南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：宏观影响盘面

20230312 南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：宏观影响盘面 南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976 整体观点 宏观影响盘面 国际方面 本周公布了USDA3月供需预测及MPOB2月供需报告，但由于恰逢宏观数据发布及风险事件的发生，在供需报告显示供给问题不是主要问题的情况下，本周油脂油料市场以交易宏观情绪为主。国际大豆方面，USDA三月报告下调了阿根廷大豆产量至3300万吨，由于阿根廷产量的不足导致出口转移至美国和巴西，两国大豆期末库存因此调低。但由于中国的消费被下调，因此全球期末库存仅小幅调低，保持紧平衡状态。当前随着南美产量逐步落地，巴西大豆收割有序进行，短期受到巴西卖出压力影响，虽然南美总体供给出现减少，但依旧能够满足全球需求因此国际大豆价格仍然存在压力。后续将进入交易北美大豆的时间段，根据当前预估美国大豆种植面积预计为8750万英亩，由于当前ENSO预期已经转为中性甚至偏向厄尔尼诺状态，新年度美洲产区的干旱概率降低，美国大豆单产按照平均偏乐观预估，供给可能继续稳定保持或增长，目前来看可能对国际豆价形成压制。国际棕榈油方面，2月马来西亚棕榈油产量低于市场预期，库存因此减少。考虑由于产区降水过量，对收割及果串质量造成影响。目前产区天气预报依旧存在过量降水的隐患，叠加印尼为保本国供给限制出口量，国际棕榈油报价下方存在一定支撑。此外，东南亚及印度等棕榈油主要消费国即将进入斋月，持续的备货及消费使得棕榈油需求存在一定支撑，且近期印度油脂进口利润转好，可能会刺激国际棕榈油消费。虽然天气转暖代表着棕榈油产量同样会上移，但根据当前的国际棕榈油价格水平，其上方仍然存在一定空间。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 宏观影响盘面 粕类板块 【盘面回顾】当前国内蛋白粕由于养殖利润不佳导致消费疲弱，提货节奏较慢，国内蛋白表现弱于CBOT大豆表现，且国际大豆价格上方同样存在压力，进一步限制国内蛋白价格水平。【供需分析】当前正处在蛋白粕消费淡季，且当前由于国内养殖利润亏损，蛋白粕的消费及提货情绪较差，最直接体现在部分油厂出现了胀库停机现象，全国豆粕库存也在继续上涨。后续随着巴西大豆船期陆续到港，后续原料供给会有明显的改善，蛋白粕市场的供给会继续表现为边际增加。当前来看，巴西船运的堵塞问题也逐步得到了缓解，后续随着发运恢复，我国大豆未来几个月的到港节奏将会表现持续且稳定，供给的恢复将会明显抑制豆粕市场的基差并影响月差。菜粕方面，当前菜粕对豆粕的性价比逐渐削弱，且后续随着豆粕供给压力的持续和供给量的有序增加，菜粕同样会面临压力。【策略观点】远期菜粕9-1反套继续持有，秉持简易的价差回归思想考虑。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 宏观影响盘面 油脂版块 【盘面回顾】近期油脂盘面主要交易宏观情绪，本周在加息预期升温，美国一银行暴雷引发市场对经济的担忧情绪，大宗商品情绪整体走差，油脂在供给稳定，消费信心受宏观情绪影响表现不足的情况下，跟随走弱。【供需分析】我国油脂供给方面依旧无太大问题，棕榈油前期在上涨阶段盘面出现利润时再次涌现较多买船，为后续的进口供给量提供支持。豆油及菜油当前均处在国储抛出阶段，此外，菜油前期在利润较高阶段的买船当前继续进口，供给表现较为稳定。豆油方面可能会有一定的隐患在于当前豆粕库存高企，油厂开机率因此下降，豆油供给被动减少，由于此缘故，豆油或将成为三大油脂中最强品种。消费方面，随着天气转暖，调和油需求开始复苏，棕榈油在性价比方面占领一定消费市场，豆油及菜油在目前的油脂消费淡季，并无更多异常表现。对于我国的油脂食用需求来看，根据两会报告态度，我国经济发展依旧以稳为主，政府鼓励消费复苏但消费复苏在当前依旧存在预期之中，在未看到实际支撑前无法充分乐观交易。在综合供需两方面因素后，对三油强弱排序为供紧需稳豆油>供需双稳棕油>供强需弱菜油。【策略观点】在当前油脂依旧处在波动区间且行情走势较快情况下建议小幅尝试跨式期权锁定油脂上下震荡区间。 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP （元/吨） 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 巴西CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 大豆海运费 （指数） 6,000 （价格） 100 90 5,000 （船） 50 45 大豆到港量 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 美湾CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （元/吨） 5,500 豆粕对盘保本价格 5,000 4,500 基差（元/吨） 2,000 豆粕基差-库存 库存（万吨 1,500 160 140 120 100 （元/吨） 1200 CNF进口大豆现货压榨利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 average 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （美元/蒲） 6 美豆压榨利润 5 4 3 2 1 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 1,000 80 4,000 60 500 40 3,500 20 3,000 豆粕对盘保本价格（美湾）豆粕对盘保本价格（巴西） 0 -500 2018- 05-072019- 05-072020- 基 05-072021- 差（东莞） 05-072022- 库存 0-20-40 05-07 80 40 4,000 70 35 60 30 3,000 50 25 40 2,0001,0000 波罗的海运费指数:干散货(BD I) 海运费:巴 西大豆:近 月 海运费:美西大豆: 近月 海运费 :美湾大豆 3020100 :近月 20 151050 120 美元指数 115 110 105 100 95 90 04 05 （万吨） 800 全国大豆库存 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 140 油厂豆粕库存 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 豆粕提货量（季节性） average201520162017201820192020202120222023 （万吨）油厂大豆开机压 250 榨量（万吨）主要油厂未执行合同成交（吨）豆粕近期成交及活跃合约价格活跃合约（元） 80010000003960700 900000 3950 200 800000 600 700000 3940 150 500 600000 400 500000 3930 100 300 400000300000 3920 50 0 average2023年度2022年度20 200100 0 21年度2020年度2019年度average2023年度2022年度20 2000003910100000 03900 21年度2020年度2019年度远月成交现货成交活跃价格 （万吨） 60 油厂油菜籽库存 50 40 30 20 10 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 油厂菜粕库存 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 主要油厂油菜籽到港 （万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 （万吨） 20 油菜籽压榨量 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 油菜籽榨利 盘面榨利 现货榨利 （万吨） 60 菜粕（颗粒粕）表观消费 50 40 30 20 10 0 1 2345 6 7 2020 8 9 Avg. 2019 2021 101112 2022 06 （万吨） 45 华东菜油库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 160 主要油厂豆油库存 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 120 全国棕榈油库存 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （吨） 400000 豆油成交周度统计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 300 三大油脂库存合计 250 200 150 100 50 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 80 棕榈油当月进口量 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 豆油表观消费 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022 华东菜油表观消费 （万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022 棕榈油表观消费 （万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022 07 （万吨） 200 马棕油产量（季节性） 180 160 140 120 100 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 350 马棕油库存 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4