行业点评报告：被动元件：成本端驱动涨价潮，高端需求开启新周期

本轮涨价情况

2025年以来，多家被动元件头部企业宣布调价，推动全球被动元件市场进入新一轮上行周期。具体包括：

• 国巨：自2025下半年起，对多种电容/电阻产品涨价，2026年1月宣布部分消费级电阻涨价15-20%。
• 松下：对30-40个型号规格的钽电容调涨15-30%，预计2026年2月1日起生效。
• 风华高科：对电感磁珠类产品价格调升5%-25%，压敏电阻类产品调升10%-20%。
• 华新科：自2026年2月1日起，对电阻产品进行价格调整，覆盖0201到1206全阻值产品。
• 顺络电子：自2026年1月1日起，对部分叠层电感磁珠、陶瓷电感等产品进行价格调整。 此外，多家中小型厂商也宣布调价，调涨幅度普遍在5%-20%之间。

供应端分析

• 上游原材料价格上涨：银、钯、钌、锡、铜等原材料价格持续上涨，导致生产成本显著上升。
• 成本传导：上游涨价压力通过中间粉料、金属浆液等环节向下传导，近期粉料企业也已发布涨价函。
• 稼动率提升：主要厂商稼动率维持在较高水平，并有进一步提升趋势。

需求端分析

• 传统需求稳定：消费电子等传统需求保持稳定水平。
• 新兴领域需求旺盛：AI服务器、新能源汽车、工业等新兴领域需求强劲增长。
• AI服务器市场：Trendforce指出，每台AI服务器配备1.5至2.5万颗MLCC，村田预计AI服务器中MLCC市场空间将以每年30%的增速提升，2030年将达到2025年的3.3倍。

投资建议

• 涨价驱动因素：主要由上游金属原材料价格上涨和人力/电力等成本上涨驱动，通胀因素占据主导。
• 供需层面：供需层面维持正常水平，尚未表现出趋紧迹象。
• 周期持续性：不同于以往以消费电子需求为主的周期，新兴领域需求快速增长，国内厂商在高端品类的持续渗透，使得本轮周期有望更长、更有持续性。
• 建议关注：三环集团、顺络电子、江海股份、法拉电子。
• 受益标的：风华高科、铂科新材、洁美科技、麦捷科技。

风险提示

• 宏观经济不及预期风险；
• 竞争加剧风险；
• 下游需求不及预期风险。