 55.6 3.8 4.0 EPS（元） 3.89 2.83 4.41 4.08 4.24 EVPS（元） 54.01 55.04 57.69 61.00 64.85 PE 9.64 13.22 8.50 9.18 8.83 PEV 0.69 0.68 0.65 0.61 0.58 资料来源：Wind，华西证券研究所注：股价为2024年10月15日收盘价；2022年数据为2023年报中的重述数据 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 332,140 323,945 383,874 400,056 421,880 货币资金 33,134 31,455 36,694 38,217 40,247 保险服务收入 249,745 266,167 285,419 304,265 324,699 衍生金融资产 197 17 20 21 22 利息收入 58,262 61,175 64,234 65,519 买入返售金融资产 21,124 2,808 3,276 3,412 3,593 投资收益 77,510 7,053 13,000 9,169 9,169 定期存款 204,517 165,501 193,069 201,081 211,758 其他收益 183 251 271 293 307 交易性金融资产 581,602 678,480 706,637 744,157 公允价值变动收益 -61 -11,712 20,000 18,000 18,000 债权投资 82,334 96,048 100,034 105,346 汇兑收益/(损失) 1,085 159 167 175 184 其他债权投资 1,247,435 1,455,220 1,515,613 1,596,088 其他业务收入 3,654 3,742 3,817 3,893 3,971 其他权益工具投资 97,965 114,283 119,026 125,346 资产处置收益 24 23 25 28 31 保险合同资产 305 335 391 407 429 营业支出 -289,600 -291,885 -334,467 -354,326 -374,333 分出再保险合同资产 33,205 39,754 46,376 48,300 50,865 保险服务费用 -213,988 -231,023 -245,460 -261,668 -279,241 长期股权投资 25,829 23,184 27,046 28,168 29,664 提取保费准备金 -109 35 38 40 43 资产总计 2,071,336 2,343,962 2,734,396 2,847,875 2,999,089 利息支出 -2,752 -2,628 -3,114 -3,245 -3,422 衍生金融负债 8 21 25 26 27 手续费及佣金支出 -7 -8 -8 -9 卖出回购金融资产款 119,665 115,819 137,245 143,031 150,833 营业税金及附加 -424 -445 -768 -800 -844 预收保费 17,891 17,026 20,176 21,026 22,173 业务及管理费 -6,204 -7,397 -19,194 -20,003 -21,094 保险合同负债 1,664,848 1,872,620 2,219,050 2,312,595 2,438,748 信用减值损失 -2,013 -2,385 -2,486 -2,622 分出再保险合同负债 809 营业利润 42,540 32,060 49,407 45,730 47,547 应付手续费及佣金 4,639 5,861 6,945 7,238 7,633 利润总额 42,483 32,001 49,342 45,659 47,468 保费准备金 316 251 297 310 327 所得税费用 -4,261 -4,090 -5,921 -5,479 -5,696 租赁负债 2,718 3,095 3,668 3,822 4,031 净利润 38,222 27,911 43,421 40,180 41,772 递延所得税负债 568 1,119 1,326 1,382 1,457 归属于母公司净利润 37,381 27,257 42,404 39,238 40,793 其他负债 33,933 37,378 44,293 46,160 48,678 少数股东损益 841 654 1,017 941 979 负债合计 1,869,664 2,076,258 2,460,361 2,564,078 2,703,950 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 9,620 9,620 9,620 9,620 9,620 成长能力（%） 资本公积 79,665 79,950 80,270 80,591 80,913 营业收入增长率 -24.62 -2.47 18.50 5.82 5.46 盈余公积 5,114 5,114 9,354 13,278 17,358 归属母公司净利润增长 39.30 -27.08 55.57 3.81 3.96 一般风险准备 21,071 25,462 25,462 25,462 25,462 盈利能力（%） 未分配利润 92,588 121,448 129,153 133,927 140,016 净资产收益率ROE 18.54 10.18 15.47 13.83 13.82 股东权益合计 201,672 267,704 274,035 283,797 295,140 总资产收益率ROA 1.85 1.19 1.59 1.41 1.39 归属母公司股东权益 196,477 249,586 255,489 264,589 275,165 每股指标（元） 少数股东权益 5,195 18,118 18,546 19,207 19,975 EPS 3.89 2.83 4.41 4.08 4.24 负债和股东权益 2,071,336 2,343,962 2,734,396 2,847,875 2,999,089 EVPS 54.01 55.04 57.69 61.00 64.85 估值分析（倍） PE 9.64 13.22 8.50 9.18 8.83 PEV 0.69 0.68 0.65 0.61 0.58 注：2022年数据来源于2023年报的重述数据 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华