美国库存周期：框架、展望、对中国出口的影响

美国库存周期分析框架包括：美国库存结构、美国库存周期影响因素及核心指标、库存周期对美国经济的影响。美国过去5轮库存周期中，每一轮的完整时间、上升期和下降期持续时间、库存增速的上升速度和最高值均相差较大。与历史上相比，本轮美国库存周期呈现出零售商去库幅度远大于批发商和制造商、个人收入增速未出现大幅下滑、商品消费与服务消费表现背离等三大不同之处。我们判断美国库存总额增速将在2021年继续走高，但本轮库存周期不会是一轮强周期，即库存增速上行期不会很长，峰值也不会很高。美国本轮库存周期过程中，最利好中国对美出口的产品包括：家具、矿产品（除石油）、机械设备、电气和电子产品、服装及纺织原料、塑料橡胶制品等。