豆类周报：内外联动增强 豆类延续强势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年3月17日豆类 内外联动增强豆类延续强势 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 周五美国油籽加工商协会公布的数据显示，2月份美国大豆压榨量从上月因天气原因放缓的步伐中恢复，达到1.86194亿蒲式耳，环比增加0.2%，同比增加12.6%，这也是有记录以来的同期最高。反映出美豆压榨需求依然保持旺盛。目前南美大豆产量仍在调整，但整体丰产预期愈发强烈。后期南美大豆出口竞争优势明显，将继续挤占美豆出口份额。但需要注意的是，投机基金结束连续16周净做空转为净买入，一旦基金大规模平空，将伴随美豆期价大幅反弹，短期美豆期价存在反弹需求。国内大豆到港量阶段性下降。市场中有关于储备豆卸港问题，央企考核严格等消息不绝于耳，贸易商滚动做空面临回补。货权集中在油厂层面，随着油厂开工率快速恢复，港口大豆库存近期持续回落至742万吨。关注进口大豆成本支撑和到港节奏变化，短期豆二期价强势持续，多头思路对待。 豆粕 随着巴西贴水报价持续回升，国内期现价格持续反弹，油厂挺价情绪依旧浓厚，在榨利向好和开工率高位背景下，下游被动补库明显增加。中游贸易商建库心态有所转变，前期空头头寸面临回补，市场情绪明显回暖。油厂豆粕库存去化。后期关注油厂远期买船节奏和豆粕基差销售成交变化，市场情绪回暖继续推动豆粕期价延续强反弹，多头思路维持。 菜粕 市场对国内油菜籽的减产忧虑仍在，产区天气变化仍需密切关注。内外盘仍有天气题材等待发酵。现阶段国内水产养殖备货需求尚未全面展开，进口油菜籽到港增加，国内油菜籽供应充裕。随着进口菜籽压榨积极性提升，在近期价格反弹的带动下多地补库需求展开，油厂菜粕库存持续去化，关注渠道库存建库情况。近期菜粕期价缺乏自身驱动，仍是跟随外盘和临池豆粕期价反弹趋势，关注下游市场备货节奏变化，一旦市场需求提前启动，菜粕期价存在补涨需求，近期需保持多头思路。 专业研究·创造价值 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格稳中有跌4 1.2豆类期价延续涨势4 2美豆压榨需求旺盛南美大豆收获加快6 2.1美豆压榨再创历史同期新高6 2.2巴西大豆收获进度加快阿根廷大豆即将开始收获6 2.3巴西大豆出口加快阿根廷农户销售步伐放慢8 2.4投机基金17周以来首次净买入9 2.5进口大豆到港节奏需关注9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅下跌至3920元/吨,周比下跌200元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现 货价格4560元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价延续涨势 2024年第12周，豆类期价延续大涨，豆一期价周涨幅2.4%，期价承压于 20周均线；豆二期价周涨幅2.1%，期价站上20周均线。资金来看，豆二成交出现明显放量。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨需求旺盛南美大豆收获加快 2.1美豆压榨再创历史同期新高 NOPA报告显示，美国会员单位2月共压榨大豆1.86194亿蒲式耳，较1月的1.85780亿蒲式耳增加0.2%，较2023年2月的1.65414亿蒲式耳增加12.6%。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。这也是美国2月份大豆压榨量的历史同期新高，超越2020年创下的纪录前高1.66288亿蒲式耳。NOPA数据显示，2月日均压榨量为642.0万蒲式耳，亦创新高，超越11月和12月录得的630.1万蒲式耳纪录前高。美国大豆加工商扩大了压榨能力，并开设了新工厂，以利用可再生燃料生产商对植物油日益增长的需求。1月份，一场严重的寒流减缓了中西部地区的加工和运输速度，使得几个月的历史性高压榨量趋势被打断。NOPA2月压榨量超过10位分析师预估，预估均值为1.78058亿蒲式耳，预估区间为1.7015-1.8548亿蒲式耳，预估中值为1.7785亿蒲式 耳。截至2月29日，NOPA成员持有的豆油库存升至16.90亿磅，较1月末的15.07亿磅增加12.2%，并创下去年6月以来的最高月末库存。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年3月8日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.27美元，比之前一周的2.20美元/蒲增长3.2%。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅45.81美分，相当 于每蒲5.41美元；一周前为每磅44.97美分，相当于每蒲5.31美元。伊利诺伊州大 豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨368.25美元，相当于每蒲8.56美元；一 周前为每短吨44.97美分，相当于每蒲5.31美元。同期1号黄大豆平均价格为11.70 美元/蒲，一周前为11.46美元/蒲。 2.2巴西大豆收获进度加快阿根廷大豆即将开始收获 巴西咨询机构AgRural周一称，截至3月7日，巴西大豆收获进度为55%，较一周前增加了7个百分点，也高于去年同期的53%。过去一周大豆收获步伐放缓，因为目前收获工作集中在播种较晚的地区。持续降雨也阻碍了收获工作，尤其是在马托皮巴地区。尽管如此，降雨偏多引发的质量问题只是偶尔出现。在播种和收获较晚的南里奥格兰德州，大豆收获处于早期阶段，但是作物状况良好，预期单产良好。2月26 日，AgRural将2023/24年度巴西大豆产量估计为1.477亿吨，比1月15日预测的1.501 亿吨减少240万吨。调低产量的原因在于帕拉纳州以及南马托格罗索的大豆作物单产 受损，因为1月和2月份部分时间里受到高温以及不规则降雨的影响。 周二巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%。 如果这一预期成为现实，将比上年的创纪录产量1.546亿吨减少775万吨或5.0%。作为对比，上月CONAB预测产量同比减少3.4%。CONAB本月的产量预测值要比年度初期预测的1.62亿吨减少1520万吨或9.4%。CONAB本月估计巴西大豆种植面积为4518万 公顷，高于上月预测的4508.8万公顷，比上年的4408万公顷增长2.5%。大豆平均单产估计为每公顷3,251公斤，低于上月预测的3,314公斤/公顷，比2022/23年度的3,507公斤/公顷减少7.3%，上月预期降低5.5%。 罗萨里奥谷物交易所（BCR）发布报告，将2023/24年度阿根廷大豆产量预测上调了50万吨，以反映2月份降雨充足的积极影响。该交易所在其月度报告中预测本年度 阿根廷大豆产量为5000万吨，高于此前预测的4950万吨，因为2月开始的降雨改善了早熟大豆的灌浆条件。降雨也显著改善了晚播大豆的生长条件。该交易所预计2023/24年度阿根廷玉米产量为5700万吨，和早先预期持平。在另外一份报告里，该交易所警告阿根廷主要农业产区在未来几天内可能会迎来更多降水，加剧田地积涝问题。报告称，3月份迄今的降水量已经超过了整个月份的平均水平。阿根廷气候咨询公司CCA的气象学家杰尔曼海因茨周二表示，过量降雨可能导致大豆减产，但可能有利于小麦播种。罗萨里奥谷物交易所分析师弗洛伦西亚·波埃塔表示，3月份阿根廷核心产区的平均降雨量在100-200毫米之间。降雨将持续到周四和周五。阿根廷国家气象局（SMN）的气象学家辛迪·费尔南德斯表示，风暴前锋预计将向北移动，圣塔菲、康多巴、恩特雷里奥斯和科连特斯北部将出现100到150毫米的降雨。 气象学家表示，阿根廷的强降雨导致主要农业区土壤过于泥泞，2023/24年度大豆收获可能面临阻碍，尽管这有利于2024/25年度小麦播种工作。大雨导致布宜诺斯艾利斯市部分地区发生洪水，水位齐腰深，同时还出现大量雷击。阿根廷国家气象局周二数据显示，过去24小时内阿根廷主要农业区的降雨量在15毫米至75毫米之间，预计未来几天降雨量会更多。阿根廷气候咨询公司CCA的气象学家杰尔曼海因茨表示，本月迄今为止，布宜诺斯艾利斯、圣达菲和恩特雷里奥斯省的降雨量在140毫米 至150毫米之间，高于历史平均水平。他估计这些地区在3月剩余时间里可能出现类似的降雨量。3月份结束时，阿根廷核心农业区大部分地区可能过于潮湿，这可能导致收获工作变得不那么容易。接下来几周里，随着南半球从夏季转入秋季，阿根廷农户将开始收获大豆。当农田过于泥泞时，联合收割机无法下田作业。大豆也可能发芽或者受到真菌影响。虽然降雨过多可能阻碍大豆收获进展，但是对5月开始播种的小麦作物有利。海因茨说，天气前景对小麦有利，因为需要补充土壤水分，这样在秋季小麦播种就不会出现问题。上周五美国农业部在3月份供需报告里将2023/24年度阿根廷小麦产量调高到1590万吨，高于上月预测的1550万吨，也高于上年的1255万吨。 2.3巴西大豆出口加快阿根廷农户销售步伐放慢 咨询公司Safras&Mercado周一发布的调查显示，截至3月初，巴西农户已经销售了36.6%的2023/24年度大豆，比一个月前高出4.7个百分点，略高于去年同期，但是落后于历史同期均值。去年同期的销售进度为35.4%，五年平均进度为50.1%。基于该机构对巴西大豆产量的预期值1.491亿吨，已经销售的大豆为5450万吨。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西3月份大豆出口量估计为1371万吨， 高于上周首次预估的1280万吨，也高于2月份的953万吨，创下去年6月份以来的最 高月度出口量，但是低于去年3月份的1444万吨。如果预测成为现实，今年头3个月 的大豆出口量将达到2558万吨，高于去年同期的2293万吨。大豆出口同比增长反映 出库存提高。巴西植物油行业协会（ABIOVE）的数据显示2024年初巴西大豆库存为 490万吨，高于2023年初的370万吨。美国农业部在2月份供需报告里将巴西陈豆产 量调高了200万吨，达到1.62亿吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。ANEC 的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。 阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售新季大豆的步伐放慢。阿根廷农业部称，截至3月6日，阿根廷农户预售897