玉米生猪期货周报：玉米等待方向 生猪弱势运行

玉米生猪期货周报 2023年03月11日 联系我们 玉米等待方向生猪弱势运行 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 玉米利多因素：我国年度供求紧平衡；上半年进口成本下降空间有限；下游需求开始向好，企业补库预期仍存；季节性供给压力缓解。利空因素：USDA3月供需报告利空；黑海出口协 议忧虑缓解；美国加息预期不减；定向稻谷拍卖即将启动进；进口玉米陆续到港。 生猪利多因素：养殖利润再度转亏，关注惜售情绪及二育动向；利空因素：生猪出栏均重环比增加；屠宰入库+二育进场导致供给后移；猪粮比退出过度下跌一级预警，收储预期减弱；消费支撑力度不足；产能即将进入兑现阶段。 操作建议：玉米2305合约前期空单继续持有，有效突破2850-2860可考虑离场，若跌破2830则打开进一步下跌空间。生猪LH2305合约继续向现货靠拢，短期偏弱运行，下方支撑 15500-15600；中线或维持15000-18000区间运行。 风险提示：俄乌局势、定向稻谷拍卖、猪瘟疫病、猪肉收储等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 月报20230204《玉米震荡偏弱生猪近月维持看空思路》周报20230211《玉米止盈观望生猪等待收储靴子落地》月报20230226《玉米区间运行生猪供给压力后移》 周报20230304《玉米等待方向生猪区间运行》 玉米方面 宏观逻辑，美国经济数据强劲，加息预期再度升温，大宗商品普遍承压，关注3月美联储议息会议时间窗口；另外，黑海出口走廊协议即将展开新一轮谈判，市场忧虑再起，关注黑海协议谈判的最新进展。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，近期基层上量加速，部分粮库启动轮换采购及下游企业补库有效缓解了季节性基层供给压力。当前，东北、华北所剩余粮不足四成，供给压力明显缓解；然而，市场消息称3月初1800万吨定向稻谷拍卖即将启动，阶段性替代供给有望增加。另外，进口玉米陆续到港，进口成本有望逐渐下移。消费方面，养殖端情绪渐起，规模场上调出栏体重段、二次育肥陆续进场、仔猪补栏意愿增强，预计3月份饲料消费持续回暖，饲料企业建库需求再起。深加工方面，淀粉行业开机率相对稳定，企业前期库存水平相对偏低，阶段性补库需求显现。然而，行业加工利润欠佳，或限制开机率进一步回升空间。 操作上，等待2305合约进行短期方向选择，关注上方压力2860-2880能否有效突破，若压力有效可轻仓短空；若向上突破则观望为主，不建议追多，下方支撑2800-2830。 生猪方面 现货方面，当前生猪市场处于相对供需平衡，集团场上调体重段、仔猪补栏积极、部分二育等待入场，同时下游消费支撑力度有限，白条走货平淡，屠宰毛利回落，屠宰企业谨慎缩量，供需双方持续展开博弈。在消费相对平稳的前提下，供给端仍是市场主导因素。供给端短期重点关注规模场出栏节奏以及二育情绪。中期关注屠企入库+二育入场导致部分供给后移，供给压力释放窗口关注4-5月份清明前后以及6-7月，或限制LH2305/LH2307合约上方空间。政策端重点关注后续收储时间和数量。 期货方面，LH2305合约上有压力、下有支撑，或维持区间运行，上方压力17300-17500，下方支撑16500-16700。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周国内玉米现货窄幅震荡，锦州港玉米平舱价在2860元/吨，较上周同期涨10元/吨；本周猪价震荡偏弱，全国生猪均价15.44元/公斤，较上周同期跌0.28元/公斤。 期货回顾：玉米期货窄幅震荡，C2305合约周涨幅0.42%，收于2850元/吨；生猪期货震荡偏弱，LH2305合约周跌幅6.49%，收于15925元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2305合约日K线走势图生猪期货2305合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上期周报提示玉米2305合约关注上方压力2860-2880能否有效突破，若压力有效可轻仓短空；若向上突破则观望为主，不建议追多。得到盘面验证 上期周报报提示LH2305合约上有压力、下有支撑，或维持区间运行，上方压力17300-17500，下方支撑16500-16700。现货价格走弱，期货盘面向现货价格靠拢，跌破支撑位趋势转弱。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美国2月非农就业数据强劲，美国加息预期不减，大宗商品压力不减；黑海出口走廊协议正在展开新一轮谈判，市场忧虑有所缓解。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，USDA3月供需报告上调美国及全球期末库存，报告短期利空；国内方面，东北地区基层加快销售进度，供给压力明显缓解。然而随着气温升高，地趴粮储藏难度加大，市场或再迎阶段性供给高峰。市场消息称3月初1800万吨定向稻谷拍卖即将启动，阶段性替代供给有望增加。另外，进口谷物陆续到港，进口成本逐渐下移。消费方面，养殖积极性回升，仔猪价格持续走高，预计饲料消费持续回暖，饲料企业建库需求再起。深加工方面，淀粉行业开机率相对稳定，行业加工利润欠佳，或限制开机率进一步回升空间。 操作上，2305合约维持震荡整理，本周2860压力位得到盘面验证，前期空单继续持有，有效突破2850-2860可考虑离场，若跌破2830则打开进一步下跌空间。 生猪方面 现货方面，当前市场仍由供给端主导。前期规模场上调出栏体重段、屠宰场主动入库、二育进场截流部分出栏形成蓄水池导致短期供给减少，供给压力后移，短期供给减少推动猪价上涨接近16元/公斤后进入阶段性平衡，供需双方展开博弈，猪价持续震荡整理。 猪粮比退出过度下跌一级预警，收储预期减弱，养殖端惜售情绪缓解，出栏积极性有所增加；前期供给蓄水池流速加快，屠宰场轮出大于轮入，冻品库容率高位回落，同时下游消费支撑力度不足，整体市场情绪转弱。若蓄水池流速继续加快，猪价仍将维持弱势运行。然而，当前养殖利润再次转负，北方部分地区二次育肥仍在等待猪价回落后入场，限制猪价下跌空间，关注前期屠宰及二育入场成本14-15元/公斤支撑区间。供给端短期重点关注规模场出栏节奏以及二育情绪。中期关注屠企入库+二育入场供给压力后移何时兑现。政策端重点关注 收储是否持续。 期货方面，LH2305合约继续向现货靠拢，短期偏弱运行，下方支撑15500-15600；中线或维持15000-18000区间运行。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.全球谷物供应偏紧格局不改 2.国内玉米年度产需缺口仍存，进口和替代进行补充 3.下游消费预期向好，企业仍有补库需求 4.基层卖压持续释放，季节性供给压力明显缓解 利空因素 1.USDA3月供需报告利空 USDA3月供需报告下调美国玉米出口量190.5万吨，上调美玉米期末库存190.5万吨；上调全球期末库存118.1万吨。2.新一轮谈判启动，黑海出口协议忧虑缓解 联合国秘书长与乌总统呼吁延长黑海港口外运协议，土耳其称正在努力延长黑海协议，并满足包括俄罗斯在内的各方需求，市场对黑海外运忧虑有所缓解。 3.美国加息预期不减，大宗商品普遍承压 周五美国劳工部的数据显示，美国2月季调后非农就业人口增加31.1万人，较上月回落但仍超出20.5万人的预期。据CME“美联储观察”：美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为35.4%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为64.6%。市场认为美国或再次加快加息步伐，大宗商品压力不减。 4.定向稻谷拍卖即将启动 5.气温转暖或再迎售粮高峰 6.进口玉米陆续到港，南方港口库存增加 随着南方港口进口玉米陆续到港，中国粮油商务网数据显示，截至23年第10周广州港口谷物库存189.9万吨，较上周的184.20万吨增加5.7万吨，环比增加3.09%。中国粮油商务网数据显示3月上半月进口玉米到港约120余万吨。市场预计在2023年前几个月巴西会向中国装运更多玉米，南方饲料企业原料采购大多随用随买为主，大量建库意愿不足。 请务必阅读文后免责声明 USDA3月全球玉米供需平衡表 数据来源：中国粮油商务网、格林大华期货 2.2玉米多空逻辑 USDA3月美国玉米供需平衡表 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 2023年第10周东北三省一区玉米售粮进度对比广东港口谷物周度库存量 2023年第10周华北地区玉米售粮进度对比 国内玉米淀粉加工利润走势图 玉米进口成本走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：中国粮油商务网、格林大华期货 利多因素： 1.养殖利润再度转亏，关注惜售情绪及二育动向。 卓创资讯数据显示，截至3月9日自繁自养利润为-35.77元/头，外购仔猪育肥利润为-174元/头，养殖利润再度面临亏损，关注惜售情绪及二育动向。 利空因素： 1.屠宰入库+二育进场导致供给后移 前期屠宰场入库，截至3月9日屠宰企业冻品库容率为27.85%，仍处相对高位。2月中旬二育进场主流体重在100公斤附近，对应正常出栏时间在4-5月份。综上，屠企入库+二育入场导致部分供给后移，供给压力释放窗口关注4-5月份清明前后。 2.生猪出栏均重环比增加 前期部分规模场小幅上调出栏体重段，本周全国出栏均重小幅增加。卓创资讯数据显示，截至3月10日全国生猪出栏均重为122.98公斤，周环比增加0.21%；预计3月中下旬规模场将恢复出栏节奏，出栏体重有望下降。 3.猪粮比退出过度下跌一级预警，收储预期减弱 3月6日发改委称，2月27日—3月3日当周，全国平均猪粮比价为5.43∶1，连续三周处于5∶1—6∶1之间。根据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》有关规定，由过度下跌一级预警区间回升至过度下跌二级预警区间，市场收储预期减弱。 4.季节性淡季下消费支撑力度不足 春节后下游消费有所好转，然而持续回暖力度有限。据调研了解，禽肉、白条猪肉等走货弱于预期，消费阶段性恢复后有所回落。从消费规律来看，3月份仍是季节性消费淡季，屠宰企业白条走货平淡。本周卓创资讯监测北方重点市场白条猪肉均价19.34元/公斤，环比降幅1.93%；南方重点市场白条猪肉均价20.28元/公斤，环比降幅0.44%。截至3月10日毛白价差为3.95元/公斤，仍处相对低位，预计近期下游消费相对支撑仍略显不足。 5.产能即将进入兑现阶段 能繁母猪存栏从2022年5月开始陆续增加至12月底，对应今年3月开始产能逐渐兑现，尤其是下半年产能增加叠加生产效率提升，全年生猪供给从3月开始呈现持续增加态势。 请务必阅读文后免责声明 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势 白条猪肉价格走势毛白价差 请务必阅读文后免责声明 数据来源：卓创资讯 2.3生猪多空逻辑 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利润 生猪交易均重走势图猪肉冻品库容率 请务必阅读文后免责声明 数据来源：卓创资讯 Part3风险提示 3风险提示 俄乌局势 定向稻谷拍卖 猪瘟疫病 收储时间窗口 进口到港节奏 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保