信用利差周报：银行债信用利差普遍收窄

银行债信用利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230311 报告日期：2023-03-11 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 1.《公用事业主体利差小幅走阔，煤炭地产主体利差普遍收窄——信用利差周报20230304》 主要观点： 钢铁债：4%主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债，4%的主体信用利差位于10%以下，57%的主体信用利差介于20%~50%，30%的主体介于50%~80%。1家主体利差均较上周上行，占比4%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行10.69bp、7.98bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史42.66%、 46.80%分位数。 煤炭债：8%的主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债，8%的主体位于10%以下，47%的主体信用利差介于20%~50%，11%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。3家主体利差较上周上行，占比8%。 分主体评级来看，普通债中，AA+评级信用利差较上周上行，上行3.00bp。AAA/AA评级信用利差较上周下行，分别下行8.98bp、10.38bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史22.72%、40.78%、0.6%分位数。 2《. 六大行业利差普遍收窄——信用利 银行债：10%的主体二级债信用利差较上周上行 差周报20230225》二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，40%的主体介于 3《. 六大行业利差普遍收窄——信用利 50%~80%，37%的主体位于80%以上。19家主体利差较上周上行，占比 差周报20230218》 10%。整体来看，189家主体信用利差平均下浮4.31bp。 银行永续债。22%的主体信用利差介于20%~50%，22%的主体介于 50%~80%，55%的主体位于80%以上。42家主体利差较上周上行，占比 46%。整体来看，91家主体信用利差平均下浮2.57bp。 银行普通债。45%的主体信用利差位于10%以下，31%的主体介于 20%~50%，14%的主体介于50%~80%。9家主体利差较上周上行，占比 10%。整体来看，91家主体信用利差平均下降4.53bp。 公用事业债：6%主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债，61%的主体信用利差介于20%~50%，23%的主体介于50%~80%，1%的主体位于80%以上。6家主体利差较上周上行，占比6%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行5.51bp、2.62bp、8.50bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史40.51%、36.11%、44.63%分位数。 建筑建材债：10%主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债，68%的主体信用利差介于20%~50%，13%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。3家主体利差较上周上行，占比10%。 分主体评级来看，普通债中，AA评级主体信用利差较上周上行1.57bp、AAA/AA+评级主体信用利差较上周下行，分别下行7.31bp、2.90bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史46.43%、35.65%、16.25%分位数。 地产债：27%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债，16%的主体介于20%~50%，53%的主体介于50%~80%，20%的主体位于80%以上。13家主体利差较上周上行，占比27%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1银行债信用利差普遍收窄5 1.1钢铁债：4%主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：8%的主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债：10%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债：6%主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债：10%主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债：27%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示14 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表16全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表17城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表19公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）11 图表20公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表22公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）12 图表23公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表25建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表28建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 1银行债信用利差普遍收窄 截至2023年3月10日债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2023年3月10日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：4%主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年3月10日，样本中23家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债，50%的主体介于20%~50%，33%的主体信用利差介于50%~80%，6家主体利差均较上周下行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行7.81bp。AAA评级主体信用利差处于历史41.18%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） AAA 上周历史分位数本周历史分位数 49.9% 41.2% 60% 2.50 2.00 50% 1.50 40% 30% 1.00 0.50 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 0.00 20% 10% 0% AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，4%的主体信用利差位于10%以下，57%的主体信用利差介于20%~50%，30%的主体介于50%~80%。1家主体利差均较上周上行，占比4%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行11.69bp、6.37bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史42.66%、46.80%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 3.00 2.50 AAAAA均值 60%上周历史分位数本周历史分位数 46.8% 54.8%53.4% 50% 2.0040% 1.50 30% 1.00 0.50 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 0.00 20% 10% 0% 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：8%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年3月10日，样本中36家存续普通债、15家存续永续债。 对于煤炭永续债，20%的主体信用利差位于10%以下，60%的主体介于20%~50%，7%的主体介于50%~80%。全体主体利差均较上周下行。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周下行，分别下行8.93bp、17.49bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史33.62%、24.73%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 5.0 AA+ AAA 均值 4.0 3.0 2.0 1.0 上周分位数本周分位数 53.2% 44.2% 33.6% 24.7% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% AA+ AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，8%的主体位于10%以下，47%的主体信用利差介于20%~50%，11%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。3家主体利差较上周上行，占比 8%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AA+评级信用利差较上周上行，上行3.00bp。AAA/AA评级信用利差较上周下行，分别下行8.98bp、10.38bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史22.72%、40.78%、0.6%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 上周分位数 本周分位数 46.6% 40.8% 33.5% 22.7% 2.0%0.6% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% AAAA+AAA 资料来源：Wind，华安证券研究