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22年业绩符合预期,封装载板业务长期向好

2023-03-14王芳、刘博文中泰证券小***
22年业绩符合预期,封装载板业务长期向好

事件概述 3月14日,公司发布2022年年报,2022年公司实现营收139.92亿元,同比增长0.36%,归母净利润16.4亿元,同比增长10.75%;扣非归母净利润14.98亿元,同比增长17.83%; 毛利率25.52%,同比提升1.81pct;净利率为11.72%,同比提升1.1pct。 经测算,公司Q4实现营收35.07亿元,同比下降16.24%,环比下降0.2%;归母净利润4. 58亿元,同比增长0.85%,环比增长6.51%,;扣非归母净利润4亿元,同比增长16.68%,环比增长0.5%;毛利率23.76%,同比提升1.23pct,环比下降1.59pct,净利率13.05%,同比提升2.22pct,环比提升0.81pct。 PCB业务稳健,数通板+汽车板引领未来发展 2022年公司PCB实现营收88.25亿元,同比增长1.01%,毛利率28.12%,同比提升2.84pc t。1)通信领域:22年国内通信市场需求放缓,海外需求上升,公司在国内客户端份额保持稳定的同时,海外通信业务占比持续提升。中长期看,海内外通信基础设施建设需求持续存在,随着通信技术及应用不断拓展,未来市场空间广阔;2)数据中心领域:受需求走弱和新服务器平台芯片发布延期,22年下半年以来公司数据中心订单短期承压,目前公司已配合主要客户完成新一代平台服务器PCB研发,现已逐步进入中小批量供应阶段,有能力快速满足客户后续大批量供应需求;3)汽车电子领域:公司订单同比增长60%以上,汽车电子专业工厂南通三期产能爬坡稳步推进,技术能力持续提升,年底已实现盈利,未来空间广阔。 封装基板业务:FC-BGA技术能力突破,工厂建设稳步推进 公司2022年封装基板业务实现收入25.2亿元,同比增长4.35%,毛利率26.98%,同比下降2.11pct。22年下半年以来消费电子市场需求持续回落,致使公司部分应用于消费领域的基板产品订单需求受到一定影响,目前公司存储类产品客户开发及深耕工作顺利,保障了稳定的订单来源,FC-BGA产品国内外客户开发导入工作持续推进,目前相关产品已交付多交客户进行送样认证,FC-BGA封装基板已具备中阶产品样品制造能力,高阶产品技术研发按期顺利推进;新项目建设方面,广州封装基板项目和无锡基板二期项目建设推进顺利。 无锡基板二期工厂已于2022年9月下旬连线投产并进入产能爬坡阶段。广州封装基板项目一期厂房及配套设施主体结构已封顶,预计将于2023年第四季度连线投产。 投资建议 预计PCB上半年需求仍有一定压力,封装基板整体需求仍较弱,我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为18.19/21.49/24.99亿元(此前预计2023/2024年归母净利润为22.24/26.4亿元),按照2023/3/14收盘价,PE为22/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险,贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。 盈利预测表