玉米生猪期货周报：玉米等待方向 生猪短期涨势延续

玉米生猪期货周报 2023年02月18日 联系我们 多空逻辑： 玉米等待方向生猪短期涨势延续 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：22/23年度全球谷物供应仍将趋紧；我国年度供求紧平衡，上半年进口成本下降空间有限；下游需求开始向好，企业补库预期仍存等。利空因素：季节性卖压仍待兑现；进口玉米成本回落，南方港口库存相对高位；定向稻谷拍卖箭在弦上；下半年进口玉米成本有望回落，抑制后半年价格预期。 生猪利多因素：规模场压栏+二次育肥情绪再起；收储靴子即将落地，市场短期看涨情绪不减。利空因素：二次育肥大量进场抑制二季度猪价上涨幅度；季节性淡季下终端消费支撑力度不足；屠宰企业暂缓入库节奏等。 操作建议：玉米2305合约关注2870压力效果，若突破2870可轻仓试多，上方压力2900-2920，亦可观望等待冲高承压后的做空机会。生猪2303合约预计短期强势延续，关注盘面拉涨后仓单压力是否显现，上方压力15500-15800。2305合约突破60日均线，技术上转为强势，可尝试轻仓短多；亦可等待盘面交易逻辑转向后的做空机会，周度压力17800-18300。 风险提示：俄乌局势、猪瘟疫病、收储时间窗口等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 年报20221204《供求紧平衡玉米区间运行；生猪周期转向消费或柳暗花明》月报20230204《玉米震荡偏弱生猪近月维持看空思路》 周报20230211《玉米止盈观望生猪等待收储靴子落地》 玉米方面 宏观逻辑，美国最新贸易数据显示，受全球和美国通胀高企等因素影响，美国贸易逆差扩大至历史最高点。由于通胀形势依旧严峻，美国政策和美联储官员表态仍将加码压制通胀的措施，未来加息幅度力度可能超过市场预期，市场对全球经济衰退的担忧不减，大宗商品压力仍存。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，随着天气逐渐转暖，东北地区基层上量有所加速，当前售粮进度慢于往年同期，季节性卖压有待兑现。华北地区售粮略快于往年同期水平，基层上量压力有限；同时节后进口玉米陆续到港，南方港口库存维持高位，进口玉米成本回落；另外市场消息3月1800万吨定向稻谷拍卖风生水起，三者叠加推升市场供给预期增强。消费方面，春节前后大体重猪陆续出栏，生猪出栏均重持续回落，养殖端降体重仍未完成，预计仍有下降空间，饲料消费预期下降。同时，饲料企业库存水平稳定，近期采购意愿不强；深加工方面，节后淀粉行业开机率明显恢复，玉米加工量环比增加，企业根据需求理性滚动补库为主。综上，预计随着天气转暖，基层上量节奏将进一步加快，价格或根据卖压力度呈现区域分化，东北地区相对偏弱，华北地区相对偏强，季节性卖压释放的同时，下游消费逐渐回暖，有望限制价格短期进一步下跌空间。 操作上，本周早评已提示2305合约前期空单进入支撑区间建议考虑止盈；之后关注上方压力效果，可等待盘面反弹后的做空机会，2305合约关注2840-2860压力效果。 生猪方面 现货方面，供给方面，2月规模场出栏计划环比增加月6%，部分地区冬季疫病抬头推动局部地区生猪被动出栏增加，养殖持续亏损，母猪加速淘汰，生猪出栏体重仍有下降空间，2月生猪供给压力仍存。然而，部分屠宰企业已开始分割入库，收储及屠企入库预期或抵消部分供给压力。消费方面，季节性消费淡季下餐饮消费、家庭消费需求疲弱，预计2月整体消费难有明显改善。当前市场关注焦点在国家收储和 屠企分割入库节奏，本周已进入过度下跌一级预警，中央冻猪肉收储靴子即将落地，市场对收储预期愈加强烈，短期推动市场看涨情绪升温，养殖端抗价情绪增强。供给端重点关注淘汰节奏、冬季疫病；消费端重点关注屠宰分割入库意愿；政策端重点关注收储具体启动时间和数量。 期货方面，2303合约即将进入限仓阶段，周五生猪期货仓单新增100张，仓单压力开始显现，2303合约维持短空思路不变，个人头寸可考虑止盈离场，企业卖保头寸可谨慎持有。LH2305合约短线反弹空间有限，不建议追多，维持阶段看空思路不变，上方压力16600-17000，前期空单谨慎持有，亦可部分止盈等待反弹加仓机会。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周国内玉米现货稳中走强，锦州港玉米平舱价在2860元/吨，较上周同期上涨10元/吨；本周猪价震荡上行，全国生猪均价14880元/吨，较上周同期涨780元/吨。 期货回顾：玉米期货止跌反弹，C2305合约周涨幅2.93%，收于2868元/吨；生猪期货突破上行，LH2305合约周涨幅6.35%，收于17510元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2305合约日K线走势图生猪期货2305合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上周提示玉米前期空单止盈，得到盘面验证。 上周提示生猪2303合约止盈，2305合约反弹空间有限，可等待反弹加空机会。然而，近两周二次育肥情绪高涨，支撑本周现货价格走强，提振期货盘面强于预期，2305压力位上移至17300-17500。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美国1月CPI同比上涨6.4%、PPI同比增长6%、零售销售额环比增长3%，三者数据均显著高于市场预期，强劲经济数据使美联储加息预期升温，美元继续走强。美联储官员表示在加息方面还有进一步空间，可能在本月初的基础上进一步加息。美联储加息预期增强，大宗商品普遍承压。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，新粮方面，预计随着天气逐渐转暖，东北地区基层上量将继续加速，当前售粮进度慢于往年同期，东北地区季节性卖压仍有待兑现，部分粮库启动轮换采购，提振基层售粮心态。华北地区售粮略快于往年同期水平，基层上量压力不大，供需双方继续博弈；进口方面，节后进口玉米陆续到港，整体数量有限但成本相对稳定；另外市场消息3月1800万吨定向稻谷拍卖风生水起。消费方面，近期集团场压栏、二次育肥热情再起，生猪出栏体重止跌企稳，饲料需求或见底回升；深加工方面，节后淀粉行业开机率回升，玉米加工量环比增加，企业根据需求理性滚动补库为主。综上，2月下旬东北基层卖压有望逐渐释放，粮库轮换承接部分季节性供给压力，预计2月市场流通压力相对有限，关注3月定向稻谷拍卖启动时间窗口。 操作上，盘面短线反弹延续，2305合约关注2870压力效果，若突破2870可轻仓试多，上方压力2900-2920，亦可观望等待冲高承压后的做空机会。 生猪方面 现货方面，规模场压栏+二次育肥情绪再起，支撑短期猪价走强。元宵节后部分规模场上调生猪出栏体重段，同时部分地区二次育肥陆续进场，本周局部区域二次育肥热情愈演愈烈，二育入场预期从7.5元/斤抬升至7.8元/斤，二育入场拉动标猪价格持续上涨，短期市场有效供给减少，屠宰场收购难度增加。根据本周情况来看，预计下周二育热情仍将持续，支撑短期猪价走强。另外，周五发改委称将开展年内第一批2万吨中央冻猪肉收储工作，并指导各地同步开展地方政府猪肉储备收储。市场短期看涨情绪再度升温，周末各地猪价涨幅扩大，预计下周猪价或继续上冲16元/公斤。从能繁母猪存栏变化来看，今年3月起供给开始逐渐增加，但3-5月供给的绝对数量仍处相对低位，预计对应5月现货标猪供给偏紧，二次育肥压栏导致的肥猪供给将有所增加，因此目前来看5月供求相对中性。 期货方面，收储落地及二次育肥入场利好近月合约，2303合约预计短期强势延续，关注盘面拉涨后仓单压力是否显现，上方压力15500-15800。现货上涨带动LH2305合约短线涨势延续，待猪价快速拉升高于二育入场心里价位之后次轮二次育肥亦将结束，盘面交易逻辑或转为交易二次育肥入场后导致的供给后移预期。操作上，2305合约突破60日均线，技术上转为强势，可尝试轻仓短多；亦可等待盘面交易逻辑转向后的做空机会，周度压力17800-18300。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.22/23年度全球谷物供应仍将趋紧 FA0最新报告显示2022/23年度世界谷物贸易量预报为4.74亿吨，但仍较上一年度的历史高点减少820万吨；USDA2月供需报告中下调全球玉米产量及玉米期末库存至114.4万吨；IGC下调22/23年度全球玉米产量预估800万吨至11.53亿吨，因预计美国和阿根廷玉米产量下降。2.我国年度产需缺口仍存，种植成本增加推升心理预期，上半年进口成本下降空间有限 我国22/23年度产需缺口仍需要替代和进口进行弥补，虽然上半年巴西玉米出口通道已经打开，但上半年巴西玉米出口数量相对有限，进口成本下降空间有限。中国粮油商务网数据显示2月17日美玉米及巴西玉米上半年到港成本大致在2730元/吨左右，上半年进口成本下降空间有限支撑上半年价格相对稳定。 3.下游需求开始向好，企业补库预期仍存 饲料方面，本周五发改委发文称将会同有关方面开展年内第一批中央冻猪肉收储工作，拟于近日收储2万吨冻猪肉，并指导各地同步开展地方政府猪肉储备收储。收储预期推动市场看涨情绪，二次育肥热情再起，短期支撑饲料消费预期回暖。深加工方面，中国粮油商务网数据显示截至2月18日当周，淀粉行业开机率为58.1%，环比增加0.15%；玉米加工量为56.91万吨，环比增加0.15万吨。下游需求逐渐回暖，前期企业库存整体水平偏低，后期补库预期仍存。 4.部分粮库轮换采购支撑基层售粮心态 利空因素 1.东北地区季节性卖压仍待兑现 随着气温逐渐转暖，区域内地趴粮储存难度加大，基层售粮进度有望加快，东北地区或将迎来节后上量高峰。年前东北地区售粮进度偏慢，据统计截至2月17日东北地区售粮进度为58%，去年同期为59%，三年平均水平为60%，东北部分地区季节性供给压力仍待兑现。 2.下半年进口玉米成本有望回落，抑制后半年价格预期 春节后南方港口进口玉米陆续到港，南方港口库存持续回升。中国粮油商务网数据显示，截至23年第7周广州港口玉米库存165万吨，环比增加1.66%，同比增加20.95%。另外，随着年中巴西二茬玉米大量上市，下半年我国进口玉米报价有望回落。中国粮油商务网数据显示，巴西玉米7月合约7月船期到港成本降至2500元/吨左右。 3.定向稻谷拍卖箭在弦上 市场消息称今年定向稻谷拍卖将于3月启动共投放1800万吨，与以往不同的是，除了6家央企参拍外另有5家饲料企业可直接参与竞拍。饲料企业直接参与拍卖有望增加拍卖出库效率。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 2023年第7周东北三省一区玉米售粮进度对比广州港口进口谷物周度库存量 2023年第7周华北地区玉米售粮进度对比 玉米进口成本走势图玉米淀粉企业周度淀粉产量与开机率对比 请务必阅读文后免责声明 数据来源：WIND、中国粮油商务网 利多因素： 1.规模场压栏+二次育肥情绪再起，支撑短期猪价走强。 元宵节后部分规模场上调生猪出栏体重段，同时部分地区二次育肥陆续进场，本周局部区域二次育肥热情愈演愈烈，二育入场预期从7.5元/斤抬升至7.8元/斤，二育入场拉动标猪价格持续上涨，短期市场有效供给减少，屠宰场收购难度增加。根据本周情况来看，预计下周二育热情仍将持续，支撑短期猪价走强。 2.收储靴子即将落地，市场短期看涨情绪不减。 收储预期对市场情绪影响增强，周五发改委发文称将会同有关方面开展年内第一批中央冻猪肉收储工作，拟于近日收储2万吨冻猪肉，并指导各地同步开展地方政府猪肉储备收储。市场短期看涨情绪再度升温，周末猪价涨幅扩大。卓创资讯数据显示截至2月18日河南生猪价位15.29元/公斤，较前一日上涨0.43元/公