电子月报（台股）2023-02：部分领域触底企稳，关注早周期复苏板块

半导体上游23H1增速下探，预计 H2 回暖。台积电2月营收同比增长+11%，同比增速继续放缓，环比增长-18%，环比较前值有较大下滑。台积电表示，本季营收下滑主要因为终端市场对智能手机与个人电脑需求进一步下滑， 7nm 及 6nm 产能利用率低于三个月前预期，且此情况会持续至上半年。联电预计随着产业持续去化库存，下半年需求可望逐步回温，全年产品平均价格预估将稳定。 IC设计待终端需求复苏。IC设计受下游需求疲软与行业下行周期冲击较大，各厂商营收同比仍下滑，环比呈现弱复苏。联发科预计3月营收有望明显攀升，使单季营收顺利达到财测值930-1017亿新台币的中间水平。 面板出货量改善，保持审慎乐观态度。友达和群创2月营收环比修复。友达和群创2月营收环比修复。从出货量来看，2月群创大尺寸面板出货量环比改善明显。 群创总经理表示，目前中、小尺寸的面板都已经出现价格反弹，大尺寸也预计在3月或Q2出现反弹，加上自TV、IT、NB等终端需求的浮现，目前审慎乐观看待产业景气。 被动元器件：营收企稳，国巨和华新科2月营收环比均出现小幅增长。国巨表示，2月份营收较上月增加，主要是当月的工作天数回升，然而供应链的库存及终端需求仍持续调整中，且由于整体市场供需、全球通膨及国际局势等大环境的不确定性因素仍高。 DRAM价格达到历史底部，后续有望逐步企稳。南亚科和旺宏2月营收环比仍有所下降。南亚科表示，供应链库存已开始小幅改善，Q2起部分负面因素可逐步趋缓，加上供货商资本支出及产能调整，下半年终端库存有机会正常化，DRAM内存市场需求将回稳。 电子制造：PC等消费电子需求较为疲软。鸿海2月营收环比-39%，同比-12%。 鸿海表示，由于智能消费电子产品疲软，2月份收入同比-12%，但仍坚持第一季度的营收预期。台系PC大厂华硕和宏碁2月营收环比均有改善。华硕表示，2月因工作天数恢复，推升营收较上月增加，并重回300亿新台币，不过整体PC市场需求仍然疲弱，因此仍较去年同期下滑。 投资建议：建议关注早周期复苏的板块，包括IOT中的中科蓝讯、乐鑫科技；LED驱动领域的晶丰明源、富满微、明微电子；安防领域的海康威视、大华股份。建议关注模拟IC拓新品较快公司，标的包括纳芯微、帝奥微、雅创电子等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。 1.中国台湾电子景气度跟踪 基本面仍在探底，大部分公司处于库存去化阶段，23Q2行业有望修复好转。 2月产业链各环节营收表现有所分化，中上游的制造与材料环节营收同比表现相对良好，而下游设计IC厂商营收同比有所下滑。但由于春节假期因素，大部分设计公司的营收环比上升。同时，近期半导体公司股价均有所反弹，其中信骅（服务器管理芯片）涨幅较大，反映市场对Chatgpt、云计算等新兴产业趋势对服务器出货量与价格的拉动预期。 图1：中国台湾主要上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 2.半导体上游23H1增速下探，预计 H2 回暖 台积电营收增速继续下探。台积电2月营收同比+11%，同比增速继续放缓，环比-18%，环比较前值有较大下滑。台积电稍早法说会预估本季营收约167-175亿美元，中位数约季减14.2%，以1美元兑换台币30.7元计算，营收估达5095.2-5372.5亿新台币，相当于季减14-18%。台积电表示，本季营收下滑主要因为终端市场对智能手机与个人电脑需求进一步下滑， 7nm 及 6nm 产能利用率低于三个月前预期，且此情况会持续至上半年。 联电营收维持弱势。联电2月营收同环比继续下降。联电表示，第一季订单能见度偏低，晶圆出货量估季减17-19%，ASP则估持平，产能利用率将降至70%； 预期随着产业持续去化库存，下半年需求可望逐步回温，全年产品平均价格预估将稳定。 世界先进营收同环比下降，稳懋预计Q2运营好转。世界先进2月营收同环比均下降，稳懋2月同环比亦为下降状态。稳懋指出，目前预计Q1各产品线都将呈现下滑，且幅度都落在近3成水平，并没有单一领域应用表现特别突出或下滑特别明显；整体而言，因Q1是传统淡季，也将是营收谷底，不过营运自Q2起应可逐季往上，但幅度还要观察全球经济恢复状况。 图2：台积电月度营收（亿新台币）及同比 图3：联电月度营收（亿新台币）及同比 图4：世界先进月度营收（亿新台币）及同比 图5：稳懋月度营收（亿新台币）及同比 图6：日月光投控月度营收（亿新台币）及同比 图7：京鼎月度营收（亿新台币）及同比 环球晶圆营收增速稳健，今年产能持续满载。环球晶圆2月营收同比增长12%，增速保持稳健。环球晶圆表示，受惠客户需求续强，环球晶圆今年产能持续满载，全产全销，预计涨价效益将在今年上半年开始明显反应。目前产能仍供不应求，客户为因应俄乌冲突带来的不确定因素，也持续拉货，备好安全库存，以避免交期受影响，需求动能强劲。 图8：环球晶圆月度营收（亿新台币）及同比 图9：合晶科技月度营收（亿新台币）及同比 3.半导体设计：逐步触底 联发科营收重回300亿新台币。联发科2月营收达303亿新台币元，除了月增35.4％之外，单月营收重回300亿新台币。法人预计，联发科3月营收有机会明显攀升，使单季营收顺利达到财测值930～1,017亿新台币的中间水平。 矽力杰预计23Q1处于库存调整阶段。电源管理芯片厂商矽力杰2月营收同比-42%，环比+6%。矽力杰董事长陈伟在此前法说会上曾表示，预计22Q4与23Q1都会处在库存调整阶段。 信骅面临客户拉货动力短期放缓，Q2望逐步好转。信骅（服务器管理芯片厂商）2月营收环比+1%，同比跌幅有所缩小。公司指出，客户等待更换Intel新服务器平台，对现有的BMC芯片拉货力度较过往放缓；Q1营收可能比去年Q4下滑10%左右。公司表示，新款BMC芯片有望在Q2开始逐步出货动能逐步好转，使得上半年营运呈现逐季成长的态势。 联咏（驱动IC）2月营收企稳，环比略有增长。联咏2月营收环比小幅提升，联咏表示，尽管Q1为产业淡季，但联咏受惠大尺寸驱动IC订单延续，加上笔电与IT产品急单，3月营收将持续回温。细分三大产品线，联咏大尺寸驱动IC中，电视出货可维持上季水平，高阶显示器与高阶笔电IT也迎来急单；SoC较上季成长；中小尺寸驱动IC，受手机需求持续低迷影响，整体出货预计下滑，但仍看好OLED驱动IC出货可维持上季水平。针对价格方面，由于现阶段整体市场虽有回温，但部分产品仍处于去库存阶段，业界认为，Q1驱动IC仍有降价压力，尤其手机TDDI，因有厂商积极清库存，竞争较激烈，SoC则相对稳定。 图10：联发科月度营收（亿新台币）及同比 图11：瑞昱月度营收（亿新台币）及同比 图12：矽力杰月度营收（亿新台币）及同比 图13：信骅月度营收（亿新台币）及同比 图14：联咏月度营收（亿新台币）及同比 图15：谱瑞月度营收（亿新台币）及同比 4.面板出货量改善，保持审慎乐观态度 光学镜头厂商进入淡季，玉晶光同比增速有所修复。大立光2月营收同环比均下降。在大立2月营收数字表现不佳的状况下，台系苹果相关零组件厂3月营收可能难有表现。大立光预估3月客户的拉货动能将回升，营收有望较2月成长，同时，客户对新产品的需求仍持续开发中。玉晶光2月营收同比+10%，环比-31%，实现在行业淡季的同比修复。 图16：大立光月度营收（亿新台币）及同比 图17：玉晶光月度营收（亿新台币）及同比 群创大尺寸、中小尺寸出货环比明显改善。友达和群创2月营收环比修复。 从出货量来看，2月群创大尺寸面板出货量环比改善明显。群创总经理表示，目前中、小尺寸的面板都已经出现价格反弹，大尺寸也预计在3月或Q2出现反弹，加上自TV、IT、NB等终端需求的浮现，目前审慎乐观看待产业景气。 图18：友达月度营收（亿新台币）及同比 图19：群创光电月度营收（亿新台币）及同比 图20：群创大尺寸面板出货量及同比 图21：群创中小尺寸面板出货量及同比 5.电路板：看好服务器新平台带动的成长动能 臻鼎营收同比表现较好，供应链逐步恢复。臻鼎2月营收环比有季节性下降，但同比基本持平。臻鼎表示，2月与累计前2月营收皆续创同期新高，符合公司稳健成长基调。在上半年的传统营业淡季中，面对总体经济环境的挑战与市场需求的快速变化，臻鼎将全力做好成本管控与产能调配，并积极与客户共同开发新的产品应用，为下半年与中长期营运增长奠定基础。 覆铜板厂商2月同比增速有所修复，预期Q2起经营情况回升。台系的覆铜板厂商（如联茂和台光电子）2月营收同比继续保持下降趋势，但降幅收窄，环比提升。今年来，联茂营收的衰退主要仍因客户端还在去化库存阶段，预计去化库存周期要到Q2后才会缓解。联茂指出，2022年Q3以来汽车电子和数据中心相关需求维持稳健，但美国通膨压力、欧洲能源危机和中国大陆消费力道减弱，导致行业库存调整时间延长，另外Android手机、PC及NB和显卡等需求维持低迷，去化库存周期也加长。但看好今年服务器新平台带动的成长动能。 图22：臻鼎月度营收（亿新台币）及同比 图23：欣兴电子月度营收（亿新台币）及同比 图24：联茂月度营收（亿新台币）及同比 图25：台光电子月度营收（亿新台币）及同比 6.被动元器件：营收企稳 国巨表示产品库存及终端需求仍在调整中。国巨2月营收同比-7%，环比+1%。 国巨表示，2月份营收较上月增加，主要是当月的工作天数回升，然而供应链的库存及终端需求仍持续调整中，且由于整体市场供需、全球通膨及国际局势等大环境的不确定性因素仍高，公司将密切关注市场状况，审慎应对业绩及营运展望。 华新科2月营收同比-9%，环比+5%。华新科表示尽管疫情和高通货膨胀对终端的影响仍在，但2月工作天数环比恢复，带动营收环比增长。 图26：国巨月度营收（亿新台币）及同比 图27：华新科月度营收（亿新台币）及同比 7.DRAM价格达到历史底部，后续有望逐步企稳 台系存储厂商营收继续探底，下半年需求有望企稳。南亚科和旺宏2月营收环比仍有所下降。南亚科表示，供应链库存已开始小幅改善，Q2起部分负面因素可逐步趋缓，加上供货商资本支出及产能调整，下半年终端库存有机会正常化，DRAM内存市场需求将回稳。 DRAM价格保持弱势，后续有望触底企稳。根据DRAMexchange数据，2月DRAM现货价格仍处于下跌趋势，而NAND Flash价格波动较为平稳。2月，4GbDDR3的现货价格环比-6%，而8Gb DDR4现货价格环比-4%，环比降幅较上月继续收窄。从历史周期来看，目前DRAMDDR3 4Gb产品的现货平均价已经跌破上两轮周期低点的位置（2019-2020年和2016年），预计再下行空间有限，后续有望触底企稳。 图28：南亚科月度营收（亿新台币）及同比 图29：旺宏月度营收（亿新台币）及同比 图30：DRAM存储现货平均价（$） 图31：NANDFlash存储现货平均价（$） 8.电子制造：PC等消费电子需求较为疲软 鸿海2月同比下降，Q1营收指引不变。鸿海2月营收环比-39%，同比-12%。 鸿海表示，由于智能消费电子产品疲软，2月份收入同比-12%，但仍坚持第一季度的营收预期。 和硕同比增长，环比下降，创历年同期新高。和硕2月营收同比+8%，环比-26%，主因消费、通讯产品出货优于往年水平。Q1为产业传统淡季，和硕先前预期本季度笔电出货量将季减10-15%，消费性电子业务同样受季节性因素影响，营收将呈现衰退，不过通讯产品营收在客户拉货动能延续下，预期有机会与上季持平。 工作天数恢复导致华硕环比改善。台系PC大厂华硕和宏碁2月营收环比均有改善。华硕表示，2月因工作天数恢复，推升营收较上月增加，并重回300亿新台币，不过整体PC市场需求仍然疲弱，因此仍较去年同期下滑。 图32：鸿海月度营收（亿新台币）及同比 图33：和硕月度营收（亿新台币）及同比 图34：华硕月度营收（亿新台币）及同比 图35：宏碁月度营收（亿新台币）及同比 9.