转债周报：警惕海外风险，聚焦国内高质发展
证警惕海外风险，聚焦国内高质发展 券 研——转债周报（2023年3月6日-2023年3月10日） 究主要观点 报日期: 告 2023年03月13日 转债行业景气度和市场风格。从过去和未来两个维度来看，电力设备 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《扎实推进中国式现代化，形成高质量发展合力》 ——2023年03月06日 《关注数据验证和政策催化》 ——2023年03月05日 《全球避险情绪升温》 ——2023年02月27日 固定收益周报 及新能源、消费者服务、电子、基础化工处于持续增速最快的四个方 向；国防军工、计算机、汽车预测景气度占优。市场风格总体倾向“双低”策略。 转债一级市场回顾：上周（2023年3月6日-2023年3月10日）公告发行结果的转债有花园转债、中旗转债、精测转2和测绘转债，发行规模最大的为精测转2（12.76亿元），规模最小为测绘转债（4.07亿元）。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有27家，行业主要覆盖基础化工、机械、电子、轻工制造、计算机等14个行业。单只转债发行规模最大的是山东路桥（48.36亿元），最小的是亚康股份（2.61亿元）。 转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数保持一致走势，中证转债指数周五收盘价为402.90点，周跌幅为1.2%。分行业看，28个行业中有5个行业转债出现了不同程度的上涨。转债涨幅前五的行业分别为国防军工、消费者服务、计算机、建筑和传媒。可转债周涨幅前十个券主要分布在医药、建筑、电力设备及新能源、电子等行业。周跌幅前十个券主要分布在基础化工、汽车、国防军工、传媒等行业。目前已公告赎回的可转债有杭叉转债、盘龙转债、百达转债、君禾转债、卡倍转债和拓尔转债。市场已有3支可转债已触发回售条款，另有2支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共13支，其中6支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 投资建议 警惕海外风险，聚焦国内高质发展。海外方面，警惕“硅谷银行”风险外溢。美联储启动此轮激进加息周期以来，位于美国加利福尼亚州圣克拉拉的硅谷银行成为首家倒闭的美国联邦存款保险公司（FDIC）承保机构。3月7日美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会的听证会上表示，最新经济数据强于预期，最终利率水平可能也将高于此前预期。这一表态使得美联储在3月议息会议上加息50个基点的预期升温。国内方面，供给端总量数据占优。一方面，CPI数据显示国内需求仍有待提振。2月我国CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月回落1.1个百分点。2月CPI同比涨幅回落较多，主要是春节错月，上年同期对比基数较高。另一方面，社融等显示企业信心持续回升。2月份，人民币贷款增加1.81万亿元，社会融资规模增量为3.16万亿元。二者均创下历史同期新高，同时广义货币(M2)增速也创下近7年来新高。配置上，从动态风险溢价模型来看，“双低”策略仍然占优，短期建议关注全球风险共振下贵金属。中长期来看，“两会”强调的高质发展仍是投资主线，包括提振消费、数字中国、新能源等。3月转债建议投资者关注：大秦转债、张行转债、南银转债、现代转债、中环转2、苏行转债、锂科转债、通22转债、苏租转债、密卫转债。 风险提示 宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1上周可转债上市首日表现4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值8 3.3转债条款：强赎、回售与修正9 4投资建议13 5风险提示14 图 图1：行业景气度度量3 图2：市场风格模型信号4 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图4：2018年以来中证转债指数表现6 图5：中证转债上周涨跌幅7 图6：可转债行业周涨跌幅7 图7：转股溢价率（%）9 图8：纯债YTM（%）9 表 表1：周可转债发行结果4 表2：已获得证监会核准待发行名单5 表3：周涨幅前十转债8 表4：周跌幅前十转债8 表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）10 表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度 条：%）11 表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）11 表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）12 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工、汽车等。2022、2023、2024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子、基础化工处于持续增速最快的四个方向；国防军 工、计算机、汽车预测景气度占优。 45.00% 40.00% 消费者服务 35.00% 30.00% 国防军工 25.00% 电力设备及新能源 计算机 汽车 20.00% 医药 传媒 电子 基础化工 食品饮料 15.00% 机械 轻工制造 通信 纺织服装 农林牧渔 商贸零售 10.00% 非银行金融 银行 综合金融 建筑 家电 房地产 交通运输 建材 有色金属 电力及公用事业 5.00% 综合 煤炭 钢铁 石油石化 0.00% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00% 过去一年营收增速 未来两年营收复合增速 图1：行业景气度度量 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格总体倾向“双低”策略。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于“双低”策略，给予“双低”策略100%的权重。整体而言，双轮驱动、攻守兼备策略延续前一周的防守风格。 图2：市场风格模型信号 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债上市首日表现 发行结果公 告日 名称 发行规 模(亿 网上发行数 网上有效申 网上中 中信一 量(万元) 购户数(户) 签率(％) 级 表1：周可转债发行结果 上周（2023年3月6日-2023年3月10日）公告发行结果的 转债有花园转债、中旗转债、精测转2和测绘转债，行业覆盖医 药、建材、机械和建筑板块。根据已公布数据来看，精测转2发 行规模最大，为12.76亿元；测绘转债发行规模最小，为4.07亿元。两者网上中签率分别为0.0044%%和0.0008%。 2023-03-10 花园转债 元) 12.00 42558.07 0.0042 医药 2023-03-09 中旗转债 5.40 7631.49 0.0008 建材 2023-03-08 精测转2 12.76 44765.83 0.0044 机械 2023-03-08 测绘转债 4.07 7847.28 0.0008 建筑 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周首日收盘价较第57周有所回落。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值为122.87元，较第57周上市首日收盘价环比下跌4.39%。 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 24810121416182123252729313335373942444648505254565860 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于基础化工、机械、电子、轻工制造等行业。截至2023年3月10日，已获得证监会核准待 发行可转债的上市公司共有27家，核准日期主要集中在2023年1 月和2月，发行期限为6年。根据中信一级行业划分，待发行可转 债企业覆盖基础化工、机械、电子、轻工制造、计算机等14个行业。从单只债券发行规模来看，山东路桥的发行规模最大，为 48.36亿元；发行规模最小的亚康股份为2.61亿元。分行业看，基 础化工行业发行规模最大，为79.07亿元。 表2：已获得证监会核准待发行名单 公司代码公司名称方案进度证监会核 发行规模中信一级 准公告日 (亿 公告日期 元) 2023/2/14 300452.SZ 山河药辅 证监会核准 2023/2/14 3.20 医药 2023/2/1 300501.SZ 海顺新材 证监会核准 2023/2/1 6.33 轻工制造 2023/1/13 603180.SH 金牌厨柜 证监会核准 2023/1/13 7.70 轻工制造 2023/2/17 300967.SZ 晓鸣股份 证监会核准 2023/2/17 3.29 农林牧渔 2023/2/14 601666.SH 平煤股份 证监会核准 2023/2/14 29.00 煤炭 2022/10/14 002120.SZ 韵达股份 证监会核准 2022/10/14 24.50 交通运输 2023/2/21 000498.SZ 山东路桥 证监会核准 2023/2/21 48.36 建筑 2023/1/12 002860.SZ 星帅尔 证监会核准 2023/1/12 4.63 家电 2023/2/18 301085.SZ 亚康股份 证监会核准 2023/2/18 2.61 计算机 2023/1/19 300872.SZ 天阳科技 证监会核准 2023/1/19 9.75 计算机 2023/2/18 600810.SH 神马股份 证监会核准 2023/2/18 30.00 基础化工 2023/2/17 300740.SZ 水羊股份 证监会核准 2023/2/17 6.95 基础化工 2023/2/14 603051.SH 鹿山新材 证监会核准 2023/2/14 5.24 基础化工 2023/2/14 300409.SZ 道氏技术 证监会核准 2023/2/14 26.00 基础化工 2023/2/4 688268.SH 华特气体 证监会核准 2023/2/4 6.46 基础化工 2022/11/12 688398.SH 赛特新材 证监会核准 2022/11/12 4.42 基础化工 2023/3/7 003036.SZ 泰坦股份 证监会核准 2022/11/21 2.96 机械 2023/2/11 000528.SZ 柳工 证监会核准 2023/2/11 30.00 机械 2023/1/19 300879.SZ 大叶股份 证监会核准 2023/1/19 4.99 机械 2023/1/12 300480.SZ 光力科技 证监会核准 2022/11/15 4.00 机械 2023/1/19 300900.SZ 广联航空 证监会核准 2023/1/19 7.00 国防军工 2023/2/14 300918.SZ 南山智尚 证监会核准 2023/2/14 7.00 纺织服装 2023/2/14 300793.SZ 佳禾智能 证监会核准 2023/2/14 10.04 电子 2023/2/14 300787.SZ 海能实业 证监会核准 2023/2/14 6.00 电子 2023/2/2 603228.SH 景旺电子 证监会核准 2023/2/2 11.54 电子 2022/9/21 603890.SH 春秋电子 证监会核准 2022/9/21 5.70 电子 2023/2/14 301046.S
