南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：关注盘面上下区间的支撑情况

20230305 南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：关注盘面上下区间的支撑情况 南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976 整体观点 关注盘面上下区间的支撑情况 国际方面 上周国际大豆持续承压，国际棕榈油出现明显反弹。 国际大豆端，本周国际大豆继续面临着巴西收割进度加快后的卖出压力，国际豆价因此继续表现弱势，同时近期由于巴西产地部分地区雨天后道路泥泞不利于货物的发运及露天的保存；此外在巴西港口发运方面，同样面临着塞港及船只占用等问题导致的大豆发运被迫延期的问题，造成了短期区域间货物供需分配不均匀等阶段性问题，预期可能会影响产销两地货物间价差的维持甚至扩大的可能出现。阿根廷方面，当前阿根廷天气状况依旧未有明显转好的转变，当前随着前期糟糕的天气对阿根廷大豆单产的打击，随着产量预期的逐步确立，减产的量级还有下降的空间，尤其对于USDA的官方报告来说，存在继续向下调整全球大豆供给的可能，在后期支撑国际大豆价格的下方空间。对于国际棕榈油，前期由于产地对出口的限制，国际供给存在减少的可能性，且由于即将进入主产国的斋月，油脂的消费预期有明显的提升可能会进一步抬高主产国的价格。此外近期由于主产国的短时极端大降水，导致部分地区被洪水淹没，影响短期的收割进度及短时间鲜果串的价格，使得国际棕榈油价格共同向着利多方向发展，从成本端和出口端提振国际棕榈油的价格水平，当前需要关注随着国际报价的提升，CPO价格的上涨是否可能影响未来出口关税向上调整进一步提高出口总成本，短期来看国际棕榈油价格利多暂未出尽，价格依旧偏强运行考虑。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 关注盘面上下区间的支撑情况 粕类板块 【盘面回顾】近期下游的提货动力依旧表现不佳，现货端和基差的成交情况继续表现清淡，部分区域渠道库存基本饱和，打击现货基差价格和成交情况，当前市场情绪影响蛋白盘面，表现持续疲弱。【供需分析】随着巴西的收割进度不断加快，按照巴西库容能力来看，未来巴西的大豆在卖出压力下将会对国际及国内盘面均造成情绪压力。但根据市场消息，当前巴西的内陆发运情况及港口发运情况依旧存在隐患且进度表现偏慢，可能会对4月跨5月的到港造成一定的影响。但前期由于一直持续的发运和装船进度偏慢，3月跨4月的到港预期也在进行后延，总体看来到港的不足依旧存在于已知的3月，后续的到港节奏已经被不断的延期拉平。因此对国内油厂来说，后续的供给除了已经被交易过的3月以外，后续的供给暂时不会有太大的节奏上的问题，而当前对于国内蛋白粕市场来说，最主要的影响因素来自于消费端消费情绪的疲软，从远月的基差报价和成交情况上来看，当前由于消费进度的缓慢，下游渠道库存基本饱和，且由于下游对后市大豆供给的增加信心较足，继续积极备货增加库存天数的动力较差。当前，随着春暖花开，新一季水产养殖的开启，菜粕的消费预期应该得到提升，但由于去年水产养殖收益的不佳打击了本年度水产养殖的信心，菜粕当前的新增消费目前来看暂时未有很大起色，而菜粕的供给方面进口菜粕的供给表现稳定增长，因此仅仅从菜粕的替代消费角度来考虑，当前豆菜粕期货价差性价比已经走至对菜粕消费不甚有利的区间内，由于菜粕下方支撑能力预期减弱，警惕菜粕盘面补跌的风险。【后市展望】当前产地依旧存在一定矛盾，考虑继续明显向下的驱动将逐步减弱，对于国内到港不足和消费疲弱的供需双弱矛盾将逐步显现，继续向下的想象空间还待观察，需要消息和市场交易给出进一步指引。【策略观点】秉持简易的价差回归思想考虑，远期菜粕9-1反套继续持有。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 关注盘面上下区间的支撑情况 油脂版块 【盘面回顾】近期由于交易产地天气不佳及中美两国PMI指数在服务业的乐观表现引导的消费乐观预期，叠加油料价格疲弱导致的油脂挺价行为，油脂盘面整体表现强势，不断试探震荡区间上沿压力。【供需分析】当前国内油脂供给端总体来看表现稳定无太大波折，受到整体库存水平的影响，对于产国出口政策变化带来的供给变动扰动反应相对钝化。消费端由于我国PMI在服务业的亮眼表现是的市场对消费的复苏有一定的信心，且根据本次两会政府工作报告来看，政府同样看重消费端对经济的提振，具体落实在油脂消费上存在着政策性利多支撑的影响。细分不同油脂来看，棕榈油方面由于马来的大降水造成了产区洪水，对盘面价格造成进一步抬升，此外配合国内棕榈油买船转出口，并未实际进入国内，进一步抬升国内价格，但随着盘面逐步给出进口利润，近期5月船的采买表现积极，随着国内供给转向乐观的预期，后续棕榈油基差继续向上抬升的空间可能有限；豆油方面大豆后续的到港量的不足及豆粕提货不佳，油厂胀库停机导致豆油供给被动减少成为豆油的利多亮点，但考虑到国储的抛储预期对市场供应的增加以及南美豆油的进口预期对总供给的增加，以及天气转暖后棕榈油进入消费挤占豆油的消费，豆油价格上方的压力依旧存在；菜油方面则由于进口菜籽及进口菜油量显著增加，国储轮储稳定进行，菜油继续疲弱，当前菜油的进口利润逐渐走平，进口边际增量的减少可能会使得菜油弱势的幅度有所减缓，但菜油疲弱地位依旧。【后市展望】豆油及菜油油脂依旧在震荡区间内，暂无更强驱动；棕榈油当前正在震荡区间上方运行，需要关注其是否可能技术上向上突破。【策略观点】关注是否可以突破上方区间，持币观望。 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP （元/吨） 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 巴西CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 大豆海运费 （指数） 6,000 （价格） 100 90 5,000 （船） 50 45 大豆到港量 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 美湾CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （元/吨） 5,500 豆粕对盘保本价格 5,000 4,500 基差（元/吨） 2,000 豆粕基差-库存 库存（万吨 1,500 160 140 120 100 （元/吨） 1200 CNF进口大豆现货压榨利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 average 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （美元/蒲） 6 美豆压榨利润 5 4 3 2 1 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 1,000 80 4,000 60 500 40 3,500 20 3,000 豆粕对盘保本价格（美湾）豆粕对盘保本价格（巴西） 0 -500 2018- 04-292019- 04-292020- 基 04-292021- 差（东莞） 04-292022- 库存 0-20-40 04-29 80 40 4,000 70 35 60 30 3,000 50 25 40 2,0001,0000 波罗的海运费指数:干散货(BD I) 海运 费:巴西 大豆:近 月 海运费:美西大豆: 近月 海 运费:美 湾大豆 302010 0 :近月 20 151050 120 美元指数 115 110 105 100 95 90 04 05 （万吨） 800 全国大豆库存 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 140 油厂豆粕库存 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 豆粕提货量（季节性） average201520162017201820192020202120222023 （万吨）油厂大豆开机压 250 榨量（万吨）主要油厂未执行合同成交（吨）豆粕近期成交及活跃合约价格活跃合约（元） 80010000003960700 900000 3950 200 800000 600 700000 3940 150 500 600000 400 500000 3930 100 300 400000300000 3920 50 0 average2023年度2022年度20 200100 0 21年度2020年度2019年度average2023年度2022年度20 2000003910100000 03900 21年度2020年度2019年度远月成交现货成交活跃价格 （万吨） 60 油厂油菜籽库存 50 40 30 20 10 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 油厂菜粕库存 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 主要油厂油菜籽到港 （万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 （万吨） 20 油菜籽压榨量 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 油菜籽榨利 盘面榨利 现货榨利 （万吨） 60 菜粕（颗粒粕）表观消费 50 40 30 20 10 0 1 2345 6 7 2020 8 9 Avg. 2019 2021 101112 2022 06 （万吨） 45 华东菜油库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 160 主要油厂豆油库存 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 120 全国棕榈油库存 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （吨） 400000 豆油成交周度统计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 300 三大油脂库存合计 250 200 150 100 50 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 80 棕榈油当月进口量 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2022年度2