有色金属行业周报：鲍威尔再现鹰派发言，强加息预期利空落地，利好黄金价格

证 券 研2023年03月13日 究 报鲍威尔再现鹰派发言，强加息预期利空落地，利 告好黄金价格 推荐(维持)投资要点 —有色金属行业周报 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：杜飞 S1050521120004 S1050121110003 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -5.3 0.2 -10.1 沪深300 -3.4 0.3 -7.9 市场表现 (%)有色金属沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 ▌黄金：美联储官员发言偏鹰，黄金价格受到阶段性打压 美联储主席鲍威尔表示：如果有必要，美联储准备加快加息步伐；最终峰值利率可能高于预期；美国通胀放缓，过程可能崎岖坎坷。 美联储官员连续放出强鹰派发言，市场已经修正这一轮加息的利率峰值预期。黄金价格利空悉数落地，后续对黄金价格利空的因素将会边际减少，看好黄金价格持续上涨。 ▌铜：铜矿干扰持续，利好铜价 价格方面，本周LME铜收盘价8770美元/吨，环比-208美元/吨，跌幅2.32%。SHFE铜收盘价68850元/吨，环比-900元/吨，跌幅1.29%。库存方面，LME库存为71725吨 （环比+1175吨，同比-2574吨）；COMEX库存为15128吨 （环比-834吨，同比-54642吨）；SHFE库存为214972吨 （环比-26008吨，同比+53304吨）。三地合计库存301825 吨，环比-25667吨，同比-3813吨。 美联储主席鲍威尔强鹰派发言，但是并未对铜价造成较大影响。目前多种因素对铜价形成较强支撑：1）国内经济修复，电网投资及房地产用铜需求边际持续向好；2）全球铜库存处于多年低位。看好铜价的后续表现。 ▌锑：本周价格高位盘整 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为84500元/吨，环比-1000元/吨，跌幅-1.18%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存5930吨，环比-70吨。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美国通胀水平回落速度偏慢，以及FOMC票委官员鹰派发言对黄金价格造成阶段性打压。但是我们认为黄金价格利空悉数落地，后续对黄金价格利空的因素将会边际减少，看好黄金价格持续上涨，维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：美联储主席鲍威尔强鹰派发言，但是并未对铜价造成较大影响。国内经济修复，以及全球铜库存处于多年低位对铜价形成较强支撑，看好铜价的后续表现。维持铜行业“推荐”投资评级。 锑：俄罗斯矿企出矿的消息不断被市场消化，本周锑价高位盘整。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期。4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等。 2023-03-10 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 000975.SZ银泰黄金 12.30 0.46 0.50 0.80 19.15 24.73 15.45 未评级 600547.SH山东黄金 19.45 -0.04 0.30 0.51 -434.67 65.12 37.88 未评级 600988.SH赤峰黄金 18.83 0.35 0.50 0.73 40.51 37.66 25.79 买入 601899.SH紫金矿业 11.44 0.6 0.81 0.95 16.53 14.12 12.04 买入 000630.SZ铜陵有色 3.28 0.29 0.25 0.34 11.81 13.09 9.77 未评级 603979.SH金诚信 30.61 0.79 1.08 1.74 27.09 28.34 17.59 买入 603993.SH洛阳钼业 5.87 0.24 0.34 0.42 23.60 17.47 13.88 未评级 002155.SZ湖南黄金 16.37 0.30 0.36 0.66 34.28 36.38 24.80 买入 002466.SZ天齐锂业 78.33 1.41 13.28 16.05 76.03 5.90 4.88 买入 002738.SZ中矿资源 70.54 1.72 11.39 15.67 40.99 6.19 4.50 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾4 1.1、板块回顾4 1.2、个股回顾5 2、宏观及行业新闻5 3、贵金属市场重点数据6 4、工业金属数据7 5、行业评级及投资策略9 6、重点推荐个股10 7、风险提示10 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅4 图表2：申万有色子版块周涨跌幅4 图表3：周度涨幅前十个股5 图表4：周度涨幅后十个股5 图表5：宏观新闻5 图表6：行业新闻6 图表7：黄金及白银价格（美元/盎司）6 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较6 图表9：白银价格和SLV持仓比较7 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较7 图表11：金价与非商业净多头7 图表12：银价与非商业净多头7 图表13：LME及SHFE铜期货价格8 图表14：LME铜库存（吨）8 图表15：COMEX铜库存（吨）8 图表16：SHFE铜库存（吨）8 图表17：锑锭价格（元/吨）9 图表18：锑锭工厂库存（吨）9 图表19：工业级碳酸锂价格（元/吨）9 图表20：碳酸锂全行业库存（吨）9 图表21：重点关注公司及盈利预测10 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.3.6-2023.3.10）有色金属（申万）行业板块周跌幅为-2.895%，在所有的申万一级行业中跌幅较小。 在申万有色金属板块三级子行业中，多数板块出现负增长。其中黄金子版块出现较大涨幅（6.29%）。跌幅最后的三个三级子行业分别是其他小金属（-4.50%）、稀土（-5.14%）、钨（-8.36%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 1% 0 -1 -2 -3 -4 计算机环保 建筑装饰 电子通信传媒 医药生物国防军工机械设备交通运输农林牧渔电力设备 综合基础化工公用事业商贸零售有色金属 银行社会服务 钢铁石油石化 汽车煤炭 纺织服饰食品饮料房地产家用电器轻工制造美容护理建筑材料非银金融 -5 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 8 % 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是四川黄金（61.12%）、中润资源（8.33%）、银泰黄金 （6.49%）、中金黄金（6.16%）、铜冠铜箔（2.85%）、盛达资源（2.35%）、西部材料 （2.29%）、悦安新材（1.95%）、西藏珠峰（1.37%）、西部黄金（1.18%）。 周度涨幅后十个股分别是华钰矿业（-7.49%）、安宁股份（-7.66%）、博迁新材（-7.66%）、厦门钨业（-7.69%）、云铝股份（-7.76%）、锡业股份（-7.81%）、中钨高新 （-8.08%）、东方锆业（-8.19%）、中钢天源（-8.21%）、章源钨业（-11.23%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 70% 60 50 40 30 20 10 0 2% 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 中国发布2月货币供应数据，同比持续增大，但仍不及预期。2月M1货币供应同比 5.8%，预期6%，前值6.7%，M2货币供应同比12.9%，预期12.5%，前值12.6%。 图表5：宏观新闻 日期国家内容 2023/3/6美国美国1月耐用品订单环比终值-4.5%，预期-4.5%，前值-4.5%。 2023/3/7美国美联储逆回购工具使用规模为2.170万亿美元，上个交易日报2.191万亿美元。 2023/3/7美国美联储主席鲍威尔表示，如果有必要，美联储准备加快加息步伐；最终峰值利率可能高于预期；美国通胀放缓，过程可能崎岖坎坷。 2023/3/8 美国 美国2月ADP就业人数变动24.2万人，预期20万人，前值10.6万人。 2023/3/8 美国 美国1月消费信贷变动147.99亿美元，预期250亿美元，前值115.65亿美元。 2023/3/9 中国 中国2月CPI同比1%，预期1.9%，前值2.1%。2月PPI同比-1.4%，预期-1.3%，前值-0.8%。 2023/3/10美国美国2月非农就业人口增长31.1万人，增幅连续第11个月超预期，预期22.5万人。2月失业率升至3.6%，预期值和前值为3.4%，2月平均每小时工资同比和环比增速均低于预期。 资料来源：华尔街见闻，华鑫证券研究 图表6：行业新闻 日期行业内容来源 2023/3/6铜中国有色与哈萨克斯坦洽谈铜冶炼厂投资项目合作，哈萨克斯坦铜冶炼厂设计产能为30万吨/年电解铜。预计项目将吸引大量资本投资，并创造数百个就业岗位。 2023/3/8铝据SMM统计数据显示，2023年2月份（28天）国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.8%。 2023/3/9镍Horizonte：Araguaia镍项目拟增加第二条生产线，产量预计增加100%，达2.9万吨/年。 SMMSMM SMM 2023/3/10铜Hudbay：2023年拟增加10%铜产量和30%综合黄金产量SMM 资料来源：SMM，华鑫证券研究 3、贵金属市场重点数据 周内金价小幅上涨：周内伦敦黄金价格为1861.25美元/盎司，环比上涨20.10美元/ 盎司，涨幅为1.09%。周内伦敦白银价格为20.09美元/盎司，环比下跌1.00美元/盎司，跌幅为-4.74%。 持仓方面：本周SPDR黄金ETF持仓为2904万盎司，环比下降29万盎司。本周SLV白银ETF持仓为4.79亿盎司，环比下降18万盎司。 图表7：黄金及白银价格（美元/盎司）图表8：黄金价格与SPDR持仓比较 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 2007-01-31 2008-01-31 2009-01-31 2010-01-31 2011-01-31 2012-01-31 2013-01-31 2014-01-31 2015-01-31 2016-01-31 2017-01-31 2018-01-31 2019-01-31 2020-01-31 2021-01-31 2022-01-31 2023-01-31 0.00 伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价 SPDR:黄金ETF:持有量(百万盎司) 伦敦现货黄金:以美元计价 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表9：白银价格和SLV持仓比较图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2,