玉米生猪期货周报：卖压显现前玉米区间运行 生猪等待需求验证

玉米生猪期货周报 卖压显现前玉米区间运行 生猪等待需求验证 多空逻辑： 玉米利多因素：国内年度供求紧平衡；基层上量延迟，东北现货坚挺；下游消费保持强势，关注企业补库需求。利空因素：黑海外运协议延期靴子落地；季节性供给压力尚未显现。 生猪利多因素：季节性消费旺季即将启动。利空因素：高层保供稳价政策持续；年前供给 预期增加，对冲消费增加预期；疫情防控形势严峻影响下游消费。 操作建议：玉米2301合约关注下方支撑2770-2800，上方压力2870-2900，波段操作为主， 卖保可考虑区间上沿附近伺机入场；生猪短期维持区间运行，等待下游消费增量验证后进行 方向选择。若降温后消费增量不及预期，建议2301合约反弹做空为主，2301合约下方支撑 20800-21000，上方压力22300-22800；2303合约下方支撑18800-19000，上方压力20000- 20300；2305及以后合约反弹做空思路不变。 风险提示：俄乌局势、新冠疫情、猪瘟疫病。 联系我们 研究员： 张晓君 联系方式：0371-65617380 从业资格：F0242716 投资咨询：Z0011864 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2022年11月18日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 月报 20220729 《玉米延续短线反弹 生猪近多远空不改》 月报 20220827 《玉米区间运行 生猪震荡上行》 月报 20221029 《原料先抑后扬 生猪波段操作》 周报 20221104 《玉米区间震荡 生猪短线反弹》 周报 20221112 《玉米区间震荡 生猪需求等待验证》  玉米方面 宏观逻辑，流动性紧缩叠加地缘政治，多空交织下关注多空时间窗口轮换。关注黑海出口协议能否顺利延期。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，全球来看，22/23年度全球玉米期末库存以及美国玉米期末库存都处于近几年的相对低位。美玉米新作收获进度高于市场预期，出口数据疲弱不振，11月USDA供需报告调高美玉米期货库存，施压美玉米短期回调，中长期强势依旧。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。玉米进口成本内外倒挂，同时国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态。供给方面，疫情防控叠加降雪天气或导致短期市场供求偏紧，季节性卖压尚未显现，关注国内防控政策放宽后基层上量节奏；需求方面，高额养殖利润持续推升饲用消费预期维持高位，淀粉深加工副产品带动淀粉开机率维持相对高位，关注防控政策放宽后对下游消费预期支撑力度。 综上，在国内疫情防控放宽后，市场供需双增预期增强，两者博弈之下重点关注季节性上量高峰（天气、疫情防控）和下游补库节奏的时间窗口和强弱力度，预计多空交织下2301合约或继续维持区间运行。 操作上，建议2301合约区间上下沿波段操作，下方支撑2800-2830，上方压力2880-2900。  生猪方面 现货方面，消费方面，近期多地疫情防控叠加气温相对偏高，多因素影响下终端消费迟迟没有起色，标肥价差由正转负，南北地区价差 收窄，肥猪消化动力不足。关注月底之后消费增加幅度。供给方面，年前养殖端出猪时间周期缩短，部分企业出栏计划前置，部分二次育肥 猪源等待消化。总体来看，春节前，供需双增格局下，消费利多预期减弱，供给超预期增加，将施压年前猪价看涨预期。看明年猪价走势， 能繁母猪存栏从今年5月份开始环比增加，对应到明年二季度起生猪出栏开始逐渐增加，预期明年二季度起猪价或将再次进入下行通道，然 而今年母猪存栏增幅有限，同时养殖成本增加将推动猪价中枢有所上移，不易过分悲观。 期货方面，若降温后消费验证不及预期，建议2301合约反弹做空为主，2301合约下方支撑21000，上方压力22300-22800；2303合约区间 波段操作，下方支撑18800-19000，上方压力20000-20500；2305及以后合约空单离场，等待反弹后入场机会。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾  现货回顾：锦州港玉米平舱价2890元/吨，较上周同期持平；全国生猪出栏价24.22元/公斤，较上周同期下跌0.12元/公斤。  期货回顾：玉米主力合约震荡下行，周跌幅2.26%收于2816元/吨；生猪主力合约震荡下行，周跌幅0.81%收于21365元/吨 。 数据来源：博易大师、Wind、卓创资讯 请务必阅读文后免责声明 玉米期货01月合约日线走势图 生猪现货价格走势图 锦州港玉米价格走势 生猪期货01月合约日线走势图 1.3 复盘对比 复盘对比 上周周报中建议2301合约区间上下沿波段操作，下方支撑2800-2830，上方压力2880-2900 ，上方压力得到盘面验证，当前盘面回落至区间下沿，验证下方支撑。 上周周报中建议生猪等待消费验证，若降温后消费验证不及预期，建议2301合约反弹做空为主，2301合约下方支撑21000，上方压力 22300-22800；2303合约区间波段操作，下方支撑18800-19000，上方压力20000-20500；2305及以后合约空单离场，等待反弹后入场机会。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判  玉米方面 宏观逻辑，流动性紧缩叠加地缘政治，多空交织下关注多空时间窗口轮换。黑海谷物出口协议从11月18日起延期120天，靴子落地后利空兑现。关注12月美联储加息幅度，若加息步伐放缓，将减轻大宗商品下行压力。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，全球来看，22/23年度全球玉米期末库存以及美国玉米期末库存都处于近几年的相对低位。乌克兰黑海谷物出口协议从11月18日起延期120天，阶段性供给紧张预期得到一定缓解。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。玉米进口成本内外倒挂，同时国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态。供给方面，疫情防控叠加降雪天气或导致短期市场供求偏紧，季节性卖压尚未显现，关注国内防控政策放宽后基层上量节奏；需求方面，高额养殖利润持续推升饲用消费预期维持高位，淀粉深加工副产品带动淀粉开机率维持相对高位，关注防控政策放宽后对下游消费预期支撑力度。 综上，在国内疫情防控调整后，市场供需双增预期增强，两者博弈之下重点关注季节性上量高峰（天气、疫情防控）和下游补库节奏的时间窗口和强弱力度。期货盘面贴水现货，短期限制盘面进一步下跌空间，基层上量高峰前预计2301合约或继续维持区间运行。 操作上，2301合约关注下方支撑2770-2800，上方压力2870-2900，波段操作为主，卖保可考虑区间上沿附近伺机入场。  生猪方面 现货方面，消费方面，近期多地疫情防控叠加气温相对偏高影响下终端消费无明显起色，标肥价差收窄，肥猪消化动力不足，消费旺季 支撑尚未发力，关注月底之后消费增加幅度是否达到正常水平。供给方面，年前养殖端出猪时间周期缩短，部分企业出栏计划前置，部分二 次育肥猪源等待消化。总体来看，春节前供需双增格局下，阶段供给预期增加，消费增加幅度仍待验证，或消费增幅不及预期将施压年前猪 价看涨预期。看明年猪价走势，能繁母猪存栏从今年5月份开始环比增加，对应到明年二季度起生猪出栏开始逐渐增加，预期明年二季度起 猪价或将再次进入下行通道。 期货方面，盘面短期维持区间运行，等待下游消费增量验证后进行方向选择。若降温后消费增量不及预期，建议2301合约反弹做空为主， 2301合约下方支撑20800-21000，上方压力22300-22800；2303合约下方支撑18800-19000，上方压力20000-20300；2305及以后合约反弹做空 思路不变。 请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑 利多因素： 1. 国内产需缺口仍存，全年度供求紧平衡 22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。进口成本居高不下，同时国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米供需仍处相对偏紧状态。 2. 基层上量延迟，东北现货坚挺 上周末东北大范围降温降雪天气或导致短期供给减少，深加工企业补库需求显现，纷纷上调收购价以补充库存，市场主体惜售情绪增强。本周末东北地区迎来新一轮雨雪天气，在基层集中上量前东北现货价格仍将保持强势运行。 3. 下游消费保持强势，关注企业补库需求 养殖利润维持相对高位，截至11月18号卓创资讯数据显示自繁自养利润为1143元/头。南方腌腊灌肠消费尚无明显增量，养殖户季节性压栏增重持续，预计饲用消费维持相对高位。淀粉行业加工利润相对可观，中国粮油商务网数据显示截至11月19日淀粉行业开机率为56.7%，较上周增加1.87%，但整体仍处相对高位，预计随着疫情防控转向，下游消费预期走强，开机率有望维持较高水平。 利空因素 1.黑海外运协议延期靴子落地 11月17日，多方确认黑海谷物外运协议从11月18日延长120天，乌克兰农产品出口靴子落地，小麦期货承压走低，关注协议延期后外运 节奏和规模。 2. 季节性供给压力尚未显现 国务院联防联控机制综合组公布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，最大限度减少管控人员。 随着防控政策转向精准防控，市场购销、物流运输有望逐渐恢复通畅，基层上量节奏有望加快。关注基层集中上量后的季节性供给压力是否 兑现。 请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑 数据来源：WIND、中国粮油商务网 请务必阅读文后免责声明 大连玉米现货季节走势图 大连玉米基差季节性分析 注册仓单季节性分析 11月18日美国玉米进口成本参考价 2.2 玉米多空逻辑 数据来源：WIND、中国粮油商务网 请务必阅读文后免责声明 全国饲料产量当月值（单位：万吨） 生猪自繁自养利润（单位：元/头） 2.3 生猪多空逻辑  利多因素： 1.季节性消费旺季即将启动 本周全国多地气温下降，南方部分地区腌腊陆续启动，猪肉需求小幅提升，卓创资讯显示本周屠宰企业开工率为23.39%，较上周增加0.62%。预计月底之后随着气温持续走低，南方传统腌腊消费旺季即将启动，季节性消费支撑预期即将兑现，关注消费对猪价支撑效果。  利空因素： 1.高层保供稳价政策持续 11月16日，发改委称据国家发展改革委监测，11月7日—11日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅由超过40%收窄至30%—40%之间，由《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度上涨一级预警区间回落至二级预警区间。当前生猪价格仍处于较高水平，国家发展改革委将密切跟踪市场价格变动情况，建议养殖场（户）保持正常生产经营节奏，防范市场价格波动风险。 11月17日，国家发改委新闻发言人表示，今后一段时间，虽然猪肉市场仍处于消费旺季，但国内能繁母猪、新生仔猪、育肥猪存栏量均 已连续多月回升，市场供应会相应增加；特别是据监测，近日养殖户出栏节奏趋于正常，前期压栏和二次育肥的生猪也已开始陆续出栏，这 将进一步增加市场供应。总体判断，今后一段时间生猪猪肉市场供应有保障，价格有望保持相对平稳态势，难以出现大幅上涨的情形。 强 调，下一步，国家发展改革委将密切关注生猪市场动态，继续择机投放中央猪肉储备，必要时还会进一步加大投放力度，并指导各地同步投 放地方储备。同时，将会同有关部门持续加强市场监管，维护正常市场秩序