核心结论
近半月高频数据显示需求指标延续改善，尤其是地产销售指标再度环比走强。主要体现在：1）需求端看，30大中城市商品房销售面积环比再度改善，绝对值重新高于2022、2023年同期；18城二手房销售面积续创同期新高；汽车销售韧性仍强；土地成交环比改善。2）供给端看，钢铁、水泥等受北方冬季错峰生产政策影响，开工率有所回落；汽车半钢胎、纺织等中下游开工率稳中小降。
往后看
紧盯需求改善的持续性，尤其是地产销售、汽车销售、土地成交等指标。此外，短期紧盯3点：12月政治局会议和中央经济工作会议对明年的政策定调、年内政策的接续、特朗普可能的关税升级。
供给
- 上游开工延续分化：高炉开工率环比续降，焦化企业开工率环比续升，石油沥青装置开工率环比再度回升，水泥粉磨开工率环比续降。
- 中下游开工稳中小降：汽车半钢胎开工率持平前值，江浙涤纶长丝开工环比回落。
需求
- 生产复工：沿海8省发电耗煤环比增加，百城土地成交环比续增，钢材、螺纹钢表需稳中小升。
- 线下消费：30大中城市新房销售环比明显改善，18城二手房销售环比有所回落，汽车销售仍强，观影人次环比有所回升。
价格
- 上游资源品：南华综合指数环比续跌，布伦特原油价格环比微跌，黄骅港Q5500动力煤价环比续降，铁矿石价格环比持平。
- 中游工业品：螺纹钢价进一步回落，水泥价格指数环比续涨。
- 下游消费品：猪肉价格环比续降，蔬菜价格环比续降。
库存
- 能源：沿海8省电厂存煤环比续升，全美原油及石油产品库存环比小升。
- 工业金属：钢材库存环比续降，电解铝库存环比续降。
- 建材：沥青库存环比续降，水泥库存环比再度回落。
交通物流
- 人员流动：商业航班执飞数量环比回升。
- 货运：全国整车货运流量指数环比回落。
- 出口运价：BDI指数环比续升，CCFI指数环比续升。
流动性跟踪
- 货币市场流动性：央行OMO投放和到期均显著增加，货币市场利率有所回升，同业存单利率环比微降。
- 债券市场流动性：利率债发行环比多发，地方政府专项债发行进度达到102.1%，地方特殊再融资债集中发行，10Y、1Y国债到期收益率环比回落。
- 汇率&海外市场：美元指数环比续涨，10年期美债收益率环比回落，中美利差倒挂幅度收窄。
风险提示
政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。
