纺织服装双周报：内外需温和复苏，把握板块回调后投资机遇

行情回顾：8月至今上证指数下跌4.3%，A股纺织服装指数下跌2.9%，其中纺织制造/品牌服饰下跌1.9%/3.7%；恒生指数下跌8.4%，纺织服装HK（中信）指数下跌6.6%。总体来看，纺织制造>品牌服饰>大盘。 近期复盘和观点： 1、品牌服饰： 1）行业方面，7月鞋服社零同增2.3%，同比2021年增长3.1%，从跟踪的品牌服饰公司看，弱复苏背景下，7月流水增速与6月大体相近，宏观经济景气度较低影响大盘指数表现。 2）个股方面，运动品牌上半年弱复苏预期调整充分，估值见底，下半年逐月基数回落和运动赛事催化，消费复苏贝塔强化的同时运动赛道alpha有望凸显。男装品牌总体保持良好基本面，8月中报披露经营指标的改善将进一步强化市场信心，全年业绩仍有上修空间、中长期品牌成长空间较大。 2、纺织制造： 1）行业方面，7月出口延续5-6月疲软趋势，但随着海外品牌收入增长和库存改善向好，国内服装景气度回升、工厂产成品和原材料库存回落，纺织制造企业开始预期回暖。近日披露的健盛、伟星等中报的靓丽业绩，体现了订单回暖及成本管控的成效，进一步增强市场信心。 2）个股方面，在下游预期回暖，叠加原材料补库驱动下，上游纺织材料景气度环比向好。代工龙头订单最差时候已经过去，下半年有望实现同比增长。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。 投资建议：内外需复苏，积极把握优质品牌服饰和纺织制造景气投资周期。 1）品牌服饰：①港股，中报后弱复苏预期充分调整，估值见底，重点推荐经营指标保持健康和下半年增长有望逐月提速的景气运动龙头安踏体育、李宁、特步国际、滔搏，以及下半年旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登。 ②A股，重点推荐流水增速优异、库存健康，中长期成长空间大且估值性价比高的比音勒芬和报喜鸟。 2）纺织制造：国内外订单压力最大的时候已过去，重点推荐基本面环比向上、中期订单确定性高，海外订单回暖后估值修复空间大的运动代工龙头申洲国际和华利集团。同时推荐原材料补库带动产业链上游订单先行回暖，中期成长空间大的优质制造台华新材和伟星股份。 行情回顾 近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为*ST贵人、康隆达、新野纺织、奥康国际、起步股份；近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为361度、佐丹奴国际、百宏实业、新秀丽、中国恒泰集团。部分中报业绩预期好的品牌服饰，以及订单恢复预期较好或中长期具有核心竞争力的纺织制造公司近期股价表现较好。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 数据跟踪 7月服装社零在较高基数上同比增长2.3%。2023年随着社交场合放开、线下客流回暖，鞋服消费需求明显增长，1-6月社零同比2022年和2021年分别增长12.8%、5.5%，7月同比2022年和2021年分别增长2.3%、3.1%，环比小幅放缓。 1-7月穿类商品网上零售同比+12.0%，环比1-6月+13.3%小幅减速。 出口方面，由于外需承压，7月越南和中国纺织出口仍较弱。1）越南：1-6月/7月越南纺织服饰出口同比增速分别为-16.6%/-11.1%， 同比2019年分别+5.8%/-1.5%。2）中国：7月出口延续5-6月的疲软趋势，中国纺织品/服装出口分别同比-18%/-19%，同比降幅小幅扩大。 从PMI看，印尼、印度、越南和中国新订单7月PMI 53.5/57.7/48.7/46.3，印度和印尼PMI高于50，制造订单景气度较高；越南、中国制造景气度较弱。 内棉价格已低位反弹18%，外棉价格在低位徘徊或小幅上升，内外棉价差转正，反映国内纺织需求回暖。2023年8月14日，328棉花价格指数（元/吨）为18126，环比+0.7%，内外棉价差（元/吨）为1141。内棉价格在2022年12月开始触底回升，从15000元/吨小幅回升到2月2日的16000元/吨，此后震荡回落，4月上旬以来再次震荡反弹，目前内棉价相比4月上旬已经上升18%。外棉价格在1月上涨到17500元/吨后，2月-6月基本都在16000元/吨左右的水平徘徊，7月中上旬至今从16000元/吨小幅上升至17000元/吨。目前棉花价格水平反映国内纺织需求回暖、海外需求仍较疲软。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图4：内外棉价（元/吨） 淡季不淡，织机开机率延续较高水平，近1个月锦纶丝价格增长7%。近一周盛泽地区喷水喷气织机开机率为68.0%，较7月中下降1.3pct，同比去年+7pct。环比小幅回落主要由于7-8月是纺织淡季，但同比增长说明景气度回升状况较好。 2023年8月11日，近一周锦纶66切片价格为18333元/吨，环比上周+0%。近一周锦纶丝价格为18800元/吨，环比上周+1.6%，7月上旬至今锦纶丝价格增长7.1%，反映下游景气度预期回暖及上游原材料补库需求较旺，原材料价格和需求呈现“淡季不淡”的积极形势。 图5：PA66价格与变化 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 图7：纱、布产量当月同比 图8：盛泽地区喷水喷气机开机率 2023年6月，天猫京东平台销售额，女装同比+1.2%；男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-17.4%、-8.1%、-12.5%和-3.3%。 图9：2023年6月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 2023年7月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比+51%/36%,安踏/FILA/李宁/特步分别同比-13%/13%/-2%/-18%,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比-20%/7%/-18%,九牧王/KOLONSPORT/TOPSPORTS/迪桑特/JNBY分别同比-2%/73%/-15%/74%/69%。 图10：2023年7月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 2023年7月重点品牌京东旗舰店，耐克/阿迪同比+26%/-12%,安踏/FILA/李宁/特步分别同比-15%/27%/-32%/-1%,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比68%/39%/-49%,九牧王/salomon/迪桑特/KOLONSPORT/胜道运动分别同比35%/56%/100%/126%/50%。 图11：2023年7月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 2023年7月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比255%/26%,安踏/FILA/李宁/特步分别同比+91%/199%/158%/-7%,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+143%/193%/385%。 图12：2023年7月抖音重点品牌销售额及同比情况 2023年6月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/阿迪达斯三叶草。 耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比-43%/-51%/-10%/-61%，下滑幅度较大主要由于618预售在5月，5月基数较高。 1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克（均价625元），第二名阿迪三叶草（均价649元），第三名新百伦（均价591元）； 2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁（均价362元），第二名安踏（均价307元）； 3）奢侈品牌按销售额排名，第一名路易威登（均价12370元），第二名古驰（均价3925元）。 图13：2023/4-2023/5得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 行业动态 行业新闻和海外业绩 （一）行业新闻和海外品牌业绩 8月1日，adidas日前与英国足球俱乐部曼联达成新的协议，双方合作将再持续10年，到2035年6月为止，最低现金担保为11.6亿美元。（ladymax） 8月2日，户外运动集团Columbia日前发布第二季度业绩报告，销售额同比增长7.4%至6.2亿美元，毛利率提升至50.6%，净利润大涨16.6%至835万美元，超过分析师预期，主要得益于中国等国际市场业务推动。不过受美国消费者需求和欲望减少影响，该集团下调了对今年的业绩预期，预计全年收入将增长2%至3.5%到35.3亿至35.9亿美元。（ladymax） 8月2日，旗下拥有TheNorthFace和Supreme等十几个品牌的VF集团日前发布截至6/30的第一财季业绩报告，销售额同比下跌8%至20.9亿美元，主要受核心品牌Vans收入大跌22%拖累。该集团表示，Vans正在应对需求低迷、供应链问题以及美国市场销量下滑等挑战，预计要到2024财年下半年才能恢复增长。 （ladymax） 8月2日，德国高端服饰集团HugoBoss销售额大涨20%至10.26亿欧元，其中Boss男装销售额大涨18%至8.1亿欧元，Boss女装大涨32%至6700万欧元，Hugo也实现21%的强劲增长至1.48亿欧元。期内该集团在中国所在的亚太市场表现最强劲，销售额同比大涨41%至1.44亿欧元。（ladymax） 8月7日，adidas第二季度销售额下跌5%至53亿欧元，毛利率则提升至50.9%，净利润大跌71%至8400万欧元，库存则增长1%至55.4亿欧元。值得关注的是，adidas中国业务在连续8个季度下滑后终于恢复增长，销售额同比增长7%至7.66亿欧元，仍然是adidas全球第三大市场。adidas首席执行官BjornGulden表示，重启Yeezy销售表现好于预期，本季度Yeezy库存的销售额为4亿欧元，预计2023年销售额只会小幅下降，年度亏损有望减少至4.5亿欧元，低于此前预期的7亿欧元。（ladymax） 8月7日，据迅销集团发布的最新业绩报告，优衣库日本7月同店销售额增长8.7%，包括在线销售额在内的总销售额大涨逾12%，主要受益于持续炎热的天气让紧跟潮流的春夏服饰系列畅销。（ladymax） 8月7日，运动服饰品牌Nike日前宣布与美国体操队就2024年巴黎奥运会和2028年洛杉矶奥运会达成合作伙伴关系，将为美国体操国家队队员提供服装和鞋履产品支持，在2025年后合作范围将扩大到紧身衣以及其他国际赛事和国家队的比赛服装，这意味着美国体操队紧身衣上将出现Nike的“Swoosh”标志。（ladymax） 8月9日，在截至6月30日的三个月内，环保运动服饰品牌Allbirds销售额同比下跌9.8%至7050万美元但与2021年相比增长3.8%，毛利率提升至42.8%，净亏损为2890万美元。该品牌首席执行官JoeyZwillinger表示，报告期内集团采取的成本控制战略已逐渐生效，未来将着重于重振增长和推动盈利能力的提高。 （ladymax） 8月9日，在截至6月30日的2024财年一季度，安德玛销售额几乎与上一年持平录得13.2亿美元，净利润大涨11%至855万美元，库存则增长13%至13亿美元。 该集团首席执行官StephanieLinnartz表示期内品牌在国际市场和直营零售渠道都实现稳健增长，一定程度上抵消北美本士业务的低迷，预计2024财年将持平或录得小幅增长。（ladymax） 8月11日，在截至7月1日的三个月内，RaphLauren销售额同比仅增长0.4%至近15亿美元，净利润则上涨7%至13亿美元。按地区分，中国市场大涨18%，欧洲市场增长7%，北美则下跌10%。（ladymax） （二）中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引 8月2日，聚阳7月收入环比增长6.0%、同比减少20.2%，累计1-7月同比减少5.3%，公司表示，第3季是传统旺季，加上美系客户库存调整近入尾声，今年旺季效应可期。展望第4季，目前订单能见度还是偏低，在日系客户带动下，下半年出货年增幅仍看双位数。（公司官网） 8月8日，儒鸿7月收入环比增长7.6%，同比减少26.0%，1-7月累计减少32.0%。 8月8日公司举行法说会，董事长表示23Q3预计环比Q2持平或略减（估算同比减少28%左右），但23Q4有望双位数同比增长，2024年同样有望比2023年增长，但2024年预期仅能回到2021年的9成。同时，儒鸿Q2单价同