市场精粹周报：短期权益等待信号，商品重回多内空外

中信期货研究|市场精粹周报 2023-03-13 短期权益等待信号，商品重回多内空外 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗策略团队 研究员：屈涛 021-80401717 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 要点提示 权益方面，结合期权指标，底部特征的交易信号陆续显现。但短期若要企稳，我们认为至少需要包括美国金融监管机构托底硅谷银行、居民超额储蓄倾向转变、新能源车产业链出现地量等信号交叉印证，信号兑现对应红利、沪深300存在反转可能，而中证1000、创业板仍缺乏机会。 商品方面，近期海外和国内节奏重回我们之前“多国内，空海外”逻辑，国内社融数据的超预期向好使得国内定价商品获得支撑并向上。 摘要： 整体来看，上周市场回调为主。权益方面，国内外市场普遍回调；大宗方面，商品表现偏弱。 2022/06 宏观方面，国内2月社融延续1月强劲表现，总量和结构均有改善；欧元区零售销售数据延续回落态势。本周经济数据和事件较多，主要关注中国1-2月固定资产投资、社零数据，美国2月零售销售数据和新屋开工数据，以及欧央行利率决议和欧元区CPI数据。 权益方面，若要短期企稳，我们认为至少需要以下信号交叉印证：1)美国监管政策开始干预银行挤兑潮，此后主线转向降息炒作；2）新能源车产业链出现地量，重仓股抛压递减；3）有明确超额储蓄转向的信号，如出现居民加杠杆的信号；4）一季报复苏交易炒作及年报高股息炒作。当前美联储救市信号显现，但新能源地量、居民加杠杆等信号暂未出现，对应于红利、沪深300存在反转可能，中证1000、创业板仍缺乏机会。 风险提示：交叉验证失效。 商品品种 周涨跌幅排名 白糖 4.55% 玻璃 2.52% 玉米淀粉 1.41% 螺纹钢 0.98% 豆粕 0.96% 豆油 -5.31% 乙二醇 -5.56% 棕榈油 -6.01% 沪锡 -6.29% 生猪 -6.49% 大宗方面，近期海外和国内节奏重回我们之前“多国内，空海外”逻辑，硅谷银行事件使风险偏好下降，同样利空海外定价商品（原油、部分有色），而国内社融数据的超预期向好和黑色和建材商品需求的上涨使得国内定价商品获得支撑并向上。黑色方面，钢材需求强劲提高产业链利润中枢，当前钢厂以积极复产为主，原料需求仍有支撑，正反馈逻辑有望延续，短期价格预计偏强运行。有色方面，受海外收紧叠加风险偏好回落，国内需求指标尚未得到验证，因此短期观望为宜。原油方面，反弹沽空机会得到验证。贵金属方面，硅谷银行事件并不具有普遍性，但提振了贵金属的避险需求，也限制了为了联储加息的高点。主要动力需求大幅回落和加息中止仍需等到下半年，年内金价高点1970-2100。 风险提示：国内需求超预期。 3700 3400 3100 2800 2500 5000 4500 4000 3500 3000 中信期货商品指数 230 220 210 200 190 180 2022/06 170 14000 上证综指 深证指数(右) 12000 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 10000 沪深300 中证500(右) 中证1000(右) 8000 7000 6000 2022/07 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 5000 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、上周市场全线回调 图表1：上周国内股票市场回调为主图表2：上周海外市场多数回调 主要股指一周涨跌幅 -2.95% -3.45% -3.96% -4.98% -2.90% -2.43% -2.15% -6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0% 上证综指深圳成指沪深300上证50中证500中证1000创业板指 MSCI发达市场MSCI新兴市场 上证指数恒生指数标普500 纳斯达克指数英国富时100 德国DAX日经225 澳洲标普200 俄罗斯RTS巴西IBOVESPA指数 全球股指一周涨跌幅 -8%-6%-4%-2%0%2% -3.65% -3.31% -2.95% -6.07% -4.55% -4.71% -2.50% -0.97% 0.78% -1.91% -0.91% -0.24% 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表3：国内股票市场融资延续净卖出图表4：国内股票市场陆股通净买入有所回落 融资净买入额上证综合指数陆股通净买入额上证综合指数 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 400 300 200 100 0 -100 -200 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2021/122022/032022/062022/092022/122023/032021/122022/032022/062022/092022/122023/03 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表5：标普500震荡回落图表6：MSCI市场指数有所回调 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 标普500VIX(右轴) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 3400 MSCI发达市场 MSCI新兴市场*2.22 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01 2022/012022/042022/072022/102023/01 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表7：国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化 板块一周涨跌幅上个交易日沉淀资金变化(亿)一周沉淀资金变化(亿)沉淀资金(亿)合计45.8461.742537.70 金融7.700.44842.89 商品38.1461.301694.81 24.92 贵金属-1.62%5.035.82185.58 黑色建材 -3.51% 12.50 381.33 有色金属能源化工农产品 -0.89%23.4226.09273.39 -4.64%-2.108.34445.60 -0.01%-0.70-3.87408.91 资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：上周市场整体偏弱 资料来源：Wind中信期货研究所 二、宏观|国内社融强劲，欧元区零售放缓（宏观研究团队） 中国2月社会融资规模新增31600亿元，预期20767亿元；人民币贷款新增18100亿，预期14346亿；社会融资规模存量同比增长9.9%，预期9.8%，前值9.4%；M2同比增长12.9%，预期12.3%，前值12.6%。 点评：金融机构积极投放信贷、春节错位、融资需求有所恢复、政府债券发行前 置等因素共同使得2月份新增社融同比多增19430亿元，表现积极。目前实体经济以及房贷需求有所恢复，但总体仍不算强。考虑到国内经济的恢复使得融资需求改善，金融政策仍将积极支持实体经济，预计未来几个月新增社融维持较快增长。 中国1-2月出口(美元)同比降6.8%，预期降8.3%，前值降9.9%;进口同比降10.2%，预期降5.5%，前值降7.5%；月均贸易顺差584亿美元，前值780亿美元。 点评：1-2月份我国出口下降6.8%，但降幅有所收窄；未来1-2个月我国出口有望小幅修复，但下半年我国出口下行压力可能加大。1-2月我国进口同比下降10.2%，降幅略有扩大，明显弱于市场预期；国内经济的修复将推动未来几个月我国进口有所回升。1-2月我国贸易顺差高于去年同期；预计未来几个月我国贸易顺差会有所减少。 欧元区1月零售销售环比增长0.3%，预期1%，前值下降2.70%。欧元区1月零售销售较上年同期下降2.3%，预期下降1.8%，前值下降2.8%。 点评：环比来看，零售销售分项组成中食品饮料和烟草增长1.8%，非食品部分增长0.8%，而汽车燃料下降1.5%成为重要拖累项。同比来看，食品饮料和烟草下降5%，非食品部分下降1%，汽车燃料上涨5.4%。整体来看，尽管1月数据环比有所改善，但从趋势来看，欧元区零售总额仍处于2022年4月以来的下降通道中，显示通胀过高对居民整体消费量已产生持续的抑制。 图表9：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 2023-03-14 21:30 美国 2月CPI:季调:环比(%) 0.5 0.4 2023-03-14 21:30 美国 2月CPI:同比(%) 6.4 6 2023-03-14 21:30 美国 2月核心CPI:季调:环比 0.4 0.4 2023-03-14 21:30 美国 2月核心CPI:同比(%) 5.6 5.5 2023-03-15 09:20 中国 3月中期借贷便利(MLF):利率:1年 2.75 2023-03-15 10:00 中国 1-2月工业增加值:累计同比(%) 1.3 2.9 2023-03-15 10:00 中国 1-2月固定资产投资:累计同比(%) 5.1 3.4 2023-03-15 10:00 中国 1-2月社会消费品零售总额:累计同比(%) -1.8 3.1154 2023-03-15 18:00 欧盟 1月欧元区:工业生产指数:环比(%) -1.1 -0.8 2023-03-15 18:00 欧盟 1月欧元区:工业生产指数:同比(%) -1.7 2023-03-15 21:30 美国 2月零售销售总额:季调:环比(%) 2.96 -0.3 2023-03-15 21:30 美国 2月零售销售总额:季调:同比(%) 6.38 2023-03-16 09:30 中国 2月大中城市住宅销售价格报告 2023-03-16 21:15 欧盟 3月欧洲央行公布利率决议 2023-03-16 21:30 美国 2月新屋开工:私人住宅:折年数:季调(千套) 1309 1310 2023-03-16 21:30 美国 3月11日当周初次申请失业金人数:季调(万人) 21.1 20.5 2023-03-16 21:30 美国 3月04日持续领取失业金人数:季调(万人) 171.8 165.9 2023-03-17 18:00 欧盟 2月欧元区:CPI:环比(%) -0.2 -0.2 2023-03-17 18:00 欧盟 2月欧元区:CPI:同比(%) 8.6 8.6 2023-03-17 18:00 欧盟 2月欧元区:核心CPI:环比(%) -0.8 -0.8 2023-03-17 18:00 欧盟 2月欧元区:核心CPI:同比(%) 5.3 2023-03-17 22:15 美国 2月工业产能利用率(%) 78.28 78.5 2023-03-17 23:00 美国 3月密歇根大