半月观：总理答记者问和机构改革的信号

朝闻国盛 半月观—总理答记者问和机构改革的信号 今日概览 重磅研报 作者 分析师赵雅楠 证券研究报告|朝闻国盛 2023年03月14日 【宏观】政策半月观—总理答记者问和机构改革的信号-20230313 【策略】发行审核规则梳理与展望——全面注册制系列（一）-20230313 【策略】文读懂资产重组规则的变化——全面注册制系列（二）-20230313 【固定收益】利差继续普降，天津尤为明显——产业&城投&银行信用利差跟踪-20230313 【国防军工】卫星互联网：横跨军民领域的万亿新赛道，迎爆发式基建新纪元-20230313 【区块链&传媒】数字人——GPT4下的杀手级应用-20230313 【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-品牌运营步入发展高速，CSO龙头价值有待重估-20230313 执业证书编号：S0680521030001邮箱：zyn@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 通信 9.5% 20.9% 15.7% 计算机 5.3% 23.3% 7.2% 建筑装饰 5.2% 6.7% 2.5% 石油石化 2.8% 6.5% 2.3% 煤炭 2.6% -1.6% 1.2% 行业表现后�名 【海外】中创新航（03931.HK）-冉冉升起的电池科技“新星”-20230313 行业 1月 3月 1年 【电子&机械设备&电新】新益昌（688383.SH）-国产固晶设备龙头，Mini 汽车 -9.7% -3.0% 0.0% LED、半导体双轮驱动成长-20230313 美容护理 -8.6% 0.9% 6.4% 电力设备 -8.1% -2.2% -13.1% 研究视点 房地产 -6.8% -10.4% -9.4% 商贸零售 -6.6% -8.7% -2.8% 【家用电器】厨房小电2月魔镜数据点评：台式净饮机及破壁机表现较好 -20230313 【环保】国际水事会议即将召开，水污染治理望迎新机-20230313 【基础化工&石油化工】关注高端聚烯烃国产化突破-20230313 【海外】京东集团-SW（09618.HK）-短期收入承压，强化低价心智 -20230313 【计算机】中科创达（300496.SZ）-各业务板块全面增长，现金流改善超预期-20230313 【轻工制造】志邦家居（603801.SH）-成长稳健，盈利表现靓丽-20230313 晨报回顾 1、《朝闻国盛：共识会形成，只是需要点时间》 2023-03-13 2、《朝闻国盛：2月CPI超预期大降的背后》 2023-03-10 3、《朝闻国盛：TMT热度突破前高》2023-03-09 4、《朝闻国盛：2023年首份出口数据的信号》 2023-03-08 5、《朝闻国盛：华北调研反馈：春江水暖，云程发轫》2023-03-07 重磅研报 【宏观】政策半月观—总理答记者问和机构改革的信号-20230313 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧研究助理S0680122040023zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：全国“两会”召开，关注最新政策信号；数字中国、金融支持住房租赁17条二、地方政策：地方继续发力稳经济，重点仍在提振信心、促消费；广东等地召开年度金融工作会议三、行业与产业政策：地产需求侧继续放松；关注出境游、国内游恢复，继续支持专精特新“小巨人”风险提示：疫情、外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】发行审核规则梳理与展望——全面注册制系列（一）-20230313 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 发行上市全面提效，制度导向突出四大特点：明确定位、优化信批、归位尽责、优化服务。申请与受理环节，明确四个流程，重视提升服务质量。 上市审核环节，明确板块定位、强化信息披露、新增现场督导。 全面注册制广泛吸纳经验与建议，是我国资本市场里程碑式的制度改革。全面注册制审核提效，A股双向扩容可期，助力孕育长牛行情。 风险提示：1、全面注册制效果不达预期；2、相关政策出现调整。 【策略】一文读懂资产重组规则的变化——全面注册制系列（二）-20230313 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 全面注册制下，资产重组审核有何变化？ 申请与受理：明确适用范围、优化服务质量、压实中介责权。审核机构审核：借鉴“分道制”审核安排、强化信息披露。并购重组委员会审议：沿用科创板规则。 证监会注册：完善相关程序，提升注册效率。 资产重组制度的�大优化：调整适用范围、提升服务水平、强化信息披露、中介归位尽责、完善审核程序。风险提示：1、注册制效果不达预期；2、政策出现重大调整。 【固定收益】利差继续普降，天津尤为明显——产业&城投&银行信用利差跟踪-20230313 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明研究助理S0680121070002zhangmingming3653@gszq.com 上周信用债利差低等级相较高等级表现更好，当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是31.9%、19.8%、6%；城投债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是43%、53.3%、38.1%。信用债融资处于低位，城投债安全度更高，可谨慎下沉。银行债走势分化，当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是46.6%、70.2%、91.2%；银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是47.2%、 72.2%、94.5%；配臵价值仍较高，建议中长端增配二永债。风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化。 【国防军工】卫星互联网：横跨军民领域的万亿新赛道，迎爆发式基建新纪元-20230313 余平分析师S0680520010003yuping@gszq.com 卫星互联网是大国竞争的新高地，军民领域都有巨大的战略价值和经济价值，是新时代中国发展不能错过的万亿产业大赛道。全球：低轨卫星互联网建设在全球范围内掀起基建狂潮。中国：国际形势倒逼，中国卫星互联网建设全面提速，有望实现跨越式发展。紧迫性看：国际形势倒逼，中国卫星互联网建设刻不容缓；可行性看：国内产业快速推进，中国卫星互联网建设恰逢其时。万亿产业新赛道上中下游企业滚动式发展，产业链各环节空间渐进式打开，卫星制造、发射服务、地面设施环节有望首先迎来业务爆发期，建议布局基建阶段有创新性技术、核心卡位的优质标的。 风险提示：新技术开发、6G推进、卫星互联网商业化、预测数据不及预期 【区块链&传媒】数字人——GPT4下的杀手级应用-20230313 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com金郁欣分析师S0680521070002jinyuxin@gszq.com顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 伴随着AI生成算法和包括GPT4以内的多模态的进步和普及，数字人将被“画龙点睛”。尤其是2D仿真数字人，制作门槛、周期和成本远远低于3D建模数字人。并且，在市场空间较大的直播带货、娱乐主播、客服和游戏NPC场景下，2D数字人已经足够满足当下的需求，爆发在即。投资标的：数字人应用、IP：蓝色光标、汤姆猫、中科金财、风雨筑；NLP和AIGC算法：微软、谷歌、百度、科大讯飞、拓尔思；算力层包括：天孚通信、太辰光、中兴通讯、锐捷网络、紫光股份、新易盛、中际旭创等。 风险提示：伦理风险、技术发展不及预期和政策法律监管风险。 【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-品牌运营步入发展高速，CSO龙头价值有待重估-20230313 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 百洋医药是国内领先的健康商业化公司，近年来步入高速成长期。受益于带量采购持续推进、新药审批加快，公司核心品牌运营业务维持高景气：1）一方面，带量采购压缩了跨国药企未中标原研药的院内生存空间，跨国药企保留自身销售团队的压力增大，迫切希望降低营销成本，对第三方品牌运营服务的需求加大；2）另一方面，创新药审批加快后，Biotech旗下创新药陆续上市，但其本身销售能力无法快速提升，基于对产品迅速商业化的考量，存在与品牌运营服务商的合作需求。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：品牌运营业务集中风险；医药政策负向影响风险；市场竞争加剧风险。 【海外】中创新航（03931.HK）-冉冉升起的电池科技“新星”-20230313 刘澜分析师S0680522030006liulan@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 中创新航是一匹动力电池“黑马”，一路奔向星辰大海。动力电池快速增长，储能系统空间广阔。产品力护城，市占率有望快速提升。产能供给充足，中期毛利率有望改善至15%。投资建议：我们预测公司2022-2024年的营业收入为244/474/734亿元，同比增长258.5%/94.0%/54.9%；归母净利润为5.0/14.8/29.7亿元，同比增长260.1%/193.5%/100.4%。我们认为公司后续具备较高增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：核心客户流失风险，议价能力提升不及预期风险，专利诉讼风险，流动性较差的风险，下游装机需求不 及预期风险，不同电池技术路线市场份额变动风险。 【电子&机械设备&电新】新益昌（688383.SH）-国产固晶设备龙头，MiniLED、半导体双轮驱动成长 -20230313 郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxiang@gszq.com 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 深耕十六年，LED固晶龙头。终端应用推进超预期，奠定MiniLED商用元年。MiniLED引领LED封装转移设备变革，切入半导体固晶机打开新成长空间。超级电容器持续渗透，锂电池带来成长新动能。我们预计公司2022-2024实现营收11.8/18.1/26.4亿元，归母净利润2.0/4.0/6.7亿元，对应PE66.0x/33.5x/19.9x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品市场拓展不及预期、产品推新不及预期、下游需求不及预期。 研究视点 【家用电器】厨房小电2月魔镜数据点评：台式净饮机及破壁机表现较好-20230313 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com 投资建议：建议关注核心品类复苏&品类结构优化的【九阳股份】，品牌升级&品类扩张的【小熊电器】，经营韧性较强的小家电龙头【苏泊尔】，外销原材料和汇率弹性大的【新宝股份】。 风险提示：第三方数据偏差，终端消费需求疲软。 【环保】国际水事会议即将召开，水污染治理望迎新机-20230313 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com 估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，环保REITs的出台提供新的权益性融资工具，城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业，看好技术优势强、壁垒高的企业。推荐关注：1、切入危废资源化，业绩望迎拐点的惠城环保；在手项目丰富，危废资源化技术强壁垒高的高能环境。2、检测、磁材并行，营收高增的中钢天源。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 【基础化工&石油化工】关注高端聚烯烃国产化突破-20230313 杨义韬 分析师S06805220800