油脂周报：内外联动增强 油脂遭遇重挫

专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 专业研究·创造价值 2023年3月12日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 内外联动增强油脂遭遇重挫 核心观点 棕榈油 宝城期货研究所 本周马来西亚棕榈油报告释放利多影响，2月份马棕库存降至6个月低位，报告后国内棕榈油跌幅收窄。但周度表现来看，仍在国际油价和国际棕榈油期价剧烈波动的影响下，回吐了前期全部涨幅，周度跌幅超6%。目前，棕榈油仍是主导油脂市场走势的关键品种。国内棕榈油港口库存高位反复，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，国内棕榈油库存进入季节性去化周期，关注国内库存去化节奏。短期棕榈油调整空间相对受限，或转为震荡走势。 投资咨询团队 豆油 近期国际油价和美豆油期价剧烈波动对国内豆油期价形成拖累。同时油粕轮动行情仍在，油厂策略再度调整，市场油粕套利资金离场对豆油的支撑力度明显减弱，油粕比出现反复。本周省储豆油仍在拍卖，油厂开工率下降，豆油库存小幅去化。目前备货需求和未来需求复苏的预期仍在，但基本面变化难以抵挡宏观压力。油脂市场内部表现来看，豆油表现相对抗跌，短期调整空间受限。 菜籽油 近期国际油价回落对国际油脂市场形成拖累。ICE油菜籽连续5个交易日下跌，已经跌至6个月低位。市场预计3月份进口油菜籽将有大量到港，油厂开工率持续攀升，提升菜籽油增产预期。叠加近期油粕强弱转换，油厂策略再次发生变化。同时油脂中菜豆、菜棕价差套利压制，令菜籽油弱势尽显。短期菜油期价的表现仍弱于豆油和棕榈油，在三大油脂中表现最弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格集体下挫4 1.2油脂期价遭遇重挫回吐前期涨幅4 2美豆油产量预期下调，马棕库存下降6 2.1美豆油产量预期下调巴西生柴比例或上调6 2.2马棕库存下降拉尼娜切换厄尔尼诺引关注6 2.3澳大利亚油菜籽预期丰产印度菜籽油价格继续下跌7 2.4豆油库存下降棕榈油库存高位反复7 3结论10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格集体下挫 本周三大油脂现货价格震荡走高，四级豆油张家港现货价格9410元/吨， 周比下跌390元。广州24度棕榈油现货价下跌至7970元/吨，周比下跌500 元。进口菜籽产菜油广东现货价为9600元/吨，周比下跌900元/吨，三大油脂中菜籽油表现最弱。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价遭遇重挫回吐前期涨幅 本周国内三大油脂期价整体下挫，棕榈油周度跌幅6%，伴随减仓3.8万手。豆油周跌幅5.3%，伴随减仓6.1万手。菜籽油周跌幅8.3%，伴随增仓5.6万手。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油产量预期下调，马棕库存下降 2.1美豆油产量预期下调巴西生柴比例或上调 美国农业部周三公布的3月供需报告显示，美国2022/23年度豆油产量预估为 261.95亿磅，低于2月预估为262.45亿磅。美国2022/23年度豆油出口量预估为5亿磅，2月预估为7亿磅。受到产量下调和国内消费上调的影响，美国豆油供应有所收紧，但出口下调抵消供应减量，令美豆油年末库存并未出现变化。 巴西植物油行业协会（ABIOVE）称，2023年巴西的柴油消费预计增加，这将支持生物柴油生产。ABIOVE建议政府逐步提高生物柴油掺混率，为所有相关行业提供必要的可预测性，便于这些行业进行生产调整。豆油是巴西生物柴油生产中的主要原料。根据之前政府制定的时间表，巴西将从3月开始在柴油中掺混15%的生物燃料。但是从目前的情况来看，如果3月份做出决定，那么15%的掺混率要到4月份才会实施。ABIOVE也降低了对生物柴油掺混率上调的期望，建议从目前10%的水平逐步增加，到2024年时再提高到15%。今年2月份ABIOVE与巴西生物燃料生产商协会（Aprobio）以及巴西生物柴油和生物煤油联盟（Ubrabio）一起向巴西矿业和能源部提交了一份建议，希望将生物柴油掺混率逐步提高到15%：4月为12%，5月和6月为13%，2023年7月至2024年2月为14%，然后于明年3月达到15%。巴西国家能源政策委员会（CNPE） 将在3月17日举行会议，届时可能对生物柴油掺混政策做出决定。 2.2马棕库存下降拉尼娜切换厄尔尼诺引关注 马来西亚：马来西亚棕榈油局周五公布的数据显示，马来西亚2月末棕榈油库存较前月下滑6.56%，至212万吨。MPOB称，马来西亚2月毛棕榈油产量较前月下降9.35%，至125万吨。2月棕榈油出口下滑1.99%，至111万吨。此前的调查显示，马来西亚2 月末棕榈油库存料降至221万吨。产量料下滑至一年低位126万吨，出口预计为114万吨。 马来西亚衍生品交易所(BMD)主席阿卜杜拉·瓦希德·奥尔马在吉隆坡举行的棕榈油年会上表示，今年马来西亚毛棕榈油产量和出口预计增加，因为种植面积提高，海外需求稳定。瓦希德表示，尽管今年全球经济持续不稳定，人们担心经济衰退，但是马来西亚毛棕榈油产量预计达到1900万吨，比2022年的1845万吨增长3%。由于天气良好，劳动力状况改善，加上成熟面积扩大，尤其是婆罗洲岛的沙捞越以及马来半岛，今年马来西亚的棕榈油产量预期增长。马来西亚棕榈油局(MPOB）预计2023年 棕榈油出口将达到1630万吨，比2022年的1572万吨增长3.7%，因为进口国的需求良好。 美国政府气象机构周四表示，拉尼娜现象已经结束，中性天气条件预计将持续到今年北半球的春季和初夏，厄尔尼诺现象可能在夏季形成并持续到秋季。美国国家气象局气候预测中心（CPC），目前气象预报的共识倾向于恩索中性（既非拉尼娜也非厄尔尼诺）天气将持续到2023年夏季，之后出现厄尔尼诺的机会增加。在今年7月至9月期间，出现厄尔尼诺天气的可能性超过50%。厄尔尼诺天气和拉尼娜相反，特征是太平洋东部和中部的海洋表面水温变暖。这种天气模式下，东南亚棕榈油产区和澳大利亚小麦产区的降雨减少，但是美国中西部的玉米大豆产区以及平原小麦种植带的降雨有望改善。 2.3澳大利亚油菜籽预期丰产印度菜籽油价格继续下跌 澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）周二发布的农产品季度报告显示，澳大利亚2022/23年度小麦产量达到3,920万吨，比12月份预测的已经创纪录的3660万吨提高了7%，比2021/22年度的前历史纪录3630万吨提高8%。ABARES预测油菜籽产量为830万吨，比12月份预测值730万吨提高13%，比2021/22年度的前历史纪录680 万吨提高22个百分点。2022/23年度澳国大麦产量预计为1410万吨，比12月份预测值1340万吨提高6%，成为有史以来的第三个产量高点。ABARES的执行董事贾拉德·格林维尔表示，尽管澳大利亚东部地区发生了洪水，但预计总产量将创下新高。他补充说，澳大利亚受益于连续三年的高降雨量.2022/23年度的农产品出口将会达到创纪录的750亿澳元，这也是历史上首次超过700亿澳元，主要因为冬季作物丰产，创下6730万吨的历史新高，比上年提高了400万吨。ABARES警告说，这可能是拉尼娜期间的最后一次丰产。随着拉尼娜消退，可以预期未来的天气更为干燥。不过，土壤墒情良好，储水充足，有助于继续支持农业生产。 印度：截至2023年3月3日的一周，印度食用油价格互有涨跌，其中国内菜籽油 价格继续下跌，进口食用油价格大多上涨。印度进口的24度精炼棕榈油报价为每吨 99,000卢比，比一周前上涨2,500卢比或2.59%。孟买进口毛豆油报价为每吨105,500 卢比，下跌500卢比或0.47%；进口毛棕榈油在坎德拉港的报价为91,500卢比，上涨 1,500卢比或1.67%。同期印度国产食用油价格大多下跌，其中花生油报价为每吨 170,000卢比，比一周前下跌2,000令吉或1.16%；菜籽油价格为每吨112,000卢比， 比一周前下跌3,000卢比或2.61%；葵花籽油价格为每吨106,000卢比，和一周前持平。 2.4豆油库存下降棕榈油库存高位反复 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：本周马来西亚棕榈油报告释放利多影响，2月份马棕库存降至6个月低位，报告后国内棕榈油跌幅收窄。但周度表现来看，仍在国际油价和国际棕榈油期价剧烈波动的影响下，回吐了前期全部涨幅，周度跌幅超6%。目前，棕榈油仍是主导油脂市场走势的关键品种。国内棕榈油港口库存高位反复，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，国内棕榈油库存进入季节性去化周期，关注国内库存去化节奏。短期棕榈油调整空间相对受限，或转为震荡走势。 豆油：近期国际油价和美豆油期价剧烈波动对国内豆油期价形成拖累。同时油粕轮动行情仍在，油厂策略再度调整，市场油粕套利资金离场对豆油的支撑力度明显减弱，油粕比出现反复。本周省储豆油仍在拍卖，油厂开工率下降，豆油库存小幅去化。目前备货需求和未来需求复苏的预期仍在，但基本面变化难以抵挡宏观压力。油脂市场内部表现来看，豆油表现相对抗跌，短期调整空间受限。 菜籽油：近期国际油价回落对国际油脂市场形成拖累。ICE油菜籽连续5个交易日下跌，已经跌至6个月低位。市场预计3月份进口油菜籽将有大量到港，油厂开工率持续攀升，提升菜籽油增产预期。叠加近期油粕强弱转换，油厂策略再次发生变化。同时油脂中菜豆、菜棕价差套利压制，令菜籽油弱势尽显。短期菜油期价的表现仍弱于豆油和棕榈油，在三大油脂中表现最弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出