南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：宏观消息冲击盘面

20230108 南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：宏观消息冲击盘面 南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976 整体观点 宏观消息冲击盘面 国际方面 上周宏观情绪再度影响国际大宗商品价格，由于美联储官员对加息的态度依旧表现较鹰，一定程度的打击了国际商品价格，国际油脂油料价格因此被波及。国际大豆方面，当前随着巴西大豆逐步进入收割季，全球大豆的供给开始出现边际好转的趋势，但由于阿根廷当前依旧处在大豆生长种植的关键时期，阿根廷大豆的收获情况受天气影响预期并不乐观，可能会导致产量不及预期，因此当前国际大豆盘面对于阿根廷的天气情况的反应较为敏感，根据短期天气预报显示，阿根廷大豆受灾最严重的区域的未来天气预报表现并不甚乐观，可能会对国际大豆的盘面价格表现形成支撑。国际油脂方面，上周由于原油价格受宏观悲观预期影响出现明显下跌，拖累国际油脂价格。当前随着原油及柴油的裂解价差的回落，国际油脂在生物吃啊游端的溢价空间被进一步压缩，自由掺混已经不存在利润且生物柴油利润空间也继续回落，打压油脂的边际消费情绪及上方空间。对于后市国际油脂，当前油脂的供给有序恢复，在油脂的供给及库存均健康运行的情况下，价格预计将继续以震荡为主，且当前由于消费的情绪较为疲弱，一定程度会打击国际油脂的情绪。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 宏观消息冲击盘面 粕类板块 【盘面回顾】上周国内的蛋白粕总体表现为弱势震荡，前期由于成本端美豆价格出现回落极大的打击了处在较高位置的蛋白价格，后续随着市场重新开始交易阿根廷产区天气问题，价格逐步区间震荡为主。【供需分析】由于进入一月生猪对蛋白的总消费逐步走弱，但由于春节假期下游需要春节备货补库因此消费方面暂时无太大亮点，而大豆的到港及现货利润推动了大豆的压榨，豆粕的供给表现较为稳定，因此国内的大豆及豆粕的库存均稳步恢复。对于后市，随着大豆的到港在1月依旧有望保持在平均水平附近，而压榨可能因为春节假期略有减少，预计大豆库存将增加，豆粕库存后续可能持平微减；但由于当前国内对2月大豆的买船目前来看进度较往年偏慢，市场开始担忧2月我国的大豆供给，因此远月豆粕基差及远月豆粕价格均表现较为坚挺，而当前由于国际大豆正在炒作阿根廷产区天气问题，因此对我国来说进口成本依旧居高不下，虽然全球供给存在边际转松预期，但由于当前的阶段性供需不匹配，我国的蛋白价格预期依旧底部支撑较为坚挺，继续下跌空间考虑有限。【策略观点】前期蛋白粕空单考虑分批止盈，未入场投资者建议暂时观望。【风险事件】美元汇率异常波动，阿根廷大豆产区天气出现异常。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 宏观消息冲击盘面 油脂版块 【盘面回顾】上周国内油脂市场受到原油价格下跌影响表现偏弱，但由于当前消费的回升，豆油及棕榈油表现较为坚挺，菜油由于高价抑制部分需求且供给预期继续好转而表现相对弱势。【供需分析】对于后市三大油脂：棕榈油方面，随着下游消费的逐步恢复，春节假期带来的油脂消费转好将支撑短期棕榈油价格的下方区间，但考虑到冬季棕榈油的消费有限，随着前期渠道补库逐步完成，后市棕榈油价格由于存在高库存及买船供给的持续推进，棕榈油后续预期可能承压；豆油方面，当前正值豆油的消费旺季，随着疫情后消费的逐步恢复，外出就餐人数增加推动餐饮用油的需求，冬季作为豆油的消费旺季，当前的大豆进口压榨豆油预计将使得豆油维持紧平衡状态，豆油价格预计将继续保持在三大油中最强势位置；菜油方面，当前菜油的消费也存在不断转好的预期，但由于当前菜油供给端的好转程度大于需求端的好转程度，且随着菜籽进口的持续进行，开机率虽然依旧偏低但较前期已经有了明显的上升，菜油的库存依旧处在上升趋势之中，供给的好转可能会打击菜油作为三大油中最高价的上方空间。【观点策略】由于当前油脂以区间震荡为主，建议操作以右侧顺势操作为佳，考虑清仓布空棕榈油05、做缩03豆菜价差。【风险事件】原油价格大幅反弹，消费端受患病人数或宏观经济情绪影响。 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP （元/吨） 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 巴西CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 美湾CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （元/吨） 5,500 豆粕对盘保本价格 5,000 4,500 基差（元/吨） 2,000 豆粕基差-库存 库存（万吨 1,500 160 140 120 100 （元/吨） 1200 CNF进口大豆现货压榨利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 average 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （美元/蒲） 6 美豆压榨利润 5 4 3 2 1 0 average 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 1,000 80 4,000 60 500 40 3,500 20 3,000 豆粕对盘保本价格（美湾）豆粕对盘保本价格（巴西） 0 -500 2018- 03-052019- 03-052020- 基 03-052021- 差（东莞） 03-052022- 库存 0-20-40 03-05 大豆海运费 （指数） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 （价格） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 波罗的海运费指数:干散货(BDI) 海运费:巴西大豆:近月海运费:美西大豆:近月海运费:美湾大豆:近月 （船） 60 大豆到港量 50 40 30 20 10 0 average 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 120 美元指数 110 100 90 80 70 60 04 （万吨） 250 油厂大豆开机压榨量 （万吨） 800 主要油厂未执行合同 成交（吨） 700000 豆粕近期成交及活跃合约价格 活跃合约（元） 4500 700 600000 4400 200 150 600 500 500000 4300 400000 400 4200 300000 100 300 200000 4100 200 50 100000 4000 100 0 3900 0 0 average 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 average 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 远月成交 现货成交 活跃价格 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-12 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-20 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-26 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-04 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-10 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-18 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-24 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2023-01-01 2023-01-03 （万吨）900 全国大豆库存 （万吨） 160 油厂豆粕库存 （万吨） 200 豆粕提货量（季节性） 800 140 180 700 120 160 600 100 140120 500 80 100 400300 60 8060 200 40 40 100 20 20 0 average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 0 average 2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 0 average 20152016201720182019202020212022 05 （万吨） 80 油厂油菜籽库存 70 60 50 40 30 20 10 0 average 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 12 油厂菜粕库存 10 8 6 4 2 0 average 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 主要油厂油菜籽到港 （万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 （万吨） 16 油菜籽压榨量 油菜籽榨利 14 12 10 8 6 4 （元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2 0 盘面榨利 现货榨利 average 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1 菜粕（颗粒粕）表观消费 2 Avg. 34567 201720182019 8 2020 9101112 2021 2022 06 （万吨） 45 华东菜油库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 average 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 180 主要油厂豆油库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 120 全国棕榈油库存 100 80 60 40 20 0 average 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （吨） 400000 豆油成交周度统计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 300 三大油脂库存合计 250 200 150 100 50 0 average 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 80 棕榈油当月进口量 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 豆油表观消费 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022 华东菜油表观消费 （万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE2015201620172018201920