美国库存周期：现状、趋势、影响

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本篇报告详细分析了美国当前的主动去库存阶段，包括具体表现、经济影响和市场影响。销售同比和库存同比已经从2022年初和2022Q3开始下行，库存绝对值仍在上升但斜率已放缓，库存销售比从2022年初开始上升。批发商的去库压力最大，零售商次之，制造商去库压力较小。产品库存表现中，机械设备、服装及纺织原料、电气设备、家具、食品等后续去库空间较大，电脑及配件、基本金属及制品、农产品、塑料橡胶制品等去库空间较小。主动去库将拖累美国经济并抑制通胀，可能导致美国实际GDP同比在2023年内降至0%附近甚至转负，对就业和薪资表现也会产生影响。对中国出口的影响是，美国主动去库将拖累中国出口表现，需重点关注前文提到的产品库存表现，去库空间大的产品出口更不乐观。对美股的影响是，主动去库会对美股造成“杀盈利”效应，历史上看，实际库存同比滞后标普500指数同比3-4个季度，同时又略微领先标普500指数。对美债的影响是，主动去库会带动10Y美债收益率下行。对美元的影响是，历史上看，主动去库对美元指数的影响不显著。对黄金的影响是，历史上看，主动去库对黄金价格的影响不显著。