东兴晨报

2023年3月15日星期三 分析师推荐 【东兴时尚&轻工】志邦家居（603801）：空白市场拓展拉动收入，利润端弹性可期（20230314） 事件：公司发布2023年业绩快报。2022年预计营业收入约53.9亿元，同比 +4.6%；归母净利润5.4亿元，同比+6.1%；扣非归母净利润5.0亿元，同比 +8.0%。其中Q4营业收入约18.7亿元，同比+2.2%；归母净利润2.2亿元，同比+7.8%；扣非归母净利润2.0亿元，同比+17.6%。 品类渠道持续拓展，收入端彰显韧性。2022年全年公司收入稳健增长，其中四季度疫情放开客流受到明显冲击的背景下，公司收入依然实现2.2%增长，彰显韧性。2022年公司积极推进空白市场覆盖，品类开店+区域拓展+整装渠道开拓助力公司逆势增长。品类方面，衣柜、木门品类继续覆盖空白市场， 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,263.31 0.55 深证成指 11,413.43 -0.03 创业板 2,337.46 -0.24 中小板 4,141.63 0.36 沪深300 3,986.90 0.06 香港恒生 19,551.21 1.58 国企指数 6,562.82 1.92 A 名称价格行业发行日 A股新股日历（本周网上发行新股） 前三季度分别净开89、314家门店，预计四季度门店数量继续增加。同时公 雅达股份 3.70 机械设备 20230306 司持续推进家具多品类融合销售，打开未来增长空间。区域拓展方面，公司 彩蝶实业 19.85 基础化工 20230307 积极拓展华东外市场，其中重点发力的华南市场已建立广州直营分公司，以 宏源药业 50.00 医药生物 20230308 此为标杆持续布局。整装渠道方面，公司从2021年开始重点发力，2022上 涛涛车业 73.45 汽车 20230308 半年推出超级邦体系强化与装企合作，当前仍在不断合作装企数量不断提升。公司出于风险控制考虑，主动调整大宗渠道布局，重点开发优质国企地产公司，预计大宗业务全年有所下滑，今年随行业转好大宗业务有望实现稳中有增。 规模效应及降本提效，盈利能力实现逆势提升。2022年行业盈利能力普遍承压，原材料价格上行以及收入压力下费用率的提高是主要原因。公司利润率全年实现逆势提升，主要因为衣柜、木门品类规模效应逐步显现，毛利率持续提升；以及公司持续推进降本提效。当前衣柜、木门毛利率对比龙头仍有提升空间，未来毛利率有望继续提升，助力公司在利润端实现较好表现。 展望2023年，公司业绩向好可期。随着疫情影响消退，家具消费场景恢复。地产端二手房销售持续火热，新房销售也逐步恢复，预计对全年家居需求均有提振。同时疫情防控影响装修进度，放开后家具需求的回补有望在上半年助力公司业绩端大幅向好。我们看好家居回暖大环境下，公司全年销售的向好。盈利方面，收入端恢复下费用率预计有所下降，叠加新品类规模效应的继续显现，我们看好公司2023年业绩端实现较好的弹性。 长期来看，公司有望持续强化自身优势。展望未来，随着行业逐步进入多品类销售时代，对家具公司供应链的要求将大幅提高。志邦家居在大家居的布局较为领先，衣柜、木门以及家品销售的推进均较为顺利，在供应链的打造上已建立优势。公司管理团队年轻化，持续投入中台建设，我们看好公司大家居战略持续突破，能够复刻行业龙头的发展路径，持续提升自身份额。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.36、6.54、 泓淋电力 19.99 电力设备 20230308 宿迁联盛 12.85 基础化工 20230310 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 播恩集团 9.32 农林牧渔 20230307 *价格单位为元/股 数据来源：同花顺，东兴证券研究所 东兴晨报 7.88亿元人民币，EPS为1.72、2.09、2.52元，目前股价对应PE分别为18.87、15.48、12.85倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，地产销售恢复不及预期。 (分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040研究助理：沈逸伦执业编码：S1480121050014电话：010-66554044) 【东兴时尚&轻工】珀莱雅（603605）：1-2月经营数据表现亮眼，国货美妆龙头地位巩固（20230314） 事件：珀莱雅发布2023年1-2月主要经营数据，公司实现营业总收入7.9亿元，同比增长25%，实现归母净利润0.8亿元，同比增长约33%。 大单品策略持续放量，未来增量空间巨大。主品牌方面，公司自2021年起执行大单品策略，目前已经形成了红宝石、双抗、源力、保龄球等大单品系列，涵盖保湿、抗衰、修护等多个功效赛道。2023年是大单品策略执行的第三年，已进入快速放量阶段，拉动营收高增。子品牌方面，彩棠品牌孵化效果良好，2月淘系GMV同比+436%，抖音GMV同比增长超过300%。我们认为，珀莱雅品牌目前仍处于大单品S型增长曲线的前半段，增量空间广阔，经典大单品的升级迭代和系列产品矩阵的完善是实现增长的主要途径。品牌近期推出了云朵防晒、红宝石面膜2.0等新品，后续单品升级和推新动作或将持续，增长驱动力十足。彩棠品牌围绕底妆赛道持续突围，并嫁接珀莱雅的成功经验，有望持续加速放量。 品牌3.8大促销售表现亮眼，国货美妆龙头地位凸显。3.8大促已收官，横向对比3.8大促7天各大美妆品牌天猫旗舰店销售数据来看，仅有约2成品牌实现了销售额的正增长，其余均为负增长，美妆消费仍较为疲软。而珀莱雅 猫旗实现销售额2.74亿元，同比增长56%，在美妆品牌中表现最为亮眼，且品牌GMV天猫美妆排名第一，国货美妆龙头地位不断巩固。美妆行业竞争加剧，品牌分化程度加重，具有较强产品力和品牌力的品牌的市场竞争力不断增强，能够获得逆势增长，公司的阿尔法价值凸显。 大单品策略拉动毛利率提升叠加子品牌运营改善，公司盈利能力提升。大单品策略下，毛利率较高的大单品占比提升，叠加毛利率较高的直营线上渠道占比提高，或共同拉动公司毛利率提升。彩棠、悦芙媞等子品牌运营逐渐成熟，盈利能力持续改善，公司1-2月净利润的增速高于营收增速。未来在大单品策略效果持续显现、主品牌力不断增强，以及子品牌盈利模型持续完善的拉动下，公司毛利率和净利率仍有望持续提升。 不断增强研发实力，为品牌的中长期增长蓄力。公司目前更加注重核心原料开发、皮肤科学研究和配方开发等，新研发总监魏晓岚于2022年9月份上任， 其在全球化妆品领域有近20年的研发经验，研发实力的增强有望为大单品开 发和品牌力的提升持续赋能。公司参股LIPOTRUE,S.L、中科欣扬等技术前 沿公司，有望加速在新技术领域的开拓，为品牌的中长期发展蓄力。 盈利预测：“大单品”策略效果显现，多品牌销售表现亮眼，随着毛利率提高和子品牌利润改善，盈利能力长期向好。我们认为在正确战略指引及较强的执行力加持下，公司有望实现较快发展。预计公司22-24年归母净利润为7.8、9.97和12.4亿元，同比增长35.7%、27.5%和25%，EPS为2.8、3.5和 4.4元。对应22-24年PE为66、52和41倍。维持“推荐”评级。风险提示：行业新规和政策变化，市场竞争加剧风险。 (分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：刘雪晴执业编码：S1480522090005电话：010-66554026分析师：魏宇萌执业编码：S1480522090004电话：010-66555446) 重要公司资讯 1.长盈精密：公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过22亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投资新能源动力及储能电池零组件 项目、智能可穿戴设备AR/VR零组件项目和补充流动资金。（资料来源：同花顺） 2.江苏有线：泰州分公司成功中标泰州地区首个广电5G行业项目——泰州市市级政府投资项目集中建设中心智慧工地监控服务项目，为分公司持续拓展广电5G+智慧业务打下良好基础。下一步，泰州分公司将继续 探索广电5G在数字政府、工业互联网、智慧城市等领域的商业化运用，更好地助力地方政府推进智能化改造和数字化转型。（资料来源：同花顺） 3.北方稀土：拟与包钢股份签订2023年度《稀土精矿供应合同》，2023年第一季度稀土精矿交易价格为不含税35313元/吨(干量，REO=50%)，REO每增减1%、不含税价格增减706.26元/吨；2023年，公司根据生产 计划向包钢股份采购稀土精矿预计为32万吨(干量，REO=50%)，稀土精 矿关联交易总金额预计不超过150亿元。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.工信部：召开党组会议和干部大会。部长金壮龙要求，加快5G、工业互联网等新型信息基础设施建设和应用，壮大数字经济核心产业，推动集 成电路、工业软件产业高质量发展，积极培育新业态新模式。（资料来源：同花顺） 2.沪深交易所：3月14日，沪深交易所发布公告称，将会在3月18日进 行全面注册制股票发行交易相关业务的全网测试。测试目的是为确保全面注册制相关业务的顺利开展，检验市场参与各方技术系统的正确性。 （资料来源：同花顺） 3.银保监会：召开党委会和委务会。会议指出，要全力推动国民经济持续向好，把支持恢复和扩大消费摆在优先位置，做好对投资的融资保障，助力社会领域加快补短板，不断优化进出口贸易金融服务，更好支持现 代化产业体系建设，为高质量发展贡献更多金融力量。（资料来源：同花顺） 4.农业农村部：1月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为2897万头，环比下降6.3%，同比增长1.7%；规模养殖生猪每头净利润-133元，环比下降128.2%；散养生猪每头净利润-272元，环比下降185.9%；全国批发市场白条猪价格为23.72元/公斤，环比下降18.8%，同比上涨6.6%。 （资料来源：同花顺） 5.惠誉：修正了全球金属、矿业价格预期，上调了铜、铁矿石、焦煤、黄金和镍的中短期价格预期。上调2023-2025年的黄金价格预期，以反映持续地缘政治紧张局势和经济增长担忧的背景下对黄金的投资状况。（资 料来源：同花顺） 每日研报 【东兴策略】交易盘大幅流出——北向资金行为跟踪系列四十七（20230314） 上周北向资金整体流出。上周的五个交易日北向资金整体净流出，一周累计流出113.6亿元。截至2023/03/10，北向资金本月累计净流入-21.46亿。 北向整体：多数行业流出。上周有8个行业流入，22个行业流出。其中机械（22.34亿）、建筑（14.69亿）、消费者服务（5.79亿）流入较多；银行（-30.65亿）、非银行金融（-23.97亿）流出较多。绝对规模来看价值风格流出规模较大，沪深300、上证50分别流出17.7亿元、14.6亿元。相对规模来看，中证1000、大盘成长流入最大，“流出规模/自由流通市值”分别为0.014%和0.006%。 配置盘、交易盘净流出。上周配置盘、交易盘流出，累计净流出分别为-2.96亿元-110.64亿元。分行业来看，流出金融板块规模最大，累计净流出共计54.62亿，其中配置盘净流出11.83亿、交易盘净流出42.8亿元。相比较来看，交易盘减配成长板块 规模更大，累计净流出31.63亿元。 具体地，配置盘上周有13个行业流入，17个行业流出。其中机械（9.12亿）、电力设备及新能源（8.42亿）、计算机（6.01亿）流入较多；银行（-8.28亿）、通信（-7.58亿）流出较多。交易盘上周则有6个行业流入，24个行业流出。其中机械（13.22亿）、建筑（10.35亿）、消费者服务（5.92亿）流入较多；银行（-22.37亿）、非银行金融（-20.42亿）流出较多。 行业流向：