纺织服装双周报（2305期）：品牌服饰线上增长亮眼，板块回调后买点显现

证券研究报告|2023年03月12日 核心观点行业研究·行业周报 行情回顾：近两周，A股纺织服装涨幅榜前五的公司为九牧王、万里马、海澜之家、牧高笛、报喜鸟。近两周，港股纺织服装涨幅榜前五的公司为永盛新材料、佐丹奴国际、新沣集团、超盈国际控股、晶苑国际。 数据跟踪：1）品牌零售方面，12月服装社零下降12.5%，环比收窄。2）制造方面，中国出口降幅扩大，越南出口好转；盛泽开机率回升。中国纺织品/服装1-2月累计出口同比-22%/-15%，降幅略扩大；越南纺织品12月/1月/2月出口同比增速分别为-21%/-24%/0%，CAGR4分别为 0.7%/-1.4%/9.5%，2月明显好转有春节错期因素；纺织旺季临近，近2周盛泽织机开机率连续在70.1%，接近过去1年的最高水平，目前开机率虽不及2019-2021年的80%，但同比持平，环比大幅度改善，反映订单景气度向上。3）原材料方面，价格近期有所回调。目前内外棉吨价分别为15625元/16285元，内外棉价格在前期明显上涨后，近期又有小幅回调，不过相比12月的底部仍然较高，锦纶丝价格16800元/吨，环比上周-8.2%。4）线上销售，2月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比47%/-59%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-7%/+23%/-16%/+18%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+7%/+66%/+69%，安踏和李宁降幅明显收窄，其他品牌增长加速。 行业动态：PUMA去年销售额增长19%；梅西百货四季度销售表现超预期；优衣库日本2月销售额增长25.5%；英国2月零售额同比增长5.2%（通胀掩盖了销量下滑），环比加速；阿迪去年收入增长6%。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。 投资建议：纺服板块近期回调，把握国内消费加速复苏、海外品牌加速去库的机遇。品牌端，服饰消费持续回暖，2月品牌线上降幅明显收窄或增长加速，继续看好3月基数下降叠加库龄改善，增长弹性加速释放，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性，重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，阿迪业绩显示库存去化向好，国内品牌随终端回暖开始去化库存，纺织旺季将至，织机开机率回升至过去1年高位，预计全年订单先抑后扬，建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （RMB） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 02331 李宁 买入 57.8 1529 1.57 2.06 36.8 28.1 002832 比音勒芬 买入 31.0 175 1.38 1.71 22.4 18.1 002154 报喜鸟 买入 5.1 76 0.36 0.45 14.2 11.3 02020 安踏体育 买入 91.5 2490 2.65 3.40 34.5 26.9 03998 波司登 买入 4.0 436 0.21 0.26 19.0 15.4 01368 特步国际 买入 7.6 200 0.34 0.45 22.2 16.8 06110 滔搏 买入 5.9 369 0.35 0.41 16.7 14.5 02313 申洲国际 买入 72.9 1098 3.22 3.53 22.6 20.6 300979 华利集团 买入 52.2 616 2.76 2.81 18.9 18.6 603055 台华新材 买入 11.3 103 0.41 0.79 27.6 14.3 605138 盛泰集团 买入 10.5 59 0.79 0.99 13.3 10.6 002003 伟星股份 买入 10.6 110 0.73 0.80 14.5 13.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装海外跟踪系列二十六-阿迪达斯业绩下滑71%，展望今年夏季库存明显改善》——2023-03-09 《纺织服装品牌力跟踪月报202302期-节后品牌营销积极，国际 运动品牌热度回升》——2023-03-05 《纺织服装3月投资策略-品牌服饰加速复苏，制造出口边际向 好》——2023-03-03 《纺织服装双周报（2304期）-看好品牌服饰复苏加速，把握板块加仓良机》——2023-02-20 《纺织服装双周报（2303期）-春节拉动消费复苏，原材料价格有所上涨》——2023-02-12 纺织服装双周报（2305期） 品牌服饰线上增长亮眼，板块回调后买点显现 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾4 数据跟踪4 行业动态9 行业新闻和海外业绩9 投资建议：纺服板块近期回调，把握国内消费加速复苏、海外品牌加速去库的机遇10 免责声明12 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比5 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比5 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比5 图4：内外棉价（元/吨）5 图5：PA66价格与变化6 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化6 图7：纱、布产量当月同比6 图8：盛泽地区喷水喷气机开机率6 图9：2022年12月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况7 图10：2023年2月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况7 图11：2023年2月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况8 图12：2023年2月抖音重点品牌销售额及同比情况8 图13：2022/12-2023/1得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况9 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 行情回顾 近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为九牧王、万里马、海澜之家、牧高笛、报喜鸟。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为永盛新材料、佐丹奴国际、新沣集团、超盈国际控股、晶苑国际。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 A股纺织服装板块涨跌幅前五港股纺织服装板块涨跌幅前五 涨幅前五名跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 601566.SH 九牧王 28.3% 603055.SH 台华新材 -8.6% 3608.HK 永盛新材料 10.5% 0860.HK 力世纪 -9.1% 300591.SZ 万里马 12.1% 002762.SZ 金发拉比 -8.1% 0709.HK 佐丹奴国际 7.6% 1698.HK 博士蛙国际 -8.6% 600398.SH 海澜之家 8.1% 300888.SZ 稳健医疗 -7.7% 1223.HK 新沣集团 7.0% 0551.HK 裕元集团 -8.5% 603908.SH 牧高笛 8.0% 002397.SZ 梦洁股份 -7.4% 2111.HK 超盈国际控股 5.9% 2313.HK 申洲国际 -8.2% 002154.SZ 报喜鸟 6.9% 002494.SZ 华斯股份 -5.8% 2232.HK 晶苑国际 5.2% 2678.HK 天虹纺织 -7.1% 资料来源：wind，国信证券经济研究所预测 数据跟踪 2022年12月7日新冠疫情“新十条”防控优化措施发布，疫情防控放松，全国各地疫情感染率陡然上升冲击线下客流，12月末多地疫情达峰叠加元旦临近，线下客流及消费逐步修复，12月服装社零同比下降12.5%，降幅环比收窄（11月为 -15.6%），若对比CAGR3（与2019年相比的复合增速），2022年3-5月分别为-1.3%、 -6.2%、-2.2%，2022年10-12月分别为+0.1%、-4.2%、-3.9%，虽然本轮疫情散发范围更广（波及多个下沉市场）且放开后感染激增，但从剔除基数影响的服装社零降幅看，比第二季度略好。1~12月穿类商品网上零售同比+3.5%，环比+0.1%。 出口方面，中国1-2月纺织服装出口同比降幅略扩大，越南2月出口好转。1）中国：2023年1-2月累计，按美元计，中国纺织品出口同比-22%，12月为-23%；中国服装出口同比-15%，12月为-10%。2）越南：12月/1月/2月越南纺织品出口同比增速分别为-21%/-24%/0%，4年复合增速分别为0.7%/-1.4%/9.5%，2月的4年复合增速回到2022年4月的高水平，这里面可能有春节错期的因素 （2022/1/31-2022/2/4；2023/1/20-2023/1/26为越南春节假期）。 内外棉价明显上升后又有所回调。2023年3月8日，内棉价格15625元/吨，内 棉价格在2022年12月开始触底回升，从15000元/吨小幅回升到2月2日的16000 元/吨，近日又会所回落。外棉价格总体呈现稳中有降的趋势，1月平均在17200 元/吨，近期下降到16285元/吨。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比图4：内外棉价（元/吨） 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 2023/2/17-2023/3/3的连续两周盛泽地区喷水喷气开机率达到70.1%，从近1年情况看，只有2022年10月的两周、2022/2/25-2023/3/18在70%以上，目前开机率虽然不及2019-2021年水平（80%），但同比基本持平，环比已经出现较大幅度的改善，反映订单景气度向上，后续趋势值得关注。 2023年3月8日，近一周锦纶丝价格16800元/吨，环比上周-8.2%；近一周锦纶 66切片价格为20667元/吨，环比上周+0%。1月至今锦纶丝价格走势与国内棉花价格走势相近，先小幅上涨，然后又有小幅度回落，后续趋势有待观察。 图5：PA66价格与变化图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图7：纱、布产量当月同比图8：盛泽地区喷水喷气机开机率 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 2023年1月，天猫和京东平台女装/男装/童装/运动服/运动鞋销售额分别为9136万/6451万/2669万/1273万/2371万元，同比-28%/-31%/-34%/-19%/-32%。 图9：2022年12月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 资料来源：wind，数据威，国信证券经济研究所整理。注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 1）2023年2月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比47%/-59%，安踏/FILA/李宁 /特步分别同比-7%/+23%/-16%/+18%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比 +7%/+66%/+69%；其他本土品牌增长前五名分别为牧高笛/九牧王/蕉下/歌力思/利郎，同比增长196%/115%/103%/82%/79%。 2）2023年2月重点关注京东旗舰店，耐克/阿迪同比34%/-72%，安踏/FILA/李宁 /特步分别同比-18%/+11%/-12%/+3%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比 +61%/+71%/+31%，其他本土品牌增长前五名分别牧高笛/始祖鸟/蕉下/胜