油脂周报：供应预期转宽松 油脂遭遇重挫

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年9月10日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 供应预期转宽松油脂遭遇重挫 核心观点 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 棕榈油 马来西亚棕榈油局将于9月11日公布8月份棕榈油数据。一项调查结果 显示，由于产量增加和出口放缓，马来西亚8月底的棕榈油库存可能创下6个月来最高水平。调查显示，8月底马来西亚棕榈油库存估计为189万吨，比7月底的173.2万吨提高9%以上。如果预测成为现实，将会是连续第四个月库 存增长。就出口而言，由于主要棕榈油买家印度在6月和7月进口的棕榈油数量达到创纪录水平，这可能限制买家进一步采购的兴趣。就产量而言，分析师预计马来西亚棕榈油产量可能10月份季风到来前达到峰值。中国棕榈油进口 量增加，后期到港节奏需要关注。近期棕榈油库存低位回升至73.5万吨，在内外库存双升的背景下，短期棕榈油期价驱动减弱，期价承压。 豆油 近期外盘支撑有所减弱，投机基金的减持也反映出市场情绪的变化。国内本周三大油脂品种的表现来看，菜籽油形态最弱，豆油最强。但是三大油脂期现货联动下跌。整体来看，油脂形态整体转弱无法对豆类市场构成有效支撑，反而有一定的拖累效应。短期油脂行情的驱动力明显减弱，同时，市场情绪有所转弱，资金并不积极，多单回避，试短空。关注近期原料市场的联动影响。 菜籽油 加拿大统计局发布的产量报告显示，2023年加拿大油菜籽产量将同比降低6.1%。由于加拿大大草原部分地区干旱，2023年加拿大油菜籽产量为1,760万吨，创下九年来的次低位水平。今年加拿大油菜籽产量下降的原因在于单产下降8.8%至35.4蒲/英亩。随着现阶段加拿大油菜籽收获工作的展开，其季节性供应压力也逐步体现。国内进口油菜籽到港节奏需要关注，影响油厂开工，水产养殖需求迎来年内旺季，菜籽油库存高位继续去化至61.58万吨。短期菜籽油期价在三大油脂中表现最弱。菜-豆价差继续收缩，在整个市场情绪明显转弱的背景下，菜籽油作为目前基本面最弱的油脂品种，调整幅度可能会继续扩大，注意防范风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格大幅下跌4 1.2油脂期价遭遇重挫资金撤离4 2产量预期影响油脂供应关注本周美农和马棕报告影响6 2.1天气变化仍将影响美豆单产投机基金减持净多单6 2.2马棕库存预期攀升印度需求预计增加6 2.3加拿大油菜籽库存同比增加黑海协议前景不明7 2.4棕榈油库存回升豆油和菜籽油库存去化8 3结论10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本9 图8棕榈油进口成本9 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本8 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格大幅下跌 本周三大油脂现货价格整体下跌，四级豆油张家港现货价格8830元/吨， 周比下跌260。广州24度棕榈油现货价上涨至7570元/吨，周比下跌410元。 进口菜籽产菜油广东现货价上涨至9200元/吨，周比下跌400元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价遭遇重挫资金撤离 本周国内三大油脂期价遭遇重挫，其中菜籽油下跌5.86%领跌油脂板块，豆油下跌3.93%，棕榈油下跌4.93%。三大油脂遭遇重挫。同时，豆油和棕榈油期价均呈现出不同程度的减仓，三大油脂成交明显萎缩，豆油的成交量出现大幅萎缩超过100万手。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2产量预期影响油脂供应关注本周美农和马棕报告影响 2.1天气变化仍将影响美豆单产投机基金减持净多单 近日美国中西部天气题材总体前景明朗，在2023/24年度美豆库消比不高的背景下，美豆单产变化成为市场关注焦点。鉴于美国中西部北部美豆成熟偏晚，9月中旬仍是最终单产形成重要期，因而，中西部北部地区的早霜对于美豆单产的影响更为关键。 美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年8月31日当周，美国2023/24年度豆油净销售量减少900吨，显著低于上周和四周均值，因为对加拿大的销售量减少。当周出口量为2,500吨，显著高于上周和四周均值。主要目的地为墨西哥(1,700吨)。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金减持芝加哥豆油期市的净多单，这也是四周来首次减持。截至2023年9月5日，投机基金在芝 加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单58,317手，比一周前增长 3,240手。前一周净买入3,240手。基金持有豆油期货和期权多单86,733手，一周前 86,733手；空单28,416手，一周前28,416手。豆油期货和期权的空盘525,448手， 一周前为525,448手。 2.2马棕库存预期攀升印度需求预计增加 马来西亚棕榈油局（MPOB）将于周一（9月11日）公布8月份棕榈油数据。一项 调查结果显示，由于产量增加和出口放缓，马来西亚8月底的棕榈油库存可能创下6 个月来最高水平。调查显示，8月底马来西亚棕榈油库存估计为189万吨，比7月底的173.2万吨提高9%以上。如果预测成为现实，将会是连续第四个月库存增长。8月份马来西亚棕榈油产量预计为172万吨，比7月份的161万吨增长6.8%，创下去年11 月份以来的最高水平。8月份马来西亚棕榈油出口估计为133万吨，比7月份的135.4 万吨减少1.8%。8月份马来西亚棕榈油进口量估计为10万吨，略低于7月份的103,837 吨。就出口而言，由于主要棕榈油买家印度在6月和7月进口的棕榈油数量达到创纪录水平，这可能限制买家进一步采购的兴趣。就产量而言，分析师预计马来西亚棕榈油产量可能10月份季风到来前达到峰值。 南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年8月1-31日，马来西亚棕榈油产量环比增长8.3%。其中鲜果串单产环比增长6.45%，出油率（OER）提高0.32%。7月份马来西亚棕榈油产量环比增长7.40%。其中鲜果串单产环比增长9.36%，出油率 （OER）减少0.34%。船运调查机构ITS周二公布的数据显示，2023年9月1日到5日 期间，马来西亚棕榈油出口量为189,285吨，比8月份同期的149,080吨提高26.97%。 上周五ITS的数据显示，2023年8月1-31日期间马来西亚棕榈油出口量为1,201,488 吨，比7月1-31日期间的出口量1,238,438吨降低2.98%。另外一家船运调查机构 AmSpec的数据显示，2023年8月1-31日期间马来西亚棕榈油出口量为1,171,998吨， 比7月1-31日期间的出口量1,176,912吨降低0.42%。 印度许多农业主产区的季风降雨不稳定，大豆作物受到影响尤甚，可能迫使印度进口更多食用油。印度大豆作物依赖于每年6月至9月期间的季风降雨。今年6月1日以来，印度大豆产区的累计降水量比10年均值低了近10%。在占到印度全国大豆产量近85%的中央邦和马哈拉施特拉邦，8月份尤其干旱，其中头号大豆产区中央邦的降雨量比历史均值低了61%。自6月1日以来，中央邦的累计降水量比10年均值低12%。在第二号大豆产区马哈拉施特拉邦，8月份降雨也低于平均水平，不过7月份的降雨量高于正常水平，因此自6月1日以来马哈拉施特拉邦的总降雨量接近正常水平。从历史上看，2017年印度大豆主产区的降雨量低于平均水平，当年大豆产量同比下降了24%，单产同比下降18%。当年葵花籽油进口增长，而豆油和棕榈油进口下降。印度通常每年进口300万至400万吨豆油，主要来自阿根廷和巴西。但是2022/23年度头号豆油出口国阿根廷持续干旱导致大豆产量剧减。印度进口商可能转向棕榈油或其他食用油，以弥补豆油供应缺口。不过棕榈油价格可能上涨，因为印度需求预计增加，厄尔尼诺现象增强可能导致2024年印尼和马来西亚的棕榈油产量下降。 2.3加拿大油菜籽库存同比增加黑海协议前景不明 随着加拿大大草原地区的油菜籽收割工作逐渐展开，季节性收获压力显现，令油菜籽价格承压下行。加拿大统计局（StatCan）的报告显示，截至7月31日，加拿大油菜籽期末库存为150.6万吨，比上年增加13.7%。气象预报显示，整个大草原地区的气温预计在摄氏15度到20度之间，其中萨斯喀彻温省北部地区将有降雨。 土耳其一直积极推动恢复黑海谷物协议，在黑海协议的签订和数次续签中扮演重要斡旋角色。俄罗斯国家杜马（下议院）外交事务委员会委员德米特里·贝利克表示，协议调解人的角色对土耳其非常有利。他表示，埃尔多安将采取符合土耳其国家利益的政策，也许不一定从谈判结果中获益，但是将会从谈判进程本身中获益。贝利克表示，土耳其与俄乌双方保持对等距离，但是在必要时更接近获胜一方。分析师指出，在9月9日至10日新德里举行G20峰会前，调停人角色为埃尔多安提供了良好的形象。土耳其政治学家哈坎·阿克赛表示，目前重启黑海协议存在问题，因为到目前为止，西方国家还没有表现出任何满足俄罗斯条件的准备，包括将俄罗斯农业银行重新连接到SWIFT全球支付系统，恢复陶里亚蒂-敖德萨氨管道等。即使土耳其表现出让步意愿，但是却无法代表西方发言，也无法对西方施加压力，要求其执行涉俄条款。 周二，乌克兰高级官员拒绝了土耳其关于乌克兰应软化立场以恢复黑海协议的建议，称乌克兰不会支持解除对莫斯科的制裁或“绥靖”政策。当被问及土耳其总统埃尔多安周一和普京总统会谈后发表的言论时，乌克兰总统顾问米哈伊洛·波多利亚克表示，让我们现实一点，停止讨论不存在的选择。 2.4棕榈油库存回升豆油和菜籽油库存去化 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：马来西亚棕榈油局将于9月11日公布8月份棕榈油数据。一项调查结果 显示，由于产量增加和出口放缓，马来西亚8月底的棕榈油库存可能创下6个月来最 高水平。调查显示，8月底