Perc盈利能力稳定，ABC年底25GW产能

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爱旭股份发布了2022年度业绩，公司实现营业收入350.75亿元，同比增长126.72%，归母净利润23.28亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润21.65亿元。公司全年电池销量34.42GW，四季度出货环比持平，近9GW，实际单瓦盈利水平超0.1元。我们认为，产业链上下游产能结构失衡，以及电池新技术扩产的不确定性将导致今后至少1年的大尺寸电池产能供给偏紧，电池盈利持续上升确定性较强，预计2023年全年PERC电池单瓦盈利能够超过0.1元。公司ABC进展顺利，加大扩产力度，年底形成25GW产能。公司2023年计划新增国内生产基地2-3处，每个基地规划不低于30GW电池、组件的一体化产能，相关前期工作正在进行中。公司开创性地研发出ABC电池的无银化技术，大幅降低了生产成本。ABC组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上，具有很强的市场竞争潜力，将引领光伏产业链展开新一轮的技术迭代。公司研发费用约13.78亿元，同比增长112.18%。公司共拥有研发人员2145人，约占员工总数的23.48%。未来公司将持续推进ABC技术进步，ABC电池平均量产效率有望达到27%，同时，加快对PERC技术的升级改造和量产技术的开发，使得现有Perc电池产能改造后的平均量产效率不低于25%，进一步发挥经济性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为27.83/36.15/46.51亿元，对应EPS分别为1.93/2.53/3.32元，对应PE分别为23/17/13倍，维持“买入”评级。