信用利差周报：产业债利差普遍收窄

产业债利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230924 报告日期：2023-09-24 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20230902》 2.《六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20230909》 3.《六大行业利差普遍收窄——信用利差周报20230916》 主要观点： 钢铁债：20家普通债主体利差下行，占比95.24% 对于钢铁普通债，10家主体利差位于20%以下，占比47.62%；8家主体利差介于20%~50%，占比38.10%；3家主体利差介于50%~80%，占比14.29%。20家主体利差较上周下行，占比95.24%。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周分别下行3.27bp、下行4.48bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史26.20%、23.77%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄3.04bp、永续债利差收窄5.11bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄4.61bp，永续债利差收窄5.06bp。 煤炭债：31家普通债主体利差下行，占比93.94% 对于煤炭普通债，23家主体利差位于20%以下，占比69.70%；8家主体利差介于20%至50%，占比24.24%；2家主体利差介于50%至80%，占比6.06%。31家主体利差较上周下行，占比93.94%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行5.23bp、下行4.82bp、下行6.92bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史15.10%、15.90%、6.43%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄5.19bp、永续债利差收窄2.91bp；中央国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄2.38bp、永续债利差收窄6.79bp。 银行债：166家二级债主体利差下行，占比75.11% 二级资本债。16家主体利差位于20%以下，占比7.24%；66家主体利差介于20%~50%，占比29.86%；76家主体利差介于50%~80%，占34.39%；63家主体利差位于80%以上，占比28.51%。166家主体利差较上周下行，占比75.11%。整体来看，221家主体信用利差平均下行3.48bp。 银行永续债。8家主体利差介于0%~20%，占比8.51%；38家主体利差介于20%~50%，占比40.43%；30家主体利差介于50%~80%，占比31.91%；18家主体利差位于80%以上，占比19.15%。88家主体利差较上周下行，占比93.62%。整体来看，94家主体信用利差下行4.71bp。 银行普通债。70家主体利差介于0%~20%，占64.81%；29家主体利差介于20%~50%，占比26.85%；9家主体利差介于50%~80%，占比8.33%。 106家主体利差较上周下行，占比98.15%。整体来看，108家主体信用利差平均下行2.72bp。 公用事业债：84家普通债主体利差下行，占比96.55% 对于公用事业普通债，24家主体利差位于20%以下，占比27.59%；58家主体利差介于20%~50%，占比66.67%；5家主体利差介于50%~80%，占5.75%。84家主体利差较上周下行，占比96.55%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行3.49bp、下行4.14bp、下行4.18bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史34.67%、28.43%、39.73%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄3.96bp、永续债利差收窄1.89bp；中央国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄3.45bp、永续债利差收窄4.39bp。 建筑建材债：全部普通债主体利差下行 对于建筑建材普通债，8家主体利差小于20%，占比40.00%；11家主体利差介于20%~50%，占比55.00%；1家主体利差介于50%~80%，占比5.00%。全部主体利差均较上周下行。 分主体评级来，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周分别上行0.04bp、下行9.38bp、下行4.17bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史31.87%、19.66%、51.25%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质建筑建材主体普通债利本周收窄3.02bp、永续债利差收窄9.57bp；中央国有性质建筑建材主体普通债利差本周收窄4.06bp、永续债利差收窄4.80bp。 地产债：27家普通债主体利差下行，占比65.85% 对于地产普通债，4家主体利差位于20%以下，占比9.76%；13家主体利差介于20%~50%，占比31.71%；13家主体利差介于50%~80%，占比31.71%；11家主体利差位于80%以上，占比26.83%。27家主体利差较上周下行，占比65.85%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：20家普通债主体利差下行，占比95.24%5 1.2煤炭债：31家普通债主体利差下行，占比93.94%7 1.3银行债：166家二级债主体利差下行，占比75.11%9 1.4公用事业债：84家普通债主体利差下行，占比96.55%13 1.5建筑建材债：全部普通债主体利差下行16 1.6地产债：27家普通债主体利差下行，占比65.85%18 2风险提示19 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）7 图表8煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表9煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表10煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表11煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表12煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）9 图表13煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）9 图表14煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）9 图表15二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）10 图表16银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表17银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表18全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表19城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表20银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）12 图表21银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）13 图表22公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表24公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）14 图表25公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）15 图表26公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）15 图表27公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）15 图表28公用事业信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）16 图表29建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）16 图表30建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）17 图表31建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）17 图表32建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）17 图表33建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）18 图表34建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）18 图表35建筑建材债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）18 图表36地产永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）18 图表37地产普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）19 1六大行业利差普遍收窄 截至2023年9月22日债券池共包括8049只债券。其中1240只地产债、582只钢铁债、2768只公用事业债、957只建筑建材债、1108只煤炭债、1394只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年年初-2023年9月22日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：20家普通债主体利差下行，占比95.24% 截至2023年9月22日，样本中21家存续普通债、5家存续永续债。 对于钢铁永续债，4家主体利差位于20%以下，占比80.00%；1家主体利差介于 20%~50%，占比20.00%。全部永续债主体利差均较上周下行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 发债主体债券余额9-15信用利差(%)9-22信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数 公司A 270.00 0.751 0.711 -4.02-3.25 26.40% 15.17% 公司B50.80 1.163 1.130 24.15% 19.95% 公司C公司D 93. 00 0.691 0.632 -5.89 48.87% 28.65% 105 .005.00 1.161 1.097 -6.41 4.16%4.50% 1.26%0.65% 公司E3 0.800 0.708 -9.13 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行5.09bp。信用利差处于历史16.54%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，10家主体利差位于20%以下，占比47.62%；8家主体利差介于20%~50%，占比38.10%；3家主体利差介于50%~80%，占比14.29%。20家主体利差较上周下行，占比95.24%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 公司A 公司B公司C公司D公司E公司F公司G公司H公司I公司J公司K公司L公司M公司N公司O公司P公司Q 公司R 132.00 203.46 95.00 55.00 60.00 50.00 50.00 39.40 46.00 30.00 30.00 28.24 28.00 10.00 12.80 13.00 -3 -3 -5.42 -1.87 -2.43 -5.17 - -6.76 -2.42 -4.49 -6.00 - -9.00 2.11 - -0.57 .27 14.43% 21.35% -4 2.650 2.692 5.70% 12.80% 0.660 0.666 17.60% 32.20% 4.66 0.401 0.447 55.85% 63.45% -6.01 1.505 1.565 12.47% 11.94% 1.797 1.776 18.30% 0.505 0.596 46.80% 56.20% 58.10% 4.48 0.940 0.985 3.30% 20.30% 0.311 0.371 20.23