信贷市场策略师：低价，低价差

可访问的版本 信贷市场策略师低价格,便宜的传播 低价格,便宜的传播2023年3月3日 4%的10年期国债收益率使IG指数债券价格达到88.7美元–最低的自2022年11月起。然而，贴现债券的市场利差溢价约为 比典型水平低35%。这意味着低美元（<70美元）30年期债券目前正在交易便宜约10个基点，为希望锁定更高水平的投资者提供有吸引力的价值 低美元债券的收益率。我们筛选高收益/低美元价格30年 债券和30年期债券的交易价格低于美元价格较高的对应物。 信贷策略美国 的价值的低美元价格 目前，1美元债券价格折扣的市场价值为点差的0.35%。这意味着，对于例如，定价为90美元的债券比200个基点的面值债券交易紧7个基点 同一发行人（$10*200bps*0.35%=7bps）。目前0.35%的市场定价为35% 低于2010年以来的中位数0.53%，也低于2010年底的0.45%水平一月。最后，我们估计当前88.7美元指数平均价格对 利差收紧是2.7个基点。 2月是的新3月 2月发行到目前为止已达到1430亿美元–日历的最高纪录月。这使得3月份的借贷需求减少。因此，我们预计3月 尤里谢利格尔信贷策略师美国银行 +16468557209 yuri.seliger@bofa.com 的SriniTalagadadeevi 信贷策略师美国银行 sreenivasa.rao@bofa.com 供应150-1700亿美元–201年以来的最低点9.最近的信贷策略研究出版 的名字 好奇的情况下的2月供应 2月份的IG供应在许多方面都是不寻常的，对价差有影响。 战情室战情室 更多的资金流出风险平衡的评级行动 2月 1540亿美元的发行量是2月份的最高水平。10+年的份额 2月供应情况室返老还童 从11月22日的10%跃升至25%。非金融供给份额达到81% –一些有记录以来的最高水平。2月份并购资金供应量增至360亿美元。 平衡评级行动在2月 战情室每月HG 市场回顾信贷市场 策略师 2月3月是新的 2月23日:强劲增长,强硬 美联储 1月23日:风险减少集会, 回来的 评级活动有所提升，但评级的净变化很小，仅升级 2月份的降级速度略高于下调速度。评级前景依然乐观。 IG市场技术 供应:本周发行467亿美元，预计下周发行300-350亿美元.流:35.8亿美元流入上周3月1日结束圣.每周技术面:预计31亿美元的优惠券 支付，80亿美元的电话将在下周生效。债券到期日：2250亿美元一周,下周214亿美元.经销商库存:$4031mn上周星期四结束。 内部细节。 我们在情况室中发布了每周CMS数据和图表。 美国银行证券正在并寻求与其研究涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应意识到公司可能存在 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决策的单一因素。 指重要的披露在21到23页。12526639 信贷市场2022年夏季的快照美国搞笑公司市场策略师 请参见第20页的列表略语thisreport。 时间戳:2023年3月0305:17PMEST 低价格,便宜的传播 4%的10年期国债收益率使IG指数债券价格达到88.7美元–最低的自2022年11月起。然而，贴现债券的市场利差溢价约为 比典型水平低35%。这意味着低美元（<70美元）30年期债券目前正在交易便宜约10个基点，为希望锁定更高水平的投资者提供有吸引力的价值 低美元债券的收益率。我们筛选高收益/低美元价格30年 债券和30年期债券的交易价格低于美元价格较高的对应物。 图1：IG指数价格目前为11月22日以来的最低水平 IG指数价格目前为88.7美元，低于2023年1月18日的92.8美元。 120 115 110 105 100 95 90 85 80 IGindex价格 圖2：久期較高的債券帶領價下跌 7-10年期债券的平均指数价格降至86.4美元，7-10年期债券的平均指数价格降至81.3美元 15年的债券。 95 7-10yrIGindex价格 15年IGindex价格 90 85 80 75 70 来源:冰数据指标,LLC 美国银行全球研究 来源:冰数据指标,LLC 美国银行全球研究 美元价格低的价值 我们估计实际市场定价，而不是理论价值，对 低债券美元价格的利差。我们的方法比较同一发行人的点差以不同价格交易的债券。我们还调整了老年人的流动性折扣债券相对于最近的新发行。最后，我们将美元的影响正常化价格按点差水平。这是因为较低的美元价格降低了信用风险，建议以更大的点差交易的债券受益更多。有关 方法见信贷市场策略师：价格下跌。 目前，1美元债券价格折扣的市场价值为点差的0.35%。这意味着，对于例如，定价为90美元的债券比200个基点的面值债券交易紧7个基点 同一发行人（$10*200bps*0.35%=7bps）。目前0.35%的市场定价为35% 低于2010年以来的中位数0.53%，也低于2010年底的0.45%水平 1月(图3）.最后，我们估计当前88.7美元指数的影响 点差的平均价格收窄2.7个基点，相对于假设的情况，所有 债券按面值交易。这比1月18日收紧的1.9个基点有所上升(图4 图3：市场目前为低债券美元价格分配了小幅利差优势 目前，1美元债券价格折扣的市场价值为点差的0.35%，低于2010年以来的0.53%中位数。 1.0% 20-28年期债券，$1价格影响，点差百分比（10日均线） 中位数 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 来源:美国银行全球研究,冰数据指标,LLC 美国银行全球研究 图4：当前88.7美元指数平均价格对点差的影响收窄了2.7个基点。相比之下，1月18日和2022年10月分别收紧1.9个基点和8.1个基点。 美元价格对IG指数价差（基点）的估计影响 15 10 5 0 -5 -10 注意：美元价格对点差的影响将实际指数价差与假设情景进行比较，使得所有指数债券面值贸易。 来源:美国银行全球研究 美国银行全球研究 美元价格低屏幕 首先，我们按收益率筛选前25名IG30年期债券，交易价格低于70美元和名义金额为7.5亿美元或以上。此类债券在以下方面应受益最大： 当美元的市场定价时，为低美元价格提供有吸引力的点差差价的溢价较低,像今日一样(图5 其次，我们筛选发行人匹配的30年期债券，其中较旧，美元价格较低的债券相对于较新的、更高的美元价格债券，交易价差具有吸引力。投资者 希望利用当前美元下跌的慷慨市场定价 在此屏幕中，价格债券可能会从价格较高的债券轮换到价格较低的债券(图 6). 图5：高收益率、低价格债券屏幕 我们按收益率筛选前25只IG30年期债券，交易价格低于70美元，名义价格为7.5亿美元或更高。 30年债券 发行人 评级 部门 名义(mn)美元差价(bps)收益率(%) CIXCN4.106/15/51CI金融集团 BBB3 金融 900 59.55 361 7.60 录像机406/22/50VIATRISINC. BBB3 卫生保健 2,000 64.15 287 6.95 dk4.101/15/52迪克的体育用品 BBB3 零售 750 65.26 278 6.89 戴尔3.4512/15/51戴尔INTLLC/EMCCORP. BBB2 技术 1,250 60.19 245 6.54 3.55RPRX09/02/50皇室制药公司 BBB3 卫生保健 1,000 64.34 220 6.29 3.1APTV12/01/51APTIVPLC BBB2 汽车 1,500 59.55 205 6.10 伯灵顿3.13212/01/51巴克斯特国际公司 BBB2 卫生保健 750 60.03 198 6.10 KKR31/4鳍12/15/51KKR集团有限公司X有限责任公司 A2 金融 750 62.74 188 5.98 CVECN33/402/15/52CENOVUS能源公司 BBB3 能源 750 69.71 192 5.96 RILIN35/801/12/52信实工业有限公司 BBB2 能源 1,750 68.70 185 5.89 BX3.201/30/52黑石集团控股国际泳联 A1 金融 1,000 63.18 180 5.86 3.65v博客12/01/51VALEROENERGYCORP. BBB2 能源 829 69.95 176 5.81 DUKEENERGY31/206/15/51杜克能源公司 BBB2 公用事业公 750 68.73 170 5.75 材质贴图单元3.302/15/51t-mobileUSAINC. BBB3 司电信 3,000 66.26 164 5.74 T31/209/15/53美国电话电报公司 BBB2 电信 7,496 68.00 171 5.73 材质贴图单元3.410/15/52t-mobileUSAINC. BBB3 电信 2,800 66.98 169 5.73 3.4ENBCN08/01/51ENBRIDGE公司 BBB1 能源 1,000 67.79 168 5.70 INTEL3.0508/12/51英特尔(INTC.o:行情) A2 技术 1,250 63.13 160 5.68 3.15SYY12/14/51西斯科公司 BBB2 食物、贝福和装瓶 800 64.78 156 5.64 环保署3.302/15/53企业产品加工 BBB1 能源 1,000 66.82 159 5.60 出现301/15/52AMGENINC. BBB1 卫生保健 1,254 63.17 153 5.58 出现2.7709/01/53AMGENINC. BBB1 卫生保健 940 59.07 154 5.58 可信区间3.403/15/5信1诺集团/ BBB1 卫生保健 1,500 69.47 145 5.56 3.3PSX03/15/52菲利普斯66 BBB1 能源 1,000 67.95 152 5.53 传销3.207/15/51MARTINMARIETTA材料 BBB2 基本材料 866 66.85 139 5.53 来源:美国银行全球研究,冰数据指标,LLC 注意：此屏幕不是单个或一组股票的推荐列表。投资者在考虑公司的基本面和他们自己的个人情况/目标之前做任何投资决定。 美国银行全球研究 发行人 债券 价格差距 传播:美元价格 债券 迟的,蔓延,轮廓分明的曲线蔓延,美元美元 价格差距价格价格 嘉吉公司卡吉尔31/805/25/5168.95123 143 卡吉尔43/804/22/5287.24 116 123 -20 t-mobileUSAINC.)材质贴图单元3.302/15/5166.26171 201 材质贴图单元5.6501/15/5397.12 186 189 -12 安进公司出现301/15/5263.17157 187 出现5.6503/02/5398.24 175 177 -11 t-mobileUSAINC.)材质贴图单元3.410/15/5266.98170 199 材质贴图单元5.6501/15/5397.12 186 189 -11 安进公司出现2.7709/01/5359.07154 187 出现5.6503/02/5398.24 175 177 -10 ELEVANCE健康公司弱电3.603/15/5173.22147 167 弱电51/802/15/5393.52 153 158 -10 甲骨文(orcl.o:行情)李艾科3.9503/25/5170.97209 241 5.55ORCL02/06/5390.92 222 233 -9 IBM公司IBM02/09/523.4368.81155 180 IBM5.102/06/5391.72 166 173 -7 劳氏COSINC.)低31/204/01/5168.80175 20