港股公司信息更新报告：2022Q4零售业务收入偏弱，核心业务利润超预期

预计收入表现短期承压，经营效率改善长期趋势不变，维持“买入”评级 考虑到公司的核心品类3C家电短期内消费需求依然偏弱，且公司的百亿补贴活动以及业务调整对收入有负面影响，我们下调公司2023-2024年收入预测为11576/12868（原值12386/13933）亿元，新增2025年收入预测14244亿元，对应同比增速分别为10.6%/11.2%/10.7%。考虑到百亿补贴会对利润端产生负面影响，我们下调公司2023-2024年经调整归母利润预测为324/399（原值359/460）亿元，新增2025年预测499亿元，对应同比增速分别为14.9%/23.1%/25.0%。现阶段宏观消费变化以及公司业务调整影响仍具有不确定性，公司当前股价对应2023-2025年经调整PE分别为13.6/11.1/8.9倍，预计待宏观经济回暖以及百亿补贴运营成熟后公司盈利确定性将得到增强，维持“买入”评级。 2022Q4整体收入增速符合预期，3C家电收入增长放缓明显 公司2022Q4实现收入2954亿元，同比增长7.1%，符合彭博一致预期：（1）产品收入为2376亿元，同比仅增长1%，主要系3C家电行业消费整体放缓所致，四季度电子产品及家电收入同比增速为0.5%，增速环比下降7.1pct，日百及其他收入同比增长2%，增速环比维持稳定；（2）服务收入为578亿元，同比增长40%，其中佣金和广告收入同比增长11%，物流和其他服务收入同比增长75%至332亿元。 2022Q4利润增速继续超出预期，核心业务盈利能力稳步提升 公司2022Q4实现经调整净利润77亿元，同比增长115%，利润率同比提升1.3pct至2.6%，增速大幅超出彭博一致预期增速54%，分业务看：（1）零售业务尽管四季度收入增速下降明显，但利润率继续同比改善0.9pct至3.0%；（2）物流业务四季度实现利润率2.1%，客户结构继续优化，外部客户收入占比达到70%； （3）新业务四季度转亏，亏损率为-24%，但考虑到其收入占比已下降至1.6%，对整体利润影响相对有限。 风险提示：宏观经济增长不及预期、公司降本增效不及预期、百亿补贴影响超出预期。财务摘要和估值指标(单位:百万人民币)