油脂：内外联动增强 三大油脂强势拉升

专业研究·创造价值 油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 内外联动增强三大油脂强势拉升 摘要： 宝城期货研究所 棕榈油：国庆期间马棕油领涨三大油脂。美豆油与马棕油价差已高于2021年6月7日618美金吨高位，为2013年以来的新高。棕榈油性价比优势更为明显。此外，拉尼娜天气可能导致东南亚天气多雨，虽然这有利于改善明年油棕收获前景，但是对近期油棕收获不利。随着印尼和马来西亚两国的出口竞争持续上演，未来需重点关注印度和中国的需求增量。国内棕榈油港口库存面临重建，截至第40周，国内港口棕油 库存52.5万吨，周比增10.3万吨或24.4%，同比增27.7%，较5年均 农产品研究 毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号：F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 值44.7万吨增7.8万吨或18.5%。国内棕榈油需求增量能否化解库存增量有待观察，短期棕榈油基差继续承压。虽然假期国际棕榈油期价大幅攀升，但国内棕榈油期价受到国内市场供需环境改善的影响，节后跟涨幅度将落后于国际市场。 豆油：目前豆油市场主要受到豆类市场和油脂市场的双重影响，假期美豆调整，美豆油上涨或为节后国内豆油价格带来支撑。同时，临池棕榈油假期大涨也给豆油价格带来额外支撑。国际原油价格连续拉升，各主产国生物燃料政策的变动，主消国进口变化，都将继续成为扰动豆油价格的因素。随着油厂开工率的逐渐恢复，节后备货节奏继续影响豆油消费，同时餐饮消费仍受疫情影响，豆油表观消费面临高位回落的风险。截至40周，我国港口豆油库存61.8万吨，周比降0.45万吨或-0.72%， 较去年同期下降20.55%，较5年均值92.3万吨下降30.5万吨或-33%。受到假期外盘上涨和国内节后现货小涨的推动，豆油期价或将迎来小幅攀升，涨幅将落后于棕榈油。 菜籽油：国庆假期期间，国际原油以及外盘植物油市场的短期走强，对油菜籽市场构成支撑。但随着新作年度加拿大油菜籽开始收获上市，收割压力逐渐体现。令国庆假期期间ICE油菜籽走势整体维持震荡。虽然四季度后我国菜籽进口量有望复苏，但多数是在11月份以后才能到 专业研究·创造价值 1/10请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 港，目前四季度买船为25-30船，约150-180万吨。10月份或将迎来菜籽供应最为紧张的时期，华东菜油库存加速去化，国庆节后菜油现货价格继续跳涨，支撑基差保持强势。节后菜油期价仍是三大油脂市场中表现最强的品种，期价有望延续节前上涨趋势。 1、国际油脂市场动态 国庆假期期间，国际油脂市场主要围绕原油价格波动，马棕油价格累计涨幅近15.6%，领涨三大油脂。 美豆油： 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，截至周二的一周里，投机基金在芝加哥豆油期市连续第四周增持净多单。截至2022年10月4日，投机 基金在芝加哥期货交易所豆油期货以及期权上持有62,754手净多单，比一周 前增加4,337手。前一周净买入107手。基金持有豆油期货和期权的多单73,116 手，一周前70,584手；空单10,362手，一周前12,167手。豆油期货和期权 的空盘452,583手，一周前为447,185手。棕榈油： 印尼：印尼首席经济部长艾兰加·哈尔塔托表示，印尼可能将免征棕榈油出口费的时间从10月31日进一步延长到今年年底。印尼从7月中旬开始免征棕榈油产品的出口费，以削减国内积压的庞大棕榈油库存。印尼征收的出口费用来资助生物柴油项目以及小农户的重播项目。但是艾兰加说，由于棕榈油价格下跌，棕榈油生物柴油的成本低于传统柴油，所以目前印尼对生物柴油项目的补贴资金需求较少。艾兰加补充说，政府将继续监督国内市场义务政策（DMO）的执行情况。印尼在取消出口禁令的同时实施DMO政策，要求出口商必须在国内销售一定数量的棕榈油，才能获得棕榈油出口资格。目前DMO的配套系数为1：9，意味着每在国内销售一吨棕榈油，可以获得出口9吨棕榈油的出口许可。 马来西亚：MPOA：9月棕榈油产量调查的数据显示：①沙巴产量幅度为 +9.27%；②沙捞越产量幅度为+5.57%；③东马来西亚产量幅度为+8.36％；④全马产量幅度为+3.02%。 路透预测数据:产量176万吨(+2.3%)，进口10.2万吨，出口141万吨 （+8%），国内消费28.2万吨，库存227万吨(+8%)； SUNVINRESEARCH预测数据：产量172.6万吨(+0.01%)，进口10.2万吨，出口141.7万吨(+9.03%)，国内消费:28.7万吨，库存221.8万吨（+5.89%）； 彭博预测数据：产量177万吨(+2.3%)，进口10万吨，出口140万吨(+7.7%)， 国内消费23-30万吨，库存226万吨（+8%）。 三个机构预计马来9月产量集中在173-177万吨左右，出口量集中在140 万吨左右，进口集中在10万吨左右，消费集中在28-30万吨，库存在221-227万吨左右，环比增幅9%左右，库存升至32个月来最高水平，供应预期继续改善。至此，马棕库存较3月147万吨增加近54%，价格较3月最高7268令吉/吨下降47%。 菜籽油： 加拿大统计局称，2022年8月份加拿大的油菜籽压榨量为632,962吨，创下 三个月来的最低水平，也远低于三年平均水平774,027吨。加拿大统计局称，尽管油菜籽压榨利润诱人，但是库存紧张，农户专注于收获，一些工厂甚至进行例行维护，导致压榨步伐放慢。分析师称，8月份的压榨量需要833,333吨，才能实现加拿大农业暨农业食品部的全年压榨目标。加拿大农业暨农业食品部近来发布的9月份供需报告显示，油菜籽压榨数据上调50万吨，为1000万吨，比2021/22 年度增加144.5万吨。经过8月份的缓慢开局之后，在剩下的11个月里，每月的 压榨量需要达到851,549吨，才能实现全年压榨目标。虽然加拿大油菜籽理事会 说目前的压榨能力为1110万吨，但是加拿大统计局表示，过去只有15个月里的 压榨量超过了85万吨，而这种情况从未连续超过四个月。 9月30日欧盟委员会将2022/23年度欧盟油菜籽产量预估上调50万吨，为1930万吨；同时还将葵花籽产量预估上调40万吨，为1030万吨。作为对比，战略谷 物公司9月初将2022/23年度欧盟油菜籽产量预估调高到1915万吨，比8月份的预测值1847万吨高出68万吨或3.7%，将比2021/22年度的产量1700万吨提高12.7%。战略谷物公司将葵花籽产量预估下调到917万吨，同比减少11.3%。 2、产业链动态 图2毛豆油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图3毛豆油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图4棕榈油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图5棕榈油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图6进口菜籽油完税成本 数据来源：汇易网、宝城期货 图7进口菜籽油完税成本 数据来源：汇易网、宝城期货 图8国内豆油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图9国内豆油库存 数据来源：宝城期货 图10国内棕榈油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图11港口棕榈油库存 数据来源：宝城期货 图12国内菜籽油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图13国内菜籽油库存 数据来源：宝城期货 3、后市展望 棕榈油：国庆期间马棕油累计涨幅超过12%，领涨三大油脂。美豆油与马棕油价差周比继续扩大18美元/吨区间，当前价差已高于2021年6月7日618美金吨 高位，为2013年以来的新高。棕榈油性价比优势更为明显。主要因为外部食用油市场以及国际原油期货上涨；棕榈油出口需求保持增长。船运调查机构SGS称，9月份马来西亚棕榈油出口量为1,400,145吨，环比提高6.9%；AmSpec称9月出口环比增长10.8%；ITS称9月份的出口环比提高约9.69%。此外，拉尼娜天气可能导致东南亚天气多雨，虽然这有利于改善明年油棕收获前景，但是对近期油棕收获不利。随着印尼和马来西亚两国的出口竞争持续上演，未来需重点关注印度和中国的需求增量。国内棕榈油港口库存面临重建，截至第40周，国内港口棕油库 存52.5万吨，周比增10.3万吨或24.4%，同比增27.7%，较5年均值44.7万吨 增7.8万吨或18.5%。国内棕榈油需求增量能否化解库存增量有待观察，短期棕榈油基差继续承压。虽然假期国际棕榈油期价大幅攀升，但国内棕榈油期价受到国内市场供需环境改善的影响，节后跟涨幅度将落后于国际市场。关注下周二马来西亚棕榈油局将发布的9月份棕榈油供需报告。分析师们预计9月底库存可能达 到226.5万吨，环比提高约8%，创下2019年10月以来的最高点，市场对报告存有利空预期。 豆油：目前豆油市场主要受到豆类市场和油脂市场的双重影响，假期美豆调整，美豆油上涨或为节后国内豆油价格带来支撑。同时，临池棕榈油假期大涨也给豆油价格带来额外支撑。国际原油价格连续拉升，各主产国生物燃料政策的变动，主消国进口变化，都将继续成为扰动豆油价格的因素。随着油厂开工率的逐渐恢复，节后备货节奏继续影响豆油消费，同时餐饮消费仍受疫情影响，豆油表观消费面临高位回落的风险。截至40周，我国港口豆油库存61.8万吨，周比降0.45 万吨或-0.72%，较去年同期下降20.55%，较5年均值92.3万吨下降30.5万吨或 -33%。受到假期外盘上涨和国内节后现货小涨的推动，豆油期价或将迎来小幅攀升，涨幅将落后于棕榈油。 菜籽油：国庆假期期间，国际原油以及外盘植物油市场的短期走强，对油菜籽市场构成支撑。但随着新作年度加拿大油菜籽开始收获上市，收割压力逐渐体现。令国庆假期期间ICE油菜籽走势整体维持震荡。虽然四季度后我国菜籽进口量有望复苏，但多数是在11月份以后才能到港，目前四季度买船为25-30船，约150-180万吨。10月份或将迎来菜籽供应最为紧张的时期，华东菜油库存加速去化，国庆节后菜油现货价格继续跳涨，支撑基差保持强势。节后菜油期价仍是三大油脂市场中表现最强的品种，期价有望延续节前上涨趋势。 分析师简介： BAOCHENGFUTURES<<< 农产品分析师 毕慧 从业13年专注于农产品市场研究，曾多次在大型专题报告会上针对农产品期货和期权进行主题演讲。多次接受中央电视台、新华社、央广经济之声采访，大商所《期市头条》、《一探期市》、《一份观察》特约嘉宾，上海第一财经电视台、大连财经广播电台特约期货评论员，累计点评近3000次。在中国证券报、期货日报、粮油市场报、黑龙江粮食等多家媒体发表文章近千篇。 获取每日期货策略推送 9/10 服务国家走向世界诚信至上合规经营 专业研究·创知造行价合值一专业敬业 严谨管理 请务开必拓阅进读取文末免责条款 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 专业研究·创造价值10/10请务必阅读文末免责条款