汽车和汽车零部件行业周报：22H1疫情扰动短期业绩，需求回暖加速利润复苏

22H1疫情扰动短期业绩，需求回暖加速利润复苏。受芯片短缺、原材料价格上涨、疫情等影响，22H1汽车销量1205.7万辆，同比-6.5%，汽车行业上市公司合计营业收入达1.25万亿元，同比-6.7%，归母净利润达456.62亿元，同比-18.8%，汽车供应链短期承压。分子行业来看，1）乘用车板块业绩回升，下半年有望实现新一轮增长，业绩端：2022H1乘用车板块实现营收6511.71亿元，同比+4.9%，归母净利润237.07亿元，同比+9.2%。从整车厂2022年上半年业绩表现来看 ， 广汽/比亚迪/小鹏/特斯拉营收分别同比+40.8%/+65.7%/+121.9%/+59.7%，长安汽车/比亚迪/特斯拉归母净利润增速达200%以上。毛利率：长城/长安/特斯拉毛利率同比有较大提升。2）零部件板块业绩短期承压，电动化与智能化赋力板块长期成长性，业绩：2022H1零部件板块实现营收4725.5亿元，同比-5.9%，归母净利润215.74亿元，同比-24.7%。 从核心零部件公司2022年上半年业绩表现来看，拓普集团/伯特利/德赛西威/经纬恒润营收分别同比+38.2%/+37.2%/+56.9%/+21.2%， 归母净利润同比+54.0%/+16.4%/+41.0%/+266.3%，福耀玻璃归母净利同比+34.6%。其中，拓普集团、亚太股份等公司客户结构持续优化，汽车电子业务发展全面提速。毛利率：受原材料涨价、缺芯等因素影响，大多数零部件公司毛利率承压。 中性及乐观假设下，预计今年行业增速在3.2-10%，其中Q3增速最高。乐观假设下，供应有望快速修复，需求也能得到充分回补，行业增速或将达到10%； 若供给制约缓解较慢，需求不能有效回补，中性假设下行业增速约为3.2%。后疫情的重建背景下，三季度将开启本轮周期的春季。行业进入汽车板块周期性的超配时区（基于景气度周期触底下，估值修复驱动的超额收益阶段）。悲观假设下预计2023年汽车行业有望开启新一轮复苏。从交强险上险量数据来看，8月第4周（8.22-28）国内乘用车上牌45.57万辆，同比+16.2%/环比+8.9%，同环比持续增长。新能源乘用车销量12.05万辆，同比+105.5%/环比+15.9%，新能源渗透率26.4%；燃油车销量33.52万辆，同比+0.5%/环比+6.6%。 投资建议：2022年是行业重要拐点之年。中性假设下汽车行业将在下半年迎来复苏期，持续推荐乘用车板块，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车；新一轮汽车周期【智能化】为核心，建议超配【线控底盘】龙头公司光洋股份、中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，【座舱电子】赛道推荐【域控制器】核心公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐【座舱人机多模交互】的华安鑫创、上声电子和科博达，以及【传统内外饰智能化升级】的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；技术开发进程不及预期风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周聚焦：22H1疫情扰动短期业绩，需求回暖加速利润复苏 1.122H1疫情扰动短期业绩，需求回暖加速利润复苏 受芯片短缺、原材料价格上涨等影响，22H1汽车销量达1205.7万辆，同比-6.5%，汽车行业上市公司合计营业收入达1.25万亿元，同比-6.7%，归母净利润达456.62亿元，同比-18.8%。 图1：汽车年度批发销量 图2：汽车季度批发销量 图3：汽车板块年度营业收入 图4：汽车板块年度归母净利润 图5：汽车行业毛利率 图6：汽车行业ROE 分子行业来看，2022H1各板块表现不一，乘用车显韧性，商用车较低迷。 22H1乘用车板块收入端、利润端分别同比+4.9%/+9.2%，稳中有升；商用车板块业绩承压，其中客车板块收入同比-7.1%，同比由正转负；货车板块收入与利润均出现大幅下降，同比-44.4%/-85.4%，主要系运价低迷、国六切换、疫情、原材料价格上涨、产能利用率较低等；零部件板块收入和利润均出现小幅下滑，分别同比-5.9%/-24.7%。随着下半年汽车行业需求回暖，业绩有望呈现V型反转。 表1：汽车板块年度营业收入和归母净利润（百万元） 2022Q2受疫情及原材料涨价因素影响，汽车行业业绩承压。2022Q2汽车行业上市公司实现营业收入5879.91亿元，同比-7.4%，归母净利润214.73亿元，同比-18.8%，主要系局部疫情、缺芯、国际地缘冲突、原材料价格普涨等因素对供应链、线下消费等产生了负面影响。 图7：汽车板块季度营业收入 图8：汽车板块季度归母净利润 乘用车板块和零部件板块在收入和利润端占比较大，同比均出现小幅下滑，其中，乘用车板块收入和利润分别为2974.28/109.5亿元；乘用车板块收入和利润分别为2303.74/107.38亿元。客车板块利润维持亏损，货车板块收入和利润同比减幅有所扩大，分别下降46.7%/97.9%。 表2：汽车板块季度营业收入和归母净利润（百万元） 1、汽车零部件厂商 从核心零部件公司2022年上半年业绩表现来看，拓普集团/伯特利/德赛西威/经纬恒润营收分别同比+38.2%/+37.2%/+56.9%/+21.2%，归母净利润同比+54.0%/+16.4%/+41.0%/+266.3%。其中，拓普集团、亚太股份等公司客户结构持续优化，汽车电子业务发展全面提速。 表3：重要汽车零部件个股年报及一季报业绩情况（亿元，%） 从零部件公司近几年业绩表现来看，德赛西威、继峰股份、拓普集团营收增速较快，德赛西威、拓普集团归母净利润表现较好。 图9：汽车零部件营收情况（百亿元） 图10：汽车零部件归母净利润情况（亿元） 疫情导致汽车零部件厂商及整车上半年业绩短期承压。当前汽车智能化加速渗透，底盘线控化热度持续，渗透率未来几年快速提升至10%。伴随着下游主机厂需求回暖，叠加行业复苏与智能化驱动的新一轮汽车周期开启，汽车电子稀缺龙头有望充分受益。 2、整车厂 从整车厂2022年上半年业绩表现来看，新势力营收及利润基本保持翻倍增长，广汽/比亚迪/小鹏/特斯拉营收增速达到了40%以上，长安汽车/比亚迪/特斯拉归母净利润增速达200%以上，长城/长安/特斯拉毛利率均有一定的提升。22Q1疫情导致乘用车产销短期承压，在电动化趋势下，2022H2有望迎来新一轮复苏。 表4：重要整车个股年报及一季报业绩情况（亿元，%） 2022年上半年，小鹏汽车、比亚迪、广汽、特斯拉营收增速较快，从动力技术与品牌布局等多个方面进一步抢占市场份额。传统品牌长安汽车、长城汽车以及新势力特斯拉、比亚迪等利润端涨势迅猛，实现快速扩张。 图11：整车厂营收情况（百亿元） 图12：整车厂归母净利润情况（亿元） 1.2汽车时钟：中性及乐观假设下，预计今年行业增速在3.2-10% 中性及乐观假设下，预计今年行业增速在3.2-10%，其中Q3增速最高，Q4单月销量高但是受到去年高基数影响，同比增速放缓。乐观假设下，供应有望快速修复，需求也能得到充分回补，行业增速或将达到10%；若供给制约缓解较慢，需求不能有效回补，中性假设下行业增速约为3.2%。后疫情的重建背景下，三季度将开启本轮周期的春季。行业进入汽车板块周期性的超配时区（基于景气度周期触底下，估值修复驱动的超额收益阶段）。悲观假设下预计2023年汽车行业有望开启新一轮复苏。 图13：悲观假设下乘用车月度销量增速及年化销量增速（2022E销量增速：-2.3%） 图14：中性假设下乘用车月度销量增速及年化销量增速（2022E销量增速：3.2%） 图15：乐观假设下乘用车月度销量增速及年化销量增速（2022E销量增速：10%） 1.3本周新车 表5：本周新车 2本周市场 本周A股汽车板块（申万一级行业）-5.22%，表现差于沪深300（-2.04%），在32个申万一级行业中排名第30位。细分板块中，汽车服务-2.11%、商用载客车-2.17%、其他交运设备-3.61%、汽车零部件-3.72%、乘用车-3.72%、商用载货车-7.39%。 本周汽车板块涨幅前五分别为声光电科 （+18.10%）、 新泉股份（+11.40%）、中国汽研（+9.40%）、天普股份（+8.50%）、ST曙光（+7.20%）； 跌幅前五分别为英博尔（-16.30%）、骆驼股份（-16.40%）、博俊科技（-16.50%）、瑞鹄模具（-16.70%）、神驰机电（-21.20%）。 重点企业本周表现： A股：中鼎股份（-9.21%）、比亚迪（-10.68%）、长城汽车（-10.47%）、上汽集团（-3.90%）、长安汽车（-5.14%）、广汽集团（-3.80%）、华域汽车（-4.60%）。 H股：比亚迪股份（-13.81%）、吉利汽车（-6.31%）、长城汽车H（-8.81%）、广汽集团H（-2.02%）、中国重汽（-10.86%）。 美股：特斯拉（-6.21%）、蔚来（-10.99%）、小鹏汽车（-11.52%）、理想汽车（-12.28%）。 图16：本周申万行业板块及沪深300涨跌幅 图17：SW汽车子行业周涨跌 图18：本周板块涨跌幅前五个股 图19：汽车行业子板块与沪深300指数自2022年3月以来的表现 3行业动态 3.1公司公告 1、比亚迪(002594.SZ)发布半年度业绩：净利润35.95亿元，同比增长206.35% 比亚迪(002594.SZ)发布2022年半年度报告，该公司营业收入1506.07亿元，同比增长65.71%。归属于上市公司股东的净利润35.95亿元，同比增长206.35%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润30.29亿元，同比增长721.72%。经营活动产生的现金流量净额431.85亿元，同比增长346.27%。 基本每股收益1.24元。 2、中鼎股份(000887.SZ)：半年度净利润4.71亿元，同比下降20.41% 中鼎股份(000887.SZ)公布2022年半年度报告，公司实现营业收入65.73亿元，同比增长2.98%；归属于上市公司股东的净利润4.71亿元，同比下降20.41%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.01亿元，同比下降9.00%； 基本每股收益0.37元。 3、伯特利(603596.SH)发布半年度业绩：净利润2.8亿元，同比增长16.43%伯特利(603596.SH)披露2022年半年度报告，该公司半年度实现营业收入21.14亿元，同比增长37.15%。归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比增长16.43%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.15亿元，同比下降1.53%。基本每股收益为0.69元/股。 4、上声电子(688533.SH)：上半年净利润增18.75%至3640.96万元 上声电子(688533.SH)公布2022年半年度报告，报告期营业收入7.21亿元，同比增长19.70%；归属于上市公司股东的净利润3640.96万元，同比增长18.75%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3195.29万元，同比增长31.78%；基本每股收益0.23元。 5、新泉股份(603179.SH)发布半年度业绩：净利润1.67亿元,同比增长1.66%新泉股份(603179.SH)发布2022年半年度报告，公司报告期内营业收入28.13亿元，同比增长24.38%;归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比增长1.66%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.62亿元，同比增长12.1%；基本每股收益0.34元。 6、新坐标(603040.SH)发布半年度业绩：净利润6554.32万元，同比下降14.73% 新坐标(603040.SHI)披露2022