南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：消息纷扰影响盘面

20230219 南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：消息纷扰影响盘面 南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976 整体观点 消息纷扰影响盘面 国际方面 近期国际油脂油料市场多空消息纷杂，对市场的扰动和影响暧昧不明： 国际大豆市场，前期由于阿根廷降水不及预期，市场在此项利多终于落地的情况下将CBOT美豆拉至近半年来的高点，后续随着利多的出尽，美国CPI数据超出市场预期，美联储鹰派立场不变的情况下，多头资金避险离场打击盘面情绪。后续随着养殖端出现传言有禽流感的可能性，对国际蛋白粕的消费造成显著的打击，盘面保持弱势运行。但本周末由于天气的不佳，情况再次有利于多头，阿根廷当前降水条件显示2月将持续处在干燥情况中，有利降水可能发生在三月。此外本周末阿根廷大豆部分产地还发生了霜冻灾害，进一步打击了大豆的收获预期，按照当前的阿根廷大豆天气水平，该国大豆产量相较于USDA预测将会存在进一步下调的预期。国际棕榈油方面，近期印尼棕榈油的政策令市场再次开始担忧起其出口政策改变对全球供给可能造成的影响，对短期的国际植物油价格形成一定支撑。但本年度与上年度不同的是，本年度全球总体的植物油供给是表现较为宽裕且稳定的，印尼政府对出口政策的调整目的也是因为需要打压国内植物油价格水平增加国内植物油的供应能力，作为棕榈油出口大国，长时间的限制出口并不符合其本国的利益诉求，也会危害该国支柱产业棕榈油产业的良性发展，总体来看，印尼的出口政策对于国际的供给和国际的油脂价格并不会造成与去年相同等级的影响，仅仅表现为阶段性情绪的提振。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 消息纷扰影响盘面 粕类板块 【盘面回顾】近期由于巴西大豆上市压力导致蛋白盘面异常疲弱，外围消息及蛋白消费情绪的弱势同样影响了近月价格和近远月差；但近期国内的大豆到港卸货要求的调整阶段性的提振了近月蛋白价格并重新拉开近远月差。【供需分析】国内方面当前油厂断豆停机与胀库停机并行，下游提货情绪较为低迷，现货价格压力逐渐增大。进口方面当前进口利润和盘面利润基本处在盈亏平衡附近，后续买船无明显驱动或压制。当前可以预期国内大豆3月到港偏紧，3月供需可能存在紧平衡状态，4月随着巴西发运数据逐渐增长，到港量和供给水平存在好转的预期。产区方面阿根廷天气依旧成为盘面支撑有利因素，且由于近期阿根廷发生了继续恶化的天气情况对于国际盘面可能会成为一定的利多支撑；而随着巴西收割进度的加快，大豆大量上市将对盘面造成一定压制，配合饲料消费偏弱势的情绪，在利多逐渐出尽的情况下会限制产区大豆价格水平。【后市展望】总体来看由于饲料消费问题，以及供给逐步上市带来的卖压问题，国际大豆价格上方存在压力，压力可能传导至国内蛋白。国内蛋白当前下游提货情绪较为清淡，对后市形成一定压力。【策略观点】前期建议蛋白多单建议部分止损，观察市场及盘面情绪是否进一步发酵，3-5月差多单暂时持有观察。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 消息纷扰影响盘面 油脂版块 【盘面回顾】近期的油脂表现偏强，随着蛋白价格回落，油脂出现挺价行为，配合印尼新一轮关税增加调整，外围情绪影响油脂价格震荡走强。【供需分析】当前油脂供给端表现稳定无太大波折，消费端疫情后逐步稳定但由于当前经济复苏依旧在初期阶段，消费方面目前无过热的情绪提振盘面，因此上下的压制支撑都较强，价格依旧在区间内波动运行。细分不同油脂来看，棕榈油方面由于印尼出口政策的不定，对盘面会有一定的冲击，当前印尼政府计划5月前限制近400万吨的出口量在外围情绪上给予了棕榈油价格的提振和支持，配合国内棕榈油消费当前正值初步恢复阶段，后续随着天气的转暖，下游对棕榈油的消费需求开始增加，棕榈油下方存在更强的支撑。但当前由于各个主要消费国的库存均表现充裕，对供给变化反应的缓冲垫较厚，目前对印尼限制出口的反应表现有限，国内的棕榈油买船进口也在稳步推进且棕榈油库存高企，对价格的提振能力有限，棕榈油在高库存背景下上方空间考虑同样受到压制并不存在反转的可能；豆油方面大豆到港量的不足可能会成为豆油的利多亮点，在当前豆粕消费情绪不佳的情况下到港的不足对价格的提振更多的体现在了豆油上，且豆粕的价格疲弱也令油厂有了更强的支撑豆油价格的驱动，豆油成为三大油脂中最强的品种，但国储政策以及南美豆油的进口同样会对豆油价格上方造成压力；菜油方面则由于进口菜籽及进口菜油量显著增加而使得菜油成为了三大油中当前最弱品种，但考虑到后续的菜油的进口利润逐渐走平，且菜油的库存水平依旧在恢复阶段，下方同样存在支撑。【后市展望】三大油脂依旧在震荡区间内，暂无更强驱动。【策略观点】多单持有，关注运行至上沿的止盈机会。 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP （元/吨） 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 巴西CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 大豆海运费 （指数） 6,000 （价格） 100 90 5,000 （船） 50 45 大豆到港量 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 美湾CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （元/吨） 5,500 豆粕对盘保本价格 5,000 4,500 基差（元/吨） 2,000 豆粕基差-库存 库存（万吨 1,500 160 140 120 100 （元/吨） 1200 CNF进口大豆现货压榨利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 average 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （美元/蒲） 6 美豆压榨利润 5 4 3 2 1 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 1,000 80 4,000 60 500 40 3,500 20 3,000 豆粕对盘保本价格（美湾）豆粕对盘保本价格（巴西） 0 -500 2018- 04-162019- 04-162020- 基 04-162021- 差（东莞） 04-162022- 库存 0-20-40 04-16 80 40 4,000 70 35 60 30 3,000 50 25 40 2,0001,0000 波罗的海运费指数:干散货(BD I) 海运 费:巴西 大豆:近 月 海运费:美西大豆: 近月 海 运费:美 湾大豆 3020100 :近月 20 151050 120 美元指数 115 110 105 100 95 90 04 05 （万吨） 800 全国大豆库存 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 140 油厂豆粕库存 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 豆粕提货量（季节性） average201520162017201820192020202120222023 （万吨）油厂大豆开机压 250 榨量（万吨）主要油厂未执行合同成交（吨）豆粕近期成交及活跃合约价格活跃合约（元） 80010000003960700 900000 3950 200 800000 600 700000 3940 150 500 600000 400 500000 3930 100 300 400000300000 3920 50 0 average2023年度2022年度20 200100 0 21年度2020年度2019年度average2023年度2022年度20 2000003910100000 03900 21年度2020年度2019年度远月成交现货成交活跃价格 101112 2022 （万吨） 60 油厂油菜籽库存 50 40 30 20 10 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 油厂菜粕库存 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 主要油厂油菜籽到港 （万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 （万吨） 16 油菜籽压榨量 14 12 10 8 6 4 2 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 油 菜籽榨 利 （万吨） 菜粕（颗粒粕）表观消费 2500 60 20001500 50 1000 500 40 0-500-1000-1500-2000 盘面 榨利 现货 榨利 302010 0 12 3456789 Avg.201920202021 06 （万吨） 45 华东菜油库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 160 主要油厂豆油库存 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 120 全国棕榈油库存 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （吨） 400000 豆油成交周度统计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 300 三大油脂库存合计 250 200 150 100 50 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 80 棕榈油当月进口量 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 豆油表观消费 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022 华东菜油表观消费 （万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022 棕榈油表观消费 （万吨） 80 70 60 50