沙特公共投资基金（PIF）加速中国布局将利好哪些产业？东方证券–20230312

沙特公共投资基金（PIF）加速中国布局将利好哪些产业？ 研究结论 沙特阿拉伯王国是政教合一的君主制国家，其对外投资分为公共实体和私人企业两个渠道。公共部分海外投资由政府和半政府机构推动，其中主要是规模不断扩大的沙特公共投资基金（PIF）。沙特公共投资基金（PIF）是全球最大的公共投资基金之一，截至2021年共管理19800亿沙特里亚尔资产，实现25%的年化回报。基金也是落实沙特“2030愿景”的重要部分，投资重点板块为通信科技（25.6%）、房地产（23.5%）和金融服务（23.0%），其次为新能源（12.4%）和金属矿业 （7.5%）。 沙特公共投资基金共包含六个投资组合，其中四个支持沙特阿拉伯国内的企业发展 （上市公司和非上市公司均有涉及），另外两个投资国外的优质企业。沙特公共投资基金的两支国际投资组合分别为ISI和IDP，其中ISI通过投资软银愿景基金 （450亿美元）参股了多家科技企业，并直接投资了UBER（优步公司）。 重内政轻外交，从党同伐异到呼吁党派合 2023-02-20 照，可以不需借助第三方直接以人民币进行投资。2022年以来中沙贸易合作深 作：——拜登2023年国情咨文点评 化，12月双方签订34项价值近500亿美元的投资协议，涉及绿色能源、绿色氢 1月美国CPI点评：如期超预期 2023-02-18 能、太阳能光伏能源、信息技术、云服务、交通运输、物流、医疗行业、住房和建 节后复工呈现“长尾”特征——扩大内需 2023-02-16 沙特公共投资基金前期多投向美欧市场，近年来中沙两国合作加深，基金也开始对中国市场更加关注。据报道，基金已经申请了境外投资者在中国投资的QFII牌 宏观经济|专题报告 报告发布日期2023年03月02日 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 筑工厂等领域。另外，香港证券交易所也在积极争取沙特阿美石油公司赴港上市，在西方形势剧烈变动的情况下获取更多机遇。 游戏电竞和休闲消费行业是近期投资热点。2023年2月16日，沙特公共投资基金宣布通过旗下的子公司SavvyGamesGroup对中国游戏行业进行投资，向腾讯支 持的电竞赛事组织公司VSPO投资2.65亿美元，成为VSPO的单一最大股东。沙特阿拉伯近年持续推进游戏领域的投资布局，并在2022年9月向子公司SavvyGamesGroup注资380亿美元，以推动沙特实现2030年前成为“游戏和电子竞技行业全球中心”的目标。除了VSPO公司外，沙特公共投资基金还在2022年投资了另外两家游戏公司，分别是日本的任天堂和瑞典的EmbracerGroup，并将与美国公司合作开发本地娱乐中心。 中沙合作潜力较大的三个领域分别是：能源、基础设施建设和制造产业。光伏可能是沙特未来对华投资的重要产业。自2017年以来，沙特启动国家可再生能源计划 （NREP），将其作为“2030愿景”组成部分，目标是到2030年实现新能源发电装机58.7GW，构成发电装机总量的50%，其中光伏发电装机量占新能源之首达40GW。2022年，中国可再生能源总装机超过1200GW，水电、风电、太阳能发电、生物质发电装机均居世界首位，太阳能光伏装机容量发展迅速。两国之间能源领域的深化合作将为双方带来经济效益。 科技企业有望成为新的投资蓝海。通过对沙特公共投资基金的持仓分析，可以看出其海外布局有较鲜明的投资风格，即偏好成长型的创新驱动企业，不仅关注欧美市 场，也投资印度、巴西等有潜力的新兴市场。中国的科技企业与欧美国家相比具有背靠更大用户体量、注重成本控制等优势，有望在中沙合作深化的未来吸引更多资金，增强国际竞争力。 风险提示 沙特君主政体下权力过度集中，王室内部权力转移可能造成投资风险。 沙特公共投资基金此前多投向美欧市场，股市波动引起的市值变动风险超预期。游戏电竞行业头部效应明显，进入存量竞争后可能制约企业创新能力发展。 周观察 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 沙特阿拉伯对外投资结构4 沙特公共投资基金（PIF）4 中国市场吸引力上升6 试水游戏电竞赛道7 长期利好7 风险提示9 图表目录 图1：沙特阿拉伯对外净投资占GDP比重（单位：%）4 图2：沙特阿拉伯收入组成5 图3：2021年沙特公共投资基金投资范围6 图4：2021年沙特公共投资基金投资产品6 图5：北向资金净流入（单位：亿元）6 图6：2022-2023年Lucid公司股价变化（单位：美元）6 图7：沙特公共投资基金规模（单位：十亿沙特里亚尔）7 图8：中国与全球太阳能光伏装机容量（单位：十亿瓦特）8 表1：2021年沙特公共投资基金（PIF）投资行业分布5 表2：2021年沙特公共投资基金ISI国际投资组合持仓8 沙特阿拉伯对外投资结构 沙特阿拉伯王国是政教合一的君主制国家，其对外投资分为公共实体和私人企业两个渠道。公共部分海外投资由政府和半政府机构推动，其中主要是规模不断扩大的沙特公共投资基金（PIF），沙特王储兼首相穆罕默德任基金主席。我们在报告《沙特王储穆罕默德：内部转型和外部权衡相协调》中详细介绍过穆罕默德，他从政以来积极推动国内的反腐和经济改革，并推进“向东外交”战略，扩大与亚洲国家的合作，不满足沙特作为美国“能源供应商”的地位。穆罕默德的执政思想将影响沙特海外投资的战略布局，亚洲国家和新兴市场可能迎来更多机遇。 沙特阿拉伯私人企业参与的外国投资也比较活跃。2019年，投资公司AtrabahIntegratedHolding 宣布计划在埃及建设一座50万平方公里的医疗城，初期投资价值约10亿美元。KingdomHolding公司投资了Twitter、Lyft和法国流媒体公司Deezer，并支持马斯克对Twitter的收购交易。值得注意的是，沙特的君主制政体影响了国家的对外投资活动，私人企业与王室甚至国家公共部门联系紧密，KingdomHolding公司的控制人阿尔瓦利德王子是王室成员，也曾因遭受腐败指控被国家拘捕。 图1：沙特阿拉伯对外净投资占GDP比重（单位：%） 数据来源：WorldBank，东方证券研究所 沙特公共投资基金（PIF） 沙特公共投资基金（PIF）是全球最大的主权财富基金之一，截至2021年共管理19800亿沙特里亚尔资产，实现25%的年化回报。基金也是落实沙特“2030愿景”的重要部分，沙特阿拉伯于2016年提出“2030愿景”计划，将在2030年前投入12万亿沙特里亚尔(约合3.2万亿美元)资 金，加速经济多元化发展和能源结构转型，优化单一依靠能源出口的经济增长模式。据2021年年报披露，基金的投资重点板块为通信科技（25.6%）、房地产（23.5%）和金融服务（23.0%），其次为新能源（12.4%）和金属矿业（7.5%）。 图2：沙特阿拉伯收入组成 数据来源：Bloomberg，东方证券研究所 表1：2021年沙特公共投资基金（PIF）投资行业分布 投资行业 占比 通信科技 25.6% 房地产 23.5% 金融服务 23.0% 新能源 12.4% 金属矿业 7.5% 农业 2.6% 娱乐休闲 1.6% 交通 1.4% 建筑 0.8% 健康 0.6% 消费 0.3% 军事 0.3% 自动机械 0.2% 数据来源：PIFAnnualReport2021，东方证券研究所 基金共包含六个投资组合，其中四个支持沙特阿拉伯国内的企业发展（上市公司和非上市公司均有涉及），另外两个投资国外的优质企业。基金以国内的经济转型项目为投资重点，占比71%，国际投资仅占29%。投资产品以股权投资（45%）和其他投资（35%）为主，兼有固收投资 （20%）。资金来源有四个部分：政府出资、政府资产转移、贷款和发债等工具以及投资回报，每年的业务支出通过年度预算列出，并经内部授权批准。两支国际投资组合分别为ISI和IDP，其中ISI通过投资软银愿景基金（450亿美元）参股了多家科技企业，并直接投资了UBER（优步公司）。 图3：2021年沙特公共投资基金投资范围图4：2021年沙特公共投资基金投资产品 数据来源：PIFAnnualReport2021，东方证券研究所数据来源：PIFAnnualReport2021，东方证券研究所 中国市场吸引力上升 2022年底随着中国出入境政策的优化，叠加领导人积极开展外交活动，中国市场对外资的吸引力 提升，北向资金净流入量在2023年初出现跳涨。 美联储持续加息引发2022年美股震荡，多家美国大型科技企业出现股价下跌和裁员问题，沙特公 共投资基金在2022年9月持有共368亿美元美股已在年末跌至309亿美元，最大影响来自电动汽车制造企业Lucid的价值跳水。 图5：北向资金净流入（单位：亿元）图6：2022-2023年Lucid公司股价变化（单位：美元） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Refinitiv，东方证券研究所 沙特公共投资基金前期多投资美欧市场，近年来中沙两国合作加深，基金也开始对中国市场更加关注。据报道，基金已经申请了境外投资者在中国投资的QFII牌照，可以不需借助第三方直接以人民币进行投资。2022年以来中沙贸易合作深化，12月双方签订34项价值近500亿美元的投资协议，涉及绿色能源、绿色氢能、太阳能光伏能源、信息技术、云服务、交通运输、物流、医疗行业、住房和建筑工厂等领域。另外，香港证券交易所也在积极争取沙特阿美石油公司赴港上市，在西方形势剧烈变动的情况下获取更多机遇。 试水游戏电竞赛道 沙特公共投资基金自1971年成立后，规模逐渐扩大，管理资产规模已由2018年971亿扩大至 2021年19800亿（沙特里亚尔），完成了299次投资交易并拥有17家全资子公司。2023年2月16日，沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）宣布通过旗下的子公司SavvyGamesGroup对中国游戏行业进行投资，向腾讯支持的电竞赛事组织公司VSPO投资2.65亿美元，成为VSPO公司的单一最大股东。沙特阿拉伯近年持续推进游戏领域的投资布局，并在2022年9月向子公司SavvyGamesGroup注资380亿美元，以推动沙特实现2030年前成为“游戏和电子竞技行业全球中心”的目标。 图7：沙特公共投资基金规模（单位：十亿沙特里亚尔） 数据来源：PIFAnnualReport2021，东方证券研究所 游戏电竞和休闲消费行业是近期投资热点。除了中国的游戏市场外，沙特公共投资基金在2022年5月投资日本任天堂公司5%的股权，并于2023年逐渐增持至7.08%；2022年6月投资瑞典游戏公司EmbracerGroup，收购了价值10亿美元的8.1%公司股权；2023年1月31日，基金收购了美国AMC娱乐公司在沙特的全部资产；2023年2月10日，基金宣布投资2.66亿美元，与华纳兄弟公司合作开发娱乐中心。沙特公共投资基金设立全资子公司专攻游戏领域，以及对外国游戏公司的股权收购等举措，显示出沙特对发展游戏电竞与休闲消费行业的重视。中国的游戏电竞公司多背靠大型互联网企业，成长速度快且创新能力强，沙特资金进军中国市场对推动互联网企业国际化有重要意义。 长期利好 我们在报告《中沙关系：能源贸易、基建合作与政治互信》中提及，