镍不锈钢周度报告：过剩压力凸显，价格重心下移

镍不锈钢·周度报告 2023年3月12日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 作者：杨彦龙 ·从业资格编号F03103782 ·投资咨询编号Z0018274 邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com 过剩压力凸显，价格重心下移 内容提要 镍观点：供应端，镍矿价格有所下调，港口库存持续去化，原生镍过剩不改，纯镍现货进口由盈转亏，镍价下行下上周出货心态较强；需求端，二月份不锈钢排产有所增加，新能源仍然是边际拉动量，合金领域成交稍有回暖，下游按需采购，大幅补库意愿不足；库存端，国内库存大幅累积，交割库库存增幅较大，但不可忽视绝对的低库存带来的阶段性扰动；周内需求不足施压盘面，同时宏观利空显现，消息面上，金川镍新产能投产，预计增量2万吨/年，本身高估的镍价继续修正。 不锈钢观点：供给端，负反馈之下镍铁大幅走弱，成本支撑弱化，钢价也连连下调，冷轧厂检修加大，三月份增量或受需求影响较大；需求端，需求传导不畅，304冷轧成交不温不火，终端订单不足，出口不及预期；库存端，本周期现货库存再度去化，库存拐点出现，后续关注去库速度；短期成本支撑弱化，虽然冷轧厂检修扩大，但是高库存之下市场货源充足，供给仍显过剩。 操作建议 单边：沪镍空单继续持有；不锈钢暂观望。套利：空镍不锈钢比价继续持有。 风险提示 宏观政策变动；增产不及预期；印尼政策；钢厂利润变化；需求不及预期 一、镍 （一）行情回顾 周内利空持续发酵，需求未见好转遇到美联储官员偏鹰表态，沪镍跌跌不休，盘面加速走低；截止周五下午收盘，周度跌幅3.97%，收于179670元/吨，空头增仓772手。 图1.1：期镍内外合约收盘价（元/吨，美元/吨）图1.2：沪镍主力成交量及持仓量（手） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 （二）产业分析 1.供给端 镍矿方面，去年12月份共进口镍矿275.76万吨，同比增加44.02%,月环比减少33.86%；库存端，最新数据显示，14港港口镍矿库存770.54万湿吨，同比增加1.64%，周环比减少3.28%；12月份进口量环比降幅较大，港口库存持续去化，主要受到菲律宾天气因素的影响，主产区出货量缩减；同时不锈钢减产较大，铁厂主动备库意愿降低；预计今年1月份进口量将维持在较低水平，同时随着钢厂排产加大，库存将维持去化。 镍铁方面，1月份国内镍铁产量3.35万金属吨，同比增加7.52%，月环比增加0.5%；分地区来看，闽粤桂地区产量1.2万金属吨，山东地区1.1万金属吨，江苏地区0.55 万金属吨，内蒙地区0.21万金属吨，非主产区0.22万金属吨，辽宁地区0.07万金属吨；进口端，去年12月份共进口镍铁61.99万吨，同比增加84.5%，月环比增加3.81%；库 存端，最新数据显示1月份国内镍生铁库存1.75万金属吨，同比增加41.1%，月环比增加8.7%；12月份，纯镍价格大涨，由于镍铁对于纯镍有一定替代性，经济性考量之下，镍铁需求大增，同时下游进入春节前备货期，进口量环增；而1月份不锈钢淡季下减产，库存累积；预计镍生铁过剩预期下后续进口以及库存仍将高位。 中间品方面，中间品方面，去年12月份国内共进口湿法中间品8.8万吨，同比增加114%，月环比减少12.83%；进口高冰镍3万吨，同比大增，月环比减少6.9%；受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性，预计接下来进口量依然乐观。 精炼镍方面，1月份，Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率75.08%，开工率79.67%，产能利用率回落，开工率有所回升；产量来看，1月份国内电解镍产量1.45万吨，同比增加14.04%，月环比减少11.8%；进口看，12月份非锻轧非合金镍进口1.42万吨，同比减少47.39%，月环比减少0.21%；12月份纯镍进口大幅亏损，进口窗口期关闭，进口量减少；由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加，而硫酸镍生产方面，镍豆成本高企，经济性远不及湿法中间品，故电解镍需求相对疲软，预计后续国内产量小增，同时关注金川集团投产情况，进口端关注后续盈利改善情况。 图1.3：国内镍矿进口量（吨）图1.4：港口镍矿库存（万湿吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.5：国内镍生铁产量（万金属吨）图1.6：印尼镍生铁产量（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.7：国内镍生铁进口量（吨）图1.8：国内镍生铁库存（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.9：国内湿法中间品进口量（千克）图1.10：国内电解镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.11：国内电解镍产量（吨）图1.12：国内电解镍进口量（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 2.需求端 不锈钢方面，1月份国内不锈钢粗钢产量227.87万吨，同比减少4.62%，月环比增加0.72%；其中300系128万吨，同比增加0.72%，月环比减少9.55%；1月份印尼不锈钢粗钢产量28.33万吨，同比减少37%，月环比减少12.83%；1月份，淡季下钢厂自主减产幅度较大，产量大幅回落；3月份不锈钢粗钢排产仍有增加，而冷轧排产或有一定减量。 新能源方面，今年1月份国内硫酸镍企业产能利用率95.18%，同比增加2.65%，月环比减少2.13%；开工率60.03%，同比减少23.42%，月环比减少12.73%；产量端，今年1月份硫酸镍产量2.94万金属吨，同比增加15.4%，月环比减少14.58%；据中汽协数据显示，今年1月份我国新能源车产量42.5万辆，同比减少0.06%，月环比减少0.47%；新能源车销量40.8万辆，同比减少0.05%，月环比减少0.5%；动力电池产量2.82万MWH，同比减少0.05%，月环比减少0.46%，其中三元材料系列同比减少0.09%，月环比减少0.47%；动力电池销量5.22万MWH，同比增加47.12%，其中三元材料系列同比增加82.14%；三元材料系列动力电池装车量0.54万MWH，同比减少0.26%，月环比减少0.52%；1月份受到假期因素影响，硫酸镍产量以及新能源车产销环比出现回落，但随着经济活动复苏以及消费的企稳，将继续支撑新能源产销维持高位，成为较大的拉动项。 图1.13：国内不锈钢产量（万吨）图1.14：国内300系不锈钢产量（万吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Myateel，优财研究院 图1.15：印尼不锈钢产量（万吨）图1.16：国内硫酸镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.17：国内硫酸镍产量（金属吨）图1.18：国内新能源车产量（辆） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 图1.19：国内新能源车销量（辆）图1.20：动力电池产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 图1.21：动力电池销量（MWH）图1.22：动力电池：三元材料产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 图1.23：动力电池：三元材料销量（MWH）图1.24：动力电池：三元材料装车量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 3.库存端 库存方面，Mysteel统计精炼镍社会库存10487吨，同比减少36.44%，周环比增加8.14%，其中镍板库存7682吨，同比减少46.83%%，周环比增加4.69%，镍豆库存2805吨，同比减少8.45%%，周环比增加18.86%；上期所交割库库存4345吨，同比减少32.8%，周环比增加50.66%；LME镍期货库存4.41万吨，小幅去化；内外精炼镍库存均处于低位，但受到终端需求疲软的影响，国内社库以及交割库库存均出现大幅累积，后续关注需求变动情况。 图1.25：上期所交割库库存（吨）图1.26：LME镍期货库存（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.27：国内精炼镍社会库存（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院 4.期现端 周内现货市场受到盘面回落影响，整体趋弱；负反馈之下，镍矿及镍生铁均不同程度下调；电解镍方面，报价大幅走弱，上游出货心态较强，升贴水缩窄，现货进口再次转盈为亏；硫酸镍方面，报价有所下调，纯镍大幅回落之下成本走低，湿法中间品工艺经济性最佳，镍豆工艺仍处于倒挂状态，成交萎靡。 图1.28：镍周度数据 资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.29：红土镍矿CIF价（连云港：美元/湿吨）图1.30：高镍生铁出厂价（江苏：元/镍） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.31：镍板现货市场价（元/吨）图1.32：镍豆现货市场价（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.33：精炼镍现货升贴水（元/吨）图1.34：LME现货升贴水（美元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.35：沪伦比值图1.36：精炼镍进口盈亏（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.37：电池级硫酸镍现货市场价（元/吨）图1.38：电镀级硫酸镍现货市场价（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.39：硫酸镍分工艺生产成本（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院 （三）综合研判 宏观面，国内来看，“两会”期间提到继续把恢复和扩大消费摆在优先发展的位置，同时住建部也表示继续支持优质国有房企和优质的民营房企的合理融资需求，坚持精准施策，一城一策，大力支持刚性和改善性的住房需求；周五晚上金融数据再超预期，经济回暖可期。美国方面，经济数据仍然向好，ADP大超预期，非农数据连续11个月超过预期；同时鲍威尔继续放鹰，称有必要会加快加息步伐，终端利率或高于预期值；加息 50个基点的可能性为50%左右，宏观面承压。 基本面，供应端，镍矿价格有所下调，港口库存持续去化，原生镍过剩不改，纯镍现货进口由盈转亏，镍价下行下上周出货心态较强；需求端，二月份不锈钢排产有所增加，新能源仍然是边际拉动量，合金领域成交稍有回暖，下游按需采购，大幅补库意愿不足；库存端，国内库存大幅累积，交割库库存增幅较大，但不可忽视绝对的低库存带来的阶段性扰动。 综合看，周内需求不足施压盘面，同时宏观利空显现，消息面上，金川镍新产能投产，预计增量2万吨/年，本身高估的镍价继续修正；操作上，单边来看，远月（06合约）高位空单继续持有；套利方面，空镍不锈钢比价回归，继续持有。 二、不锈钢 （一）行情回顾 周内不锈钢受到高库存压力以及沪镍走弱的影响跌破前期16000元/吨重要关口，市 场悲观情绪涌现；截止周五下午收盘，周度跌幅3.63%，收于15775元/吨，空头增仓4129手。 图2.1：不锈钢主力合约收盘价（元/吨）图2.2：沪不锈钢成交量及持仓量（手） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 （二）产业分析 1.供给端 铬资源方面，去年12月份，共进口铬矿约131.46万吨，同比增加4.16%，月环比增加7.94%；库存端，Mysteel最新数据显示，港口铬矿库存233.6万吨，同比减少19.5%，