新湖农产（油脂）周报

一、本周行情回顾：美豆油施压+商品走弱油脂下跌菜油破位 近期，由于中国再度开始采购4-5月船期棕榈油，印尼棕榈油出口限制影响有所降温，叠加阿根廷大豆产量各大机构本周继续调减导致的美盘粕强油弱、美国加息表态后国内外商品短期整体走势偏弱的市场环境，国内豆油及棕榈油主力合约前期大区间上沿突破未能有效，随后减仓大幅下跌。国内油脂中线逻辑其实没有变化，近期走弱主要还是前期利多因素的变化及整个商品市场氛围的转变。 具体看，本周BMD毛棕5月合约周跌5.9%，CBOT豆油5月合约跌7.37%，CBOT大豆5月跌0.82%，WTI原油4月跌3.97%。国内P2305跌6.01%,Y2305跌5.31%,OI2305跌8.33%。因此，本周是国际豆油下跌拖累BMD毛棕回落。国内菜油领跌三个油脂，2305合约跌破前期大区间下沿，豆油跌幅三个油脂中最小。 二、马来西亚棕榈油：3月库存略低预期4月供需两旺 3月10日，马来西亚棕榈油协会（MPOB）公布了2月供需数据。2月马棕产量125.1万吨，环比减少9.35%，相比预期产量，处于区间之内。2月马棕出口111.4万吨，相比预期出口数据非常接近。但2月马棕进口5.2万吨，此前机构预估进口9-10万吨，较预期低4-5万吨。2月马来本土棕榈油表观需求33.8万吨，此前机构预估25-29万吨，相比预期高5-9万吨。 这导致2月马棕库存212万吨，环比减少6.56%，相比MPOA产量数据公布后的库存预期低5-8万吨。综合来看，MPOB2月报告较预期稍显偏多。但2月马棕产量及出口和预期偏差不大，且当前库存仍是充足水平，加上油脂氛围转空，故MPOB数据对盘面影响较小。 产量：由于2月工作日偏少，2月马棕产量属季节性环比减少。2月西马南部降雨偏多，125万吨的产量相比五年均值略低。3月开始产地逐渐进入季节性增产季。3月马来西亚多数地区工作日数量31天，较2月多出约6天，马棕当月产量环比增幅或12-15%。 3月以来，马来西亚东南部的柔佛州连遭强降雨，导致洪水泛滥，不久降雨减少，预计洪水不久退去。此外，沙捞越2月下旬及3月初降雨也偏多。但降雨主要影响棕榈果的采摘及道路运输，会导致产量后移，产量损失并不明显。3月马棕产量环比料在10%以上。 出口：2月马棕出口量与市场预期非常接近，与五年同期均值几乎持平。由于印尼出口政策限制印尼棕榈油放量出口，马棕出口间接受益。船运机构数据显示，3月1-10日马棕出口船运量环比增加45-50%，数据利多。后期3月马棕出口环比料将逐渐回落，但考虑到3月工作日数量环比大幅增加，3月马棕出口环比增幅或在15%以上。 3-4月是印度、巴基斯坦等国斋月备货期，马棕出口预计边际偏好。但印度当前植物油库存高企，斋月备货需求或低于预期。 库存：2月马棕库存环比减少，但处于五年同期库存均值的上方。中期马棕库存预计多数时间在200万吨以上，但4月因开斋节假期影响产量，库存或下降至200万吨以下。 三、国内棕榈油：3月之后买船少库存高位逐渐下降 进口:国内24度棕榈油液进口利润较差，加上担心印尼3-4月出口限制升级，此前国内新增买船主要集中在远月船期。但上周五4-5月船期再度出现订船。本周，近月船期进口利润依旧较差，加上国际召开产业大会，预计很少有新增买船。 需求：本周五盘面跌幅明显，国内棕榈油成交量再度放量。目前国内豆棕现货价差仍处于历史区间偏高水平。随着气温逐渐回升，在国内豆油供需中期预估继续紧张、餐饮消费复苏背景下，棕榈油消费量大概率逐渐改善。 库存：据Mysteel调研显示，截至2023年3月3日，全国重点地区棕榈油商业库存约102.88万吨，反而较上周增加5.06万吨，增幅5.17%。同比增加70.93万吨，增幅222.00%。对比历史同期库存，当前国内棕榈油库存仍在历史接近最高位，库存压力明显。中期，关注3-4月国内棕榈油进口利润及订船量，国内库存中期预计高位回落。 基差方面，本周华东及华南24度现货仍报约05+50元/吨左右，盘面走弱，现货基差整体较上周小幅走高约100元/吨。 四、豆油：油厂停机检修库存紧张持续 1、国际大豆 本周，USDA公布了三月供需数据，由于美豆结转库存低于市场预期，阿根廷产量低于市场预期，报告数据利多。 本次报告中美豆压榨由22.3亿蒲式耳下调至22.2亿蒲式耳，出口由19.9亿蒲式耳上调至20.15亿蒲式耳，结转库存由2.25亿蒲式耳上调至2.1亿蒲式耳，略低于市场平均预估的2.2亿。 南美方面，巴西新作产量维持1.53亿吨不变，出口由9200万吨上调至9270万吨，阿根廷新作产量由4100万吨下调至3300万吨，低于市场平均预期的3600万吨。但阿根廷产量下调的幅度已经被市场充分预期，USDA预估数据相对保守，本周德国《油世界》已将产量下调至2500-2800万吨。 由于阿根廷减产等因素，全球大豆2022/23年度新作产量由3.8301亿吨下调至3.7515亿吨，新作库存由1.0203亿吨下调至1.0001亿吨。 2、国内大豆及豆油 国内大豆：据Mysteel农产品团队统计，由于巴西发船延迟2023年2月国内111家油厂进口大豆到港量共计约562.25万吨，123家油厂进口大豆到港量共计约591.5万吨。 但本周海关总署数据显示，中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%。明显高于此前Mysteel预估的约1300万吨的1-2月预估总进口量，也与国内2月缺豆导致的大豆压榨量回落局面不符，推测其中有国储大豆进口。 大豆压榨：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查，本周国内111家油厂大豆实际压榨量为136.71万吨，开机率为45.94%。123家油厂大豆实际压榨量为145.36万吨。压榨量依旧显著偏低。因油厂停机检修及试图挺价。下周大豆压榨量预计仍偏低。 豆油库存：据Mysteel调研，截至2023年3月3日，全国重点地区豆油商业库存约74.01万吨，较上次统计减少2.37万吨，降幅 3.10%。因国内大豆压榨量偏低，豆油供给量不足。 3月国内大豆预估到港量仍是季节性低位，叠加油厂停机检修，豆油库存大概率低位徘徊。4-5月随着到港大豆进一步增加，豆油低库存局面逐渐开始改观。 2月底国内储备豆油开启一波轮出。从2-28、3-8两次豆油基差拍卖结果看，成交率均100%，单次成交量3万吨以上。在国内豆油中期现货基差预期走弱背景下，这样的成交率好于预期。据悉，此轮储备豆油轮出实际总拍卖大豆原油数量或50-60万吨，将较大程度的缓解国内豆油供给的阶段性紧张。 豆油基差：本周华东一级豆油现货报05+780~820元/吨，基差微降。3月因供需依旧紧张，豆油现货基差预计仍将高位运行，4月之后预计逐渐明显走弱。 五、后市展望 棕榈油：本周召开国际棕榈油行业会议，主要分析师多预估区间震荡，部分分析师预估下半年可能走强。外商报价次数较少，加上进口利润较差，据悉可能没有新增买船。3-4月船期国内棕榈油采购数量依旧偏少，但当前国内库存高企，中期国内供给充足。 本周西马降雨较多、国内成交放量，再度刺激资金增仓棕榈油。印尼出口限制担忧仍存，但当前政策影响较小，并且马棕2月库存依旧充足、国内棕油库存压力仍在、中期产地进入季节性增产季，基本面看中短期国内外棕榈油难跌，但上涨驱动暂时也不够强劲。但技术及市场情绪作用不容忽视，谨防棕油区间上沿短时间的上破所带来的惯性上涨。 豆油：3月国内豆油预计库存依旧极低，供需紧张局面持续。但4-5月随着进口大豆大量到港，国内豆油极低库存局面将逐渐开始缓解。此外，近期国内储备豆油开始轮换，对豆油供需紧张有些缓解作用，关注实际成交情况。单边看，同样谨防Y2305区间上破。 菜油：近期国内仍有新增菜籽买船，3月菜籽到港巨量预估90万吨以上。国内几乎已经采购完本榨季所需进口菜籽，中期菜籽到港量继续偏多。随着到港量增加，近期国内菜籽压榨量明显回升，进口菜油沿海库存依旧偏低，但已进入回升趋势。3月国内菜油库存回升预计加速，4月预计库存升至正常水平，关注提货情况。单边看，菜油盘面继续被动跟随豆油及棕油，菜油59可能因供给的近多远少再度回落，菜油高现货基差继续走弱。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。