固定收益点评：1-2月城投拿地占比13.23%

1-2月城投拿地占比13.23% 固定收益点评 证券研究报告/固定收益点评2023年3月14日 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003电话： Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn 联系人：周冰倩电话： Email：zhoubq@r.qlzq.com.cn 投资要点 土地出让金是地方政府的重要财力来源，在稳妥实施房地产长效机制的过程中，存在部分地区土地市场降温，短期来看，会对当地的政府性基金预算收入带来一定冲击。在土地市场景气偏弱时期，城投公司参与土拍，一方面可以较低的成本获得土地，在未来土地升值后获得收益，但是另一方面，大额的土地购置，也会带来城投公司的资金占用压力，增加外部融资需求。 2023年1-2月，全国土地出让金为3,140.28亿元，同比下降16.55%，其中宁夏、重庆、陕西等12个省份土地出让金同比实现正增长，青海、吉林、甘肃、海南和上海为土地出让金同比降幅最大的�个省份。 存量城投债规模最大的前十个省份中，土地出让金下滑的省份包括浙江、山东、江西、湖北和安徽，同比降幅分别为4.26%、43.81%、30.90%、45.04%和22.74%。 土地出让金规模最大的前100个地级市中，大理、阿拉善盟、黔南布依族苗族自治州和吐鲁番土地出让金增速超200%；黔西南布依族苗族自治州、文山壮族苗族自治州和锡林郭勒盟土地出让金增速在100%-200%之间；海西蒙古族藏族自治州、黔东南苗族侗族自治州和伊犁哈萨克自治州等7个地级市土地出让金降幅超50%。 2023年1-2月，城投拿地金额占全国土地出让金比重为13.23%。湖南城投拿地占比最高，为42.22%，其次为湖北，城投拿地占比33.31%，江苏、河北、山东、四川、北京和江西六个省份城投拿地占比在10%-21%之间。 全国范围内，盘锦市、开封市和济南市等11个地级市城投拿地占比在60%以上；池州市、宜春市和莆田市等14个地级市城投拿地占比在40%-60%之间；内江市、株洲市和江门市等24个地级市城投拿地占比在20%-40%之间。 土地出让金规模最大的前30个地级市中，盐城市、衡阳市、石家庄市、岳阳市城投拿地占比在50%以上。土地出让金规模最大的前100个地级市中，荆州市、荆门市、常德市、宜春市和襄阳市城投拿地占比在50%以上；达州市、镇江市、菏泽市、淄博市、惠州市、长沙市、株洲市和济宁市城投拿地占比在30%-50%之间；泰州市、永州市、黔西南布依族苗族自治州、洛阳市、潍坊市、宿州市、徐州市、南京市、湖州市、青岛市、宁波市和常州市城投拿地占比在20%-30%之间。 从城投债投资角度看，需要关注土地市场景气度持续下行的地区，以及城投拿地占比较高的地区，同时，对于拿地金额较大的城投公司，也需要关注后续融资需求。 风险提示：信息披露不及时；城投判定不准确；原始数据源有误；数据提取失误；手工统计误差。 内容目录 一、各地区供地情况.-4- 1、各省供地情况.........................................................................................-4- 2、地级市供地情况.....................................................................................-5- 二、城投拿地情况分析........................................................................................-7- 1、各省城投拿地情况..................................................................................-7- 2、各地市城投拿地情况..............................................................................-8- 三、小结..............................................................................................................-9- 图表目录 图表1：各省土地出让面积（万平方米、%）.-4- 图表2：各省土地出让金（亿元、%）...............................................................-4- 图表3：各省存量城投债余额以及土地出让金增速对比（亿元、%）................-5- 图表4：土地出让面积增速前30的地级市（万平方米、%）............................-5- 图表5：土地出让金增速前30的地级市（亿元、%）.......................................-7- 图表6：各省土地出让金以及城投拿地占比（亿元、%）..................................-8-图表7：全国范围内城投拿地占比最高的前30个地级市（亿元、%）.............-8-图表8：土地出让金规模最大的30个地级市以及城投拿地占比（亿元、%）...-9- 土地出让金是地方财政的重要来源，近年来部分地区土地市场遇冷，财政收入承压，同时，城投公司拿地现象也较为常见，尽管此举可以较低的成本购入土地，但同时也意味着资金占用和融资需求的增加。本文对2023年1-2月地方供地、城投拿地情况进行梳理，以供投资者参考。 一、各地区供地情况 2023年1-2月，全国土地出让面积和土地出让金分别为23,574.55万平方米和3,140.28亿元，同比分别下降15.40%和16.55%。 1、各省供地情况 从土地出让面积看，新疆、北京、广东等8个省份土地出让面积实现同比正增长，吉林、青海、海南、上海和湖北为土地出让面积同比降幅最大的�个省份。从土地出让金来看，宁夏、重庆、陕西等12个省份土地出让金实现同比正增长，青海、吉林、甘肃、海南和上海为土地出让金同比降幅最大的�个省份。 2023年1-2月土2022年1-2月土 省份 同比 2023年1-2月土2022年1-2月土 省份 同比 图表1：各省土地出让面积（万平方米、%）图表2：各省土地出让金（亿元、%） 新疆 地出让面积 1,463.51 地出让面积 923.65 58.45 宁夏 地出让金7.48 地出让金 2.85 162.44 新疆兵团 288.26 205.59 40.21 重庆 33.72 17.79 89.52 北京 140.27 101.69 37.94 陕西 124.33 85.36 45.66 广东 1,188.07 879.57 35.07 内蒙古 39.44 29.27 34.73 陕西 732.80 548.55 33.59 广东 224.10 173.51 29.16 四川 1,153.60 941.94 22.47 河北 167.81 137.27 22.25 内蒙古 1,350.30 1,203.32 12.21 河南 171.37 140.68 21.82 江西 1,397.85 1,275.30 9.61 云南 43.63 38.34 13.78 浙江 1,608.37 1,663.52 -3.32 江苏 416.34 383.05 8.69 重庆 341.84 367.68 -7.03 天津 7.21 6.70 7.64 广西 729.81 794.58 -8.15 四川 107.03 102.88 4.04 云南 420.84 466.26 -9.74 湖南 152.76 147.45 3.60 山西 531.86 600.67 -11.46 浙江 658.95 688.25 -4.26 河北 1,032.83 1,191.68 -13.33 山西 40.09 47.76 -16.06 江苏 2,272.83 2,637.26 -13.82 新疆 15.20 19.01 -20.02 湖南 762.67 924.76 -17.53 新疆兵团 2.72 3.40 -20.16 贵州 743.75 967.64 -23.14 安徽 116.78 151.15 -22.74 河南 1,066.30 1,396.40 -23.64 黑龙江 4.36 6.25 -30.28 安徽 1,691.24 2,327.08 -27.32 江西 85.05 123.09 -30.90 天津 59.52 86.57 -31.25 广西 40.58 64.03 -36.62 宁夏 183.57 272.28 -32.58 山东 188.35 335.22 -43.81 甘肃 355.82 535.12 -33.51 湖北 67.27 122.40 -45.04 辽宁 281.99 459.96 -38.69 贵州 59.20 111.25 -46.79 福建 450.97 735.66 -38.70 辽宁 19.29 36.41 -47.01 黑龙江 130.53 219.64 -40.57 福建 51.95 106.43 -51.19 山东 1,615.62 2,760.70 -41.48 北京 242.02 510.81 -52.62 湖北 1,287.66 2,383.82 -45.98 上海 18.87 47.62 -60.37 上海 74.05 140.24 -47.19 海南 12.59 37.36 -66.31 海南 46.32 92.86 -50.12 甘肃 10.65 37.88 -71.88 青海 41.40 96.05 -56.89 吉林 10.86 44.39 -75.54 吉林 130.12 666.02 -80.46 青海 0.30 5.40 -94.44 总计 23,574.55 27,866.06 -15.40 总计 3,140.28 3,763.25 -16.55 来源：中指，中泰证券研究所来源：中指，中泰证券研究所注：全文土地出让口径为以招拍挂方式出让的所有用地（包括住宅、商办、工业用地等）。 2023年1-2月，存量城投债规模最大的前十个省份中，土地出让金下滑的省份包括浙江、山东、江西、湖北和安徽，同比降幅分别为4.26%、43.81%、30.90%、45.04%和22.74%。 图表3：各省存量城投债余额以及土地出让金增速对比（亿元、%） 存量城投债2023年1-2月土地出让金增速（右） 江浙山四湖重江湖安广福河天陕贵上北广河新吉山云甘辽西黑宁海内青苏江东川南庆西北徽东建南津西州海京西北疆林西南肃宁藏龙夏南蒙海 江古 30000180 20000120 1000060 00 -10000-60 -20000-120 来源：中指、WIND，中泰证券研究所 注：存量城投债余额为截至2023年3月13日的数据。下同。 2、地级市供地情况 由于增速靠前的地级市多为土地出让面积及土地出让金绝对值较小的地级市，因此我们选择在土地出让面积及土地出让金规模前100的地级市范围内，分析其同比变化。 土地出让面积规模最大的前100个地级市中，吐鲁番、阿拉善盟和阿勒泰地区等11个地级市土地出让面积增速超100%，主要位于中西部地区。 地级市 2023年1-2月 所属省份土地出让面积 2022年1-2月土 地出让面积 同比 图表4：土地出让面积增速前30的地级市（万平方米、%） 吐鲁番 阿拉善盟 新疆 内蒙古 180.77 135.52 6.72 21.85 2590.08 520.23 阿勒泰地区 新疆 85.0