玉米生猪期货周报：玉米等待方向，生猪区间运行

玉米生猪期货周报 2023年03月05日 联系我们 多空逻辑： 玉米等待方向生猪区间运行 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：22/23年度全球谷物供应仍将趋紧；我国年度供求紧平衡，上半年进口成本下降空间有限；下游需求开始向好，企业补库预期仍存、季节性供给压力缓解。利空因素：美国加息预期不减，大宗商品普遍承压；定向稻谷拍卖即将启动进；进口玉米陆续到港。 生猪利多因素：规模场缩量+二次育肥限制下跌空间；利空因素：周末猪价小幅下跌；屠宰入库+二育进场导致供给后移；季节性淡季下消费支撑力度不足；产能即将进入兑现阶段。 操作建议：玉米2305合约等待2305合约进行短期方向选择，关注上方压力2860-2880能否有效突破。生猪LH2305合约上有压力、下有支撑，或维持区间运行，上方压力17300-17500，下方支撑16500-16700。 风险提示：俄乌局势、定向稻谷拍卖、猪瘟疫病、收储时间窗口等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 月报20230204《玉米震荡偏弱生猪近月维持看空思路》周报20230211《玉米止盈观望生猪等待收储靴子落地》月报20220226《玉米区间运行生猪供给压力后移》 玉米方面 宏观逻辑，美国最新经济数据强劲，加息预期再度升温，大宗商品普遍承压，关注3月美联储议息会议时间窗口；另外，黑海出口走廊协议即将展开新一轮谈判，市场忧虑再起，关注黑海协议谈判的最新进展。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，近期基层上量加速，部分粮库启动轮换采购及下游企业补库有效缓解了季节性基层供给压力。当前，东北、华北所剩余粮约四成左右，供给压力明显缓解；然而，市场消息称3月初1800万吨定向稻谷拍卖即将启动，阶段性替代供给有望增加。另外，进口玉米陆续到港，南方港口库存同比有所升高。消费方面，中央冻猪肉收储启动推动市场看涨情绪升温，养殖端情绪转向积极，规模场上调出栏体重段、二次育肥陆续进场、采购仔猪意愿增强，预计3月份饲料消费持续回暖，饲料企业建库需求再起。深加工方面，淀粉加工利润较前期有所好转，行业开机率持续回升，企业前期库存水平相对偏低，阶段性补库需求显现。然而，行业加工利润欠佳，或限制开机率进一步回升空间。 操作上，2305合约或继续维持区间运行，上方压力2880-2900，下方支撑2780-2800，可考虑在区间上下沿进行波段操作。 生猪方面 现货方面，2022年能繁母猪存栏4月见底、5月止跌回升，对应今年3月开始生猪供给出现拐点；另外，近期屠宰企业分割入库及二次育肥大量进场，截流部分应该3月出栏的生猪，有效缓解了3月供给压力，同时3月份以后消费预期逐渐向好，预计3月生猪市场或处于供需相对紧平衡状态。然而，据了解此轮二育入手主流体重在100公斤左右，对应正常出栏时间在4-5月份；也有部分50公斤左右小体重猪源，对应出栏时间在6-7月份。因此，屠企入库+二育入场导致部分供给后移，供给压力释放窗口关注4-5月份清明前后以及6-7月，或限制LH2305/LH2307合约上方空间。综上，3月生猪市场供需或处于紧平衡状态，供给压力后移关注4-5月/6-7月时间窗口。供给端重点关注二次育肥、冬季疫病；消费端重点关注屠宰分割入库节奏；政策端重点关注后续收储时间和数量。 期货方面，LH2303合约即将进入交割月，继续走期现回归逻辑，关注部分区域仓单升水压力；LH2305合约上有压力、下有支撑，或维持区间运行，上方压力17900-18300，下方支撑16300-16500。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周国内玉米现货窄幅震荡，锦州港玉米平舱价在2850元/吨，较上周同期跌10元/吨；本周猪价窄幅震荡，全国生猪均价15.72元/公斤，较上周同期涨0.32元/公斤。 期货回顾：玉米期货震荡整理，C2305合约周涨幅0.35%，收于2852元/吨；生猪期货震荡偏弱，LH2305合约周跌幅2.91%，收于17030元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2305合约日K线走势图生猪期货2305合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上周月报提示玉米2305合约区间运行，运行区间得到盘面验证。 上周月报提示生猪2303合约的仓单升水压力或将兑现，2305合约上有压力、下有支撑，得到盘面验证。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美国经济数据强劲，加息预期再度升温，大宗商品普遍承压，关注3月美联储议息会议时间窗口；另外，黑海出口走廊协议即将展开新一轮谈判，市场忧虑再起，关注黑海协议谈判的最新进展。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，近期基层上量加速，部分粮库启动轮换采购及下游企业补库有效缓解了季节性基层供给压力。当前，东北、华北所剩余粮不足四成，供给压力明显缓解；然而，市场消息称3月初1800万吨定向稻谷拍卖即将启动，阶段性替代供给有望增加。另外，进口玉米陆续到港，进口成本有望逐渐下移。消费方面，养殖端情绪渐起，规模场上调出栏体重段、二次育肥陆续进场、仔猪补栏意愿增强，预计3月份饲料消费持续回暖，饲料企业建库需求再起。深加工方面，淀粉行业开机率相对稳定，企业前期库存水平相对偏低，阶段性补库需求显现。然而，行业加工利润欠佳，或限制开机率进一步回升空间。 操作上，等待2305合约进行短期方向选择，关注上方压力2860-2880能否有效突破，若压力有效可轻仓短空；若向上突破则观望为主，不建议追多，下方支撑2800-2830。 生猪方面 现货方面，当前生猪市场处于相对供需平衡，集团场上调体重段、仔猪补栏积极、部分二育等待入场，同时下游消费支撑力度有限，白条走货平淡，屠宰毛利回落，屠宰企业谨慎缩量，供需双方持续展开博弈。在消费相对平稳的前提下，供给端仍是市场主导因素。供给端短期重点关注规模场出栏节奏以及二育情绪。中期关注屠企入库+二育入场导致部分供给后移，供给压力释放窗口关注4-5月份清明前后以及6-7月，或限制LH2305/LH2307合约上方空间。政策端重点关注后续收储时间和数量。 期货方面，LH2305合约上有压力、下有支撑，或维持区间运行，上方压力17300-17500，下方支撑16500-16700。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.全球谷物供应偏紧格局不改，黑海出口忧虑再起 22/23年度全球玉米整体供应偏紧格局持续。另外，黑海谷物出口走廊将于3月到期，新一轮黑海谷物出口协议谈判即将展开，乌克兰称俄罗斯正在施加压力，谈判会很困难，市场担忧情绪再起。市场关注USDA即将公布的3月供需报告。 2.国内玉米年度产需缺口仍存，进口和替代进行补充 我国年度产需缺口仍需进口和替代进行补充。替代方面，可流通的陈化小麦、稻谷库存持续回落，可替代规模明显减少。进口方面，今年巴西玉米出口通道已经打开，但上半年巴西玉米出口数量相对有限，随着年中巴西二茬玉米大量上市，下半年进口玉米报价明显回落。3.下游消费预期向好，企业仍有补库需求 饲料方面，养殖情绪开始转强，二次育肥热情再起，3月进入传统补栏时间窗口，春节后仔猪价格持续走高，预计饲料消费持续向好，饲料厂补库需求仍存。深加工方面，淀粉行业开机率持续回升，中国粮油商务网数据显示截至3月3日当周，淀粉行业开机率为57.76%，高于去年同期水平，然而行业加工利润仍处亏损状态，若副产品走货无明显改善，或限制行业开机率的回升幅度。 4.基层卖压持续释放，季节性供给压力明显缓解 近期天气转暖，基层上量进度加快，粮库节后陆续建库，有效缓解了季节性供给压力，目前来看，基层卖压对市场的压力已经大幅减弱。 利空因素 1.美国加息预期不减，大宗商品普遍承压 2.定向稻谷拍卖即将启动 3.进口玉米陆续到港，南方港口库存增加 随着南方港口进口玉米陆续到港，中国粮油商务网数据显示，截至23年第9周广州各港玉米库存172.2万吨，中国粮油商务网数据显示近半个月进口玉米到港约120余万吨。市场预计在2023年前几个月巴西会向中国装运更多玉米，南方饲料企业原料采购大多随用随买为主，大量建库意愿不足。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 2023年第8周东北三省一区玉米售粮进度对比广东港口谷物周度库存量 2023年第8周华北地区玉米售粮进度对比 玉米进口成本走势图玉米淀粉企业周度玉米用量与开机率对比 请务必阅读文后免责声明 数据来源：中国粮油商务网、格林大华期货 利多因素： 1.规模场缩量+二次育肥限制下跌空间。 月初规模场出栏缩量，集团场上调体重段5-7公斤，部分地区二次育肥等待进场，或限制猪价短期下跌空间。 利空因素： 1.周末猪价小幅下跌 3月4日屠宰企业压价收猪，北方猪价小幅下降，卓创数据显示全国生猪均价为15.65元/公斤，较前一日跌0.08%；3月5日，局部屠宰场缩量，散户抗价心态松动，屠企压价收购，猪价稳中有降，河南标猪出栏价跌0.2元/公斤至15.4-15.8元/公斤。 2.屠宰入库+二育进场导致供给后移 近期市场看涨情绪升温推动规模场上调出栏体重段、散户压栏惜售意愿增强，卓创资讯数据显示截至3月2日全国生猪出栏均重为122.73公斤，高于去年同期水平。同时，屠宰场大量入库，截至3月3日屠宰企业冻品库容率为28.48%，高于去年6月23日的最高点28.24%。另外，近期北方二次育肥热情复燃，局部二育大量进场，据了解此轮二育入手主流体重在100公斤附近，对应正常出栏时间在4-5月份；也有部分50公斤左右小体重猪源，对应出栏时间在6-7月份。综上，屠企入库+二育入场导致部分供给后移，供给压力释放窗口关注4-5月份清明前后以及6-7月，或限制LH2305/LH2307合约上方空间。 3.季节性淡季下消费支撑力度不足 春节后下游消费有所好转，然而持续回暖力度有限。据了解，禽肉、白条猪肉等走货弱于预期，消费阶段性恢复后有所回落。从消费规律来看，3月份仍是季节性消费淡季，屠宰企业白条走货不畅，截至3月2日毛白价差为4.04元/公斤，仍处相对低位，预计3月下游消费相对支撑仍略显不足。 4.产能即将进入兑现阶段 能繁母猪存栏从2022年5月开始陆续增加至12月底，对应今年3月开始产能逐渐兑现，尤其是下半年产能增加叠加生产效率提升，全年生猪供给从3月开始呈现持续增加态势。 请务必阅读文后免责声明 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势 白条猪肉价格走势毛白价差 数据来源：卓创资讯 请务必阅读文后免责声明 2.3生猪多空逻辑 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利润 生猪交易均重走势图猪肉冻品库容率 数据来源：卓创资讯 请务必阅读文后免责声明 Part3风险提示 3风险提示 俄乌局势 定向稻谷拍卖 猪瘟疫病 收储时间窗口 进口到港节奏 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结