南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：报告已出，盘面受到指导

20230212 南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：报告已出，盘面受到指导 南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976 整体观点 报告已出，盘面受到指导 国际方面 上周USDA及MPOB报告均出现，对后续的供需情况做出了进一步的指导： USDA报告不出意外的向下调整了阿根廷的产量，下调450万吨，全球大豆总供给量因此被共同调低并同时调低全球期末库存。此外美国大豆的压榨量因为豆油缘故被调低，美国大豆的总消费量因此被调降，美国大豆期末库存略有上升。当前正值南美种植季，阿根廷的降水及土壤湿度水平始终表现不利，产量预期也不断被调减，但由于当前阿根廷的大豆种植进度处在生长期，后续如果天气好转将会对产量预期形成一定的修复，目前来看，降水好转的预期可能会出现在近期，需要密切关注实际降水量对产量的挽救情况。除去阿根廷，巴西的南里奥格兰德州的大豆产量预期同样被降水限制。该州上一年度就因为干旱问题而出现大幅的减产，本年度该州的降水量依旧表现紧张，但与阿根廷不同的是，巴西由于更靠近赤道，大豆的种植时间更早，后续即使出现大幅的降水改善土壤湿度，对本年度的大豆产量预期的改善也会有限。但总体看来本年度的全球大豆供给宽松格局虽然已经确立，上年度全球大豆由于减产较为严重，各主产国的大豆库存均处在偏低位置，目前在全球大豆供给改善的初期阶段，库销比仍然处在低位，因此即使供给较上年度有明显的转松，但下方支撑预期依旧存在。MPOB公布马来西亚1月棕榈油的供需情况，从报告数据分析，由于1月正处在产地的季节性减产期，产量的减少属于市场可以接受的范围内，尤其1月同时也是消费淡季，产地的出口表现平平，库存在当前已经处在平均水平以上的情况下继续出现了小幅的累库，虽然该累库一定程度上是受到马来西亚超出预期的进口量影响，但库存的积累还是会影响后续的市场情绪，尤其是对消费的信心可能会有一定的打折。回顾近期的盘面热点信息，本周初印尼方发布计划限制部分棕榈园棕榈油的出口以确保国内的DMO义务可以顺利实施，这项临时的限制计划解除限制的时间预计在5月，因此通过折算后续印尼棕榈油的出口量可能会减少近400万吨的量。该消息发布后盘面对其做出了一定的反应，提振了市场的情绪，但从全球油脂的供需情况来看，当前的全球油脂总供给表现已经较前期出现了明显的修复，此外全球无论油脂的主产国还是主要消费国当前的油脂整体库存均表现充裕，尤其作为当前全球植物油性价比最高的棕榈油库存，各国的库存水平体现了供给处在不紧张的程度，后续的供给目前来看同样无太大的问题，主产国的油脂预计可以顺利流向消费国。因此长期来看，国际油脂的上方压力依旧存在。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 报告已出，盘面受到指导 粕类板块 【盘面回顾】上周蛋白粕盘面由于交易USDA报告及产区降水预期因此表现偏弱，同时3-5价差也由于对蛋白粕偏空的消费预期而共同弱势运行。【供需分析】国内方面当前可以看到国内的压榨与提货情况表现依旧良好，远期的5-9基差合同成交十分火爆，虽然当前的养殖利润不佳，但下游的消费情绪和备货意愿依旧表现较为积极。而进口方面当前进口利润和盘面利润基本处在盈亏平衡附近，对后续的买船动力来说并不十分有利，尤其在目前可以预期到的3月到港已经不足的情况下，通过对巴西大豆的发运数据跟踪，我国4月的大豆到港情况也存在一定的隐患。产区方面近期由于天气预报出现降水而给予盘面一定压力，但还需要关注降水量对土壤湿度的缓解情况，但总体看来，国际大豆价格由于低库存和消费能力，下方具有较为稳固的支撑，对于国内的进口成本形成支撑，后续可能存在配合到港量进行利多炒作的可能。【后市展望】总体来看国际大豆在本年度由于库销比依旧低位运行，供给恢复但全球库存依旧在重建期，国际豆价考虑上方有供给好转压制，下方有低库销比相关品价格支撑。对于国内蛋白来说进口成本及压榨利润会继续指导后续的进口节奏影响国内的蛋白原料供给问题，尤其当前国内短期供给紧张的情况可能持续到03结束，因此当前依旧偏强看待。【策略观点】前期建议的蛋白粕多单考虑继续持有，3-5月差多单继续持有。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 报告已出，盘面受到指导 油脂版块 【盘面回顾】本周油脂盘面情绪反弹后回落，前期由于节后消费提振给予盘面反弹的理由，后续在宏观情绪偏空的档口，油脂供给稳定库存较高的基本面对油脂盘面价格进行压制。【供需分析】当前油脂供给端表现稳定无太大波折，消费端疫情后逐步稳定但由于当前经济复苏依旧在初期阶段，消费方面目前无过热的情绪提振盘面，因此上下的压制支撑都较强，价格依旧在区间内波动运行。细分不同油脂来看，棕榈油方面由于印尼政策的不定，对盘面会有一定的冲击，当前印尼政府计划5月前限制近400万吨的出口量企图提振棕榈油价格，但当前由于各个主要消费国的库存均表现充裕，对供给变化反应的缓冲垫较厚，目前对印尼限制出口的反应表现有限，而国内棕榈油消费当前正值初步恢复阶段，对价格的提振能力有限，棕榈油在高库存背景下依旧需要偏弱看待；豆油方面大豆到港量的不足可能会成为豆油的利多亮点，另豆油成为三大油脂中最强的品种，但国储政策对供应的调节将会成为短期价格反弹的风险点，且随着国内豆油对南美豆油价差缩窄，后续存在进口增加国内供给，豆油价格上方压力同样明显；菜油方面则收到进口菜籽及进口菜油量稳定增加的影响而同样偏弱，但当前由于菜油的进口利润逐渐走平，且当前国内菜油的库存水平依旧在恢复阶段，可能成为价格下方的支撑依据。【后市展望】对于三大油脂，目前处在震荡不明阶段，建议暂时等待。【策略观点】持币观望。 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP （元/吨） 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 巴西CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 大豆海运费 （指数） 6,000 （价格） 100 90 5,000 （船） 50 45 大豆到港量 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 美湾CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （元/吨） 5,500 豆粕对盘保本价格 5,000 4,500 基差（元/吨） 2,000 豆粕基差-库存 库存（万吨 1,500 160 140 120 100 （元/吨） 1200 CNF进口大豆现货压榨利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 average 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （美元/蒲） 6 美豆压榨利润 5 4 3 2 1 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 1,000 80 4,000 60 500 40 3,500 20 3,000 豆粕对盘保本价格（美湾）豆粕对盘保本价格（巴西） 0 -500 2018- 04-092019- 04-092020- 基 04-092021- 差（东莞） 04-092022- 库存 0-20-40 04-09 80 40 4,000 70 35 60 30 3,000 50 25 40 2,0001,0000 波罗的海运费指数:干散货(BD I) 海运 费:巴西 大豆:近 月 海运费:美西大豆: 近月 海 运费:美 湾大豆 3020100 :近月 20 151050 120 美元指数 115 110 105 100 95 90 04 （万吨） 800 全国大豆库存 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 140 油厂豆粕库存 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 豆粕提货量（季节性） average201520162017201820192020202120222023 （万吨） 250 油厂大豆开机压榨量 200 150 100 50 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 800 主要油厂未执行合同 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 成交（吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 豆粕近期成交及活跃合约价格 活跃合约（元） 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 远月成交 现货成交 活跃价格 05 101112 2022 （万吨） 60 油厂油菜籽库存 50 40 30 20 10 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 油厂菜粕库存 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 主要油厂油菜籽到港 （万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 （万吨） 16 油菜籽压榨量 14 12 10 8 6 4 2 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 油 菜籽榨 利 （万吨） 菜粕（颗粒粕）表观消费 2500 60 20001500 50 1000 500 40 0-500-1000-1500-2000 盘面 榨利 现货 榨利 302010 0 12 3456789 Avg.201920202021 06 （万吨） 45 华东菜油库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 160 主要油厂豆油库存 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 120 全国棕榈油库存 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （吨） 400000 豆油成交周度统计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 300 三大油脂库存合计 250 200 150 100 50 0 a