汽车和汽车零部件行业周报：21年行业业绩韧性强劲，复工加速利润复苏

21年行业业绩韧性强劲，汽车智能化加速渗透，汽车电子稀缺龙头有望充分受益。近期，多家零部件及整车公布2021年年报、2022年一季报。2021年全年汽车行业多家企业业绩表现亮眼，但受缺芯、疫情及原材料涨价等因素影响，一季度供应链承压。我们认为随着疫情逐步受控，复工复产逐步启动，22Q2业绩有望逐步回升。当前汽车智能化加速渗透，底盘线控化热度持续，渗透率未来几年快速提升至10%。伴随着下游主机厂有序复工，叠加行业复苏与智能化驱动的新一轮汽车周期开启，汽车电子稀缺龙头有望充分受益。 重点零部件公司业绩韧性强劲，汽车电子业务发展全面提速。电动、智能化加速汽车产业链重塑，中鼎、亚太、拓普等厂商前瞻布局底盘核心零部件，均胜电子、德赛西威加速智能座舱研发，国产替代势不可挡，自主品牌加速崛起。从核心零部件公司2021年业绩表现来看，拓普集团、德赛西威、经纬恒润、亚太股份营业收入分别同比+76.0%/+40.7%/+31.6%/+24.3， 归母净利润同比+61.9%/+60.7%/+98.4%/+168.4%。其中拓普集团、亚太股份等公司客户结构持续优化，汽车电子业务发展全面提速。 整车厂2021年业绩表现亮眼，缺芯叠加疫情导致22Q1业绩短期承压。从整车厂2021年业绩表现来看，新势力营收及利润基本保持翻倍增长，比亚迪/长城营收增速达到了30%以上，长城/广汽归母净利润增速达20%以上，广汽集团/吉利汽车毛利率均有一定的提升。3月上海、吉林两地受疫情影响较为严重，随着复产复工逐步推进，供应链恢复稳步推进，产销有望进一步释放。 本周市场表现：本周A股汽车板块（申万一级行业）-2.87%，表现强于沪深300（-4.19%），在32个申万一级行业中排名第9位。 投资建议：中性及乐观假设下，预计汽车行业于2022H2进入新一轮复苏，复苏期建议配置早周期属性的乘用车板块。悲观假设下，预计汽车行业有望于2023年开启新一轮复苏周期，22Q4建议配置早周期属性的乘用车板块。基于朱格拉周期视角零部件板块有望开启十年长牛：预计2022年行业开启新一轮朱格拉周期，零部件的重构升级为主要驱动力，且目前零部件板块持续低配，乐观及中性假设下2022H2零部件板块有望迎来十年长牛。乘用车板块：建议关注复苏期确认前后乘用车板块系统性配置机会。推荐广汽集团和比亚迪，建议关注长城汽车、长安汽车、和吉利汽车。零部件板块：零部件板块推荐线控底盘龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。 风险提示：房地产对消费挤压及原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复；全球芯片紧缺对汽车供给约束超预期导致销量不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周聚焦：21年行业业绩韧性强劲，复工加速利润复苏 近期，多家零部件及整车公布2021年年报、2022年一季报。2021年全年汽车行业多家企业业绩表现亮眼，但受缺芯、疫情及原材料涨价等因素影响，一季度供应链承压。我们认为随着疫情逐步受控，复工复产逐步启动，22Q2业绩有望逐步回升。 电动、智能化加速汽车产业链重塑，中鼎、亚太、拓普等厂商前瞻布局底盘核心零部件，均胜电子、德赛西威加速智能座舱研发，国产替代势不可挡，自主品牌加速崛起。 图1：汽车产业链 1、汽车零部件厂商 从核心零部件公司2021年业绩表现来看，拓普集团、德赛西威、经纬恒润、亚太股份营业收入分别同比+76.0%/+40.7%/+31.6%/+24.3，归母净利润同比+61.9%/+60.7%/+98.4%/+168.4%。其中拓普集团、亚太股份等公司客户结构持续优化，汽车电子业务发展全面提速。 表1：重要汽车零部件个股年报及一季报业绩情况（亿元，%） 从零部件公司近几年业绩表现来看，继峰股份、均胜电子营收增速较快，福耀玻璃、星宇股份归母净利润表现较好。 图2：汽车零部件营收情况（百亿元） 图3：汽车零部件归母净利润情况（亿元） 目前，新冠疫情在我国局部地区持续扩散，短期疫情导致汽车零部件厂商及整车厂一季度业绩承压。当前汽车智能化加速渗透，底盘线控化热度持续，渗透率未来几年快速提升至10%。伴随着下游主机厂有序复工，叠加行业复苏与智能化驱动的新一轮汽车周期开启，汽车电子稀缺龙头有望充分受益。 2、整车厂 从一季度汽车市场表现来看，汽车3月汽车销量223.4万辆，同比-11.7%/环比+28.4%，1-3月汽车累计销量650.9万辆，同比累计+0.2%。受芯片短缺及疫情等因素影响，2022年3月汽车销量同比有所下降，但环比呈现快速增长。 新能源汽车3月销量48.4万辆，同比+114.1%/环比+43.9%，1-3月累计销量125.7万辆，同比累计+138.6%。当前我国新能源汽车需求仍然旺盛，3月新能源乘用车渗透率达24.7%，环比+3.1pct。 图4：1-3月汽车销量同比累计+0.2% 图5：1-3月新能源汽车同比累计+138.6% 从整车厂2021年业绩表现来看，新势力营收及利润基本保持翻倍增长，比亚迪/长城营收增速达到了30%以上，长城/广汽归母净利润增速达20%以上，广汽集团/吉利汽车毛利率均有一定的提升。2022Q1疫情导致乘用车产销短期承压，在电动化趋势下，2022H2有望迎来新一轮复苏。 表2：重要整车个股年报及一季报业绩情况（亿元，%） 从整车厂近几年业绩表现来看，比亚迪、长城汽车营收增速较快，从动力技术与品牌布局等多个方面进一步抢占市场份额。特斯拉等新势力利润端涨势迅猛，以高毛利率快速扩张。 图6：整车厂营收情况（百亿元） 图7：整车厂归母净利润情况（亿元） 上海、吉林两地复产复工逐步推进，复产预期强化为短期利好。目前吉林已全面社会化清理，一汽已全面启动复工；上海市经信委出台《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》，建立重点企业“白名单”制度，汽车产业链核心企业将逐步启动复工复产，供应链复产复工稳步推进。 表3：复工复产情况 复盘历史，2020年疫情导致本轮行业复苏期曲折漫长。乘用车行业于2019年9月确认本轮周期复苏，2020年2月开始受到疫情影响复苏夭折。随着疫情的控制，2020年7月行业确认二次复苏，疫情导致本轮行业复苏过程曲折反复，春季漫长。 图8：乘用车行业2019Q4确认复苏，疫情后于2020年下半年二次确认复苏 乐观及中性假设下，预计2022H2汽车行业开启新一轮复苏。乐观和中性假设下预计2022H2确认汽车行业新一轮库存周期复苏。悲观假设下预计2023年汽车行业有望开启新一轮复苏。 图9：乐观假设下乘用车月度销量增速及年化销量增速（2022E销量增速：7%） 图10：中性假设下乘用车月度销量增速及年化销量增速（2022E销量增速：2%） 图11：悲观假设下乘用车月度销量增速及年化销量增速（2022E销量增速：-5%） 2本周市场 本周A股汽车板块（申万一级行业）-2.87%，表现强于沪深300（-4.19%），在32个申万一级行业中排名第9位。细分板块中，其他交运设备+2.04%、汽车服务-3.53%、汽车零部件-3.59%、乘用车-3.59%、商用载客车-3.87%、商用载货车-6.95%。 本周汽车板块涨幅前五分别为双林股份（+37.32%）、豪能股份（+15.38%）、博俊科技（+15.33%）、苏奥传感（+14.89%）、万通智控（+13.68%）；跌幅前五分别为贝斯特（-12.57%）、广东鸿图（-12.74%）、东安动力（-12.77%）、ST八菱（-14.18%）、中国铁物（-16.52%）。 重点企业本周表现： A股：中鼎股份（-10.73%）、比亚迪（-0.34%）、长城汽车（-5.14%）、上汽集团（-3.80%）、长安汽车（-0.58%）、广汽集团（-2.52%）、华域汽车（-5.52%）。 H股：比亚迪股份（-3.42%）、吉利汽车（-1.69%）、长城汽车H（-3.12%）、广汽集团H（-4.55%）、中国重汽（-0.21%）。 美股：特斯拉（+2.41%）、蔚来（-12.72%）、小鹏汽车（-11.47%）、理想汽车（-12.60%）。 图12：本周申万行业板块及沪深300涨跌幅 图13：SW汽车子行业周涨跌 图14：本周板块涨跌幅前五个股 图15：汽车行业子板块与沪深300指数自2020年10月以来的表现 3行业动态 3.1公司公告 1、威孚高科（000581.SZ）:2021年年度报告 威孚高科4月18日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约136.82亿元，同比增加6.2%；归属于上市公司股东的净利润约25.75亿元，同比减少7.12%；基本每股收益2.57元，同比减少7.89%。 2、圣龙股份（603178.SH）:2021年年度报告 圣龙股份4月18日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约14.98亿元，同比增加22.57%；归属于上市公司股东的净利润约1.03亿元，同比增加85.25%；基本每股收益0.5元，同比增加78.57%。拟每10股派发现金红利1.35元（含税）。 3、长源东谷（603950.SH）:2021年年度权益分派实施公告 长源东谷公布，公司2021年年度股东大会审议通过的2021年年度权益分派方案为：以方案实施前的公司总股本为基数，每股派发现金红利0.432元(含税)，共计派发现金红利约1.00亿元。 4、比亚迪（002594.SZ）：2022年第一季度业绩报告 比亚迪披露一季度业绩预告。公司预计2022年第一季度盈利65,000万元-95,000万元，比上年同期上升174%-300%。2022年第一季度，新能源汽车行业总体延续了快速增长的势头。本集团新能源汽车销量更是创下了历史新高，市场占有率持续攀升，同比实现迅猛增长，带动盈利大幅改善，并一定程度上对冲了上游原材料价格上涨带来的盈利压力。手机部件及组装业务方面，受行业需求疲弱影响，导致产能利用率偏低，该业务板块盈利受压。 5、亚太股份（002284.SZ）:2021年年度报告 亚太股份披露2021年年度报告，报告期公司实现营收36.31亿元，同比增长24.29%;归母净利润4390万元，同比增长168.37%;扣非净利润亏损1727万元，上年同期亏损4852万元;基本每股收益0.06元。拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 6、合力科技（603917.SH）:2021年年度报告 合力科技披露2021年年度报告，该公司2021年度实现营业收入7.04亿元，较调整后上年同期下降1.85%。归属于上市公司股东的净利润6490.18万元，同比下降22.98%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4372.14万元，同比下降32.47%。基本每股收益为0.4139元/股。拟每10股派发现金红利1.3元(含税)。 7、合兴股份（605005.SH）:2021年度业绩快报公告 合兴股份披露2021年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入14.22亿元，较上年同期增长18.32%;实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，较上年同期增长2.75%。 8、金杯汽车（600609.SH）：2021年年度报告 金杯汽车发布2021年年度报告，公司2021年度营业收入51.91亿元，同比减少4.88%;归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比扭亏为盈;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，同比增长2802.32%;基本每股收益0.150元。 9、旭升股份（603305.SH）：2021年年度年度权益分派实施公告 旭升股份发布公告，本次利润分配及转增股本以方案实施前的公司总股本为基数，每股派发现金红利0.12元(含税)，以资本公积金向全体股东每股转增0.4股。本次权益分派的股权登记日2022年4月27日，除权(息)日为2022年4月28日。 10、联明股份(603006.SH)：股票交易风险提示公告 联明股份